贝壳（2423.HK）研究报告：强者恒强，产业互联网平台龙头再启航.pdf

上传者：U****
时间：2022/12/13
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贝壳（2423.HK）研究报告：强者恒强，产业互联网平台龙头再启航。成功转型产业互联网平台，”一体两翼“战略升级（a）贝壳是我国最大的线上线下一体化房产交易和服务平台。公司历史可追溯至 2001 年创立的“链家”，自 2018 年升级为贝壳找房后，正式转型为品质居住服务平台，并于 2020 年成功在纽交所挂牌上市，成为中国居住服务平台第一股，此后于 2022 年 5 月以“介绍上市”方式登陆港交所主板。截至 2021 年底，平台总交易额达 3.85 万亿元人民币，市场占比达到 9.7%，是我国居住服务领域的绝对龙头。（b）公司于 2021 年底正式提出”一体两翼“战略，除存量房和新房交易业务，还布局家装家居赛道与普惠租房业务。公司可将在房产经纪业务中的运营经验及流量灵活运用至新业务板块中，拓展产业链条，同时租房业务也符合”租售并举“的发展方向。

“一体”业务规模优势显著，基础设施打造长期护城河

（a）公司房产经纪业务规模优势显著，2021 年公司存量房及新房 GTV 市占率分别达到 22.4%和 9.9%。（b）作为行业龙头，公司具有一定程度的议价能力，链家品牌存量房业务及新房业务的佣金率均高于行业平均水平。（c）基础设施壁垒可有效维护品牌优势。公司于 2008 年推出”楼盘字典“，目前是我国最全面的住宅房产数据库；ACN 网络则建立起合作共赢机制，使得跨品牌合作成为可能，可有效推动公司规模提升。此外，公司通过科技赋能提高平台运营效率。公司引入 VR 看房技术，推出 Home SaaS 家装家居系统等，提升用户体验感，也有助于提高平台成交转化率。

以家装家居业务为翼，寻求业绩新增长点

收购圣都家装，完善产业链布局。我国家装家居市场空间广阔，但行业集中度极低。作为房地产交易后的延申链条，贝壳具有天然的流量优势。2022 年 4 月公司完成对圣都家装的收购，弥补了公司在线下大规模交付能力上的短板，大幅增强了在家装领域的垂直经营能力，公司家装家居业务有望驶入快车道，成为公司新的业绩增长点。截至 2022H1，公司在家居家装板块 GTV 已达到 15 亿元，实现净收入 11 亿元。