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伟星新材（002372）研究报告：升级迭代，疫后有望双击。公司是 PPR 管道 C 端龙头，2012 年开始以产品和服务为基础打造高端 品牌形象，2021 年公司 PPR 管道全国市占率 8%左右。公司治理结构优 异，股权激励、高分红利益与员工及股东共享。公司自身商业模式持续 迭代创新，“同心圆”战略推进带动防水、净水等品类快速放量，长期成 长性凸显。

差异化突围 PPR 管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品 牌：公司创新产品+服务模式，2012 年行业首创推出“星管家”服务， 2013 年推出双质保，解决消费者痛点，产品获得较高溢价；2）渠道： 公司 2013 年开启零售为先的经营策略，2017 年提出零售及工程双轮驱 动，零售端加快空白区域覆盖及成熟区域进一步下沉，未来市占率仍有 提升空间工程端业务坚持风控第一，拓展市政及优质建筑工程客户；3） 产品：同时近年来大力推进“同心圆”发展战略，带动以 PPR 产品为核 心的管道系列产品以及同渠道防水、净水等产品的销售，同心圆配套率 的提升贡献了公司的主要增长来源。

零售模式持续自我迭代，远期提供系统解决方案强化护城河与竞争壁 垒。回顾伟星历史的股价及 PE 变动，公司历史上共出现过 2 次显著的 估值抬升。2012 年公司推出“星管家”服务模式，2013 年以来公司盈 利提升、零售端优势逐步凸显，带来公司第一次估值抬升。2019Q3- 2020Q2 连续四个季度收入增速下滑，2020Q3 随着精装修冲击减弱以及 公司同心圆战略推进、新品逐步放量，公司收入重回增长轨道，也带来 了估值水平的提升。未来我们认为，随着公司同心圆战略的继续深化， “系统集成+服务”模式持续迭代，公司估值有望进一步抬升。