伟星新材（002372）研究报告：以口碑为基扩展零售品类，借基建之力推动工程发展.pdf

上传者：v*****
时间：2022/05/25
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伟星新材（002372）研究报告：以口碑为基扩展零售品类，借基建之力推动工程发展。（1）渠道+服务+产品打造公司零售护城河，在高端 PPR 零售领域将长期保持先发优势。成立以来，公司围绕 PPR 零售业务稳健布局，定位高端，采用扁平化经销策略，率先推出星管家服务，不断研发扩展产品类型，逐渐在市场形成值得信赖的口碑。PPR 业务毛利率常年保持在 50%以上，成为公司盈利的压舱石。长期看，二手房占比提升叠加居民消费升级为公司 PPR 业务带来机遇；公司成立房产事业部积极应对精装修市场挑战。经测算，公司 2021 年零售业务市占率约为 18%，公司在目前 3 万家零售网点的基础上每年规划增加 1000-2000 家，市占率有望进一步提升。

（2）“十四五”期间，市政管网和老旧小区改造有望推动工程管材需求提升。根据政策规划测算，“十四五”期间市政领域塑料管道市场规模将达到 1543 亿元，相比 2020 年增长 45.6%，新增市场空间达 484 亿元；老旧小区改造带来的塑料管道市场规模约为 900 亿元。另外，PE 管材成为目前工程端增长最快的种类，进一步提升 PE 管需求。在公司工程端市占率每年提升 0.1%-0.2% 的情况下，公司工程端业绩在 2022 年有望达到 23.7%的增速。

（3）借助公司 PPR 业务建立的渠道和口碑，公司积极扩展产品品类，打造公司第二成长曲线。公司净水、防水产品定位高端，与 PPR 业务目标市场一致，形成协同发展。公司过去三年净水、防水业务步入高速成长期，2021 年增速均达到 70%以上，经过测算，目前公司净水、防水业务与 PPR 管配套率仅为 1.8%、11.0%，未来有很大的发展空间。

（4）对标国际百年管道企业，收购捷流，向一体化管道方案服务商迈进。2022 年公司收购新加坡排水系统设计与施工集成运营商，加强公司排水业务。面向未来，公司积极对标百年管道公司吉博力、乔治费歇尔，将逐步从原材料制造商向系统服务商升级，成为高科技、服务型、国际化的一流企业。