伟星新材（002372）研究报告：零售“星”火蔓延，同心圆蓄力成长.pdf

上传者：楚**
时间：2022/08/27
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伟星新材（002372）研究报告：零售“星”火蔓延，同心圆蓄力成长。1、公司概况：PPR 管道龙头，厚积薄发。公司专注于研发、生产、销售高质量和高附加值的新型塑料管道，并积极拓展防水、净水领域，是国内 PP-R 管道的领先企业。截至 2022 年二季度，前五名股东持股比例占 71.77%，股权相对集中。公司 2022 上半年度实现营业收入 25.02 亿元，同比增长 4.83%，实现归母净利润 3.65 亿元，同比下跌 11.80%。2022 上半年，公司 PPR 管材管件营收占比达 47.07%、毛利占比达 67.93%，是公司的主导产业。

2、行业分析：市场前景广阔

性能优异的化学建材，应用场景广泛。塑料管道属于化学建材，具备耐腐蚀性能好、成本低等优势，广泛应用于给水排水、消防、供暖等领域中。塑料管材按照材质可以分为 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁烯）等，其中，PVC 管、PE 管主要用于市政工程及地产项目，PP 管主要面向零售市场。

行业规模稳步增长，龙头集中度提升。塑料管道的上游是石油化工企业，上游材料以聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯为主，通过加工制成各类 PVC、 PE、PPR 管材。我国管道产量逐年增长，增速有所放缓。主要塑料管道企业中，伟星新材、公元股份产量增速长期跑赢行业。塑料管道行业集中度逐步提升，但头部企业市占率依然较低，2021 年 CR3、CR5 分别为 21.41%、24.07%。伟星新材 PPR 管道收入规模较高，市占率约为 8%。

下游需求向好，城市更新+旧改成为新增长点。市政、建筑及农用是我国塑料管道的主要应用领域。城市管道存量逐年上升，更新需求强盛。竣工、房地产销售有所下滑，新建建筑给排水管道需求保持相对稳定。旧房改造市场广阔，有望成为竞争的新赛道。精装房渗透率放缓，塑料管道零售业务将受益。

PPR 市场空间约为 194~272 亿元。根据我们测算，2021 年 PPR 市场空间为 193.99~271.59 亿元，其中新房、存量房 PPR 市场空间分别为 152.12~212.97、41.87~58.62 亿元。