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伟星新材研究报告：零售管材优势稳固，系统集成拓宽成长空间。公司具有稳健发展的基因。从伟星集团到伟星新材，公司保持着稳健的发展基因。伟星集 团从钮扣行业起家，经过稳健经营，培育出伟星股份和伟星新材两家上市公司。公司继承 了集团稳健发展的基因，具有高ROE和高收现比，业绩实现稳健增长。2014-2023年， 公司营业收入CAGR为11.71%，归母净利润CAGR为15.63%。公司实施了三次股权激 励并均成功兑现。此外，公司长期坚持高比例分红，股利支付率屡创新高，2023年股利 支付率达到87.8%，股息率达到5.53%。

伟星新材作为零售PPR管道头部企业，具有高溢价。塑料管道作为化学建材的重要分支，是对 传统管道的重大革新。公司是PPR管道行业内的领先企业，2022年公司PPR管道产品的 市占率为8%。公司的PPR管道单价高于国内其他知名品牌。经测算，一厨两卫情况下， 公司PPR管材管件的客单价约为1000-2000元。

高溢价的来源：品牌、渠道和服务。品牌上，公司重视品牌建设，树立良好形象。渠道上， 公司以零售为主，并保持扁平的经销渠道，销售网点数量持续增加。服务上，公司首创星 管家服务，解决行业痛点。近年来虽多有厂商模仿公司服务模式，但出于前期投入、管理 能力、服务理念等因素，难以真正达到公司的服务质量。

“同心圆”战略拓宽品类，提升客单值。净水、防水等同心圆产品具有如下优势：1）和 主业PPR管道在销售渠道、服务、产品研发等方面均具有协同性。2）PPR管道安装顺序 领先于防水、净水，服务人员在进行管道销售、安装、检测时，可以向消费者推广防水、 净水产品。同心圆产品带来显著客单值提升空间：经测算，防水系列产品可带来1200-2000 元的客单值提升空间，净水产品由于单价较高，客单值提升空间更加广阔。

系统集成+服务打造全屋水系统。2022年与2023年，公司通过收购排水技术较强的新加 坡捷流公司和家居系统产品全面的浙江可瑞来持续补全系统集成能力。未来公司系统集成 将涵盖排水、新风、空调、地暖等多个家居领域，并将在这些领域实现收入贡献。随着消 费者对生活品质要求的提高，系统集成的市场前景越来越大。