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中国中铁（601390）研究报告：基建龙头，开路先锋.pdf
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- 2023/01/17
- 873
- 国信证券
中国中铁（601390）研究报告：基建龙头，开路先锋。基建央企龙头，经营量质齐升。公司于2007年上市，是全球领先的特大型综合建设集团。截至2022Q3，公司新签合同额19831亿元，同增35.2%；营业收入8501亿元，同增10.4%；归母净利润230亿元，同增11.5%。公司基建业务处行业领先，另开展了水利水电、金融物贸等相关多元业务。行业：“稳增长”目标明确，新老基建齐头并进。1）专项债前置发力，基建投资持续回暖：2022年1-11月，全国固定资产投资累计同增5.3%，资金来源中国家预算内资金同比高增38%；2）交通领域投资持续高增，两路一轨空间仍在：铁路领域当前...
标签：中国中铁基建
绿城服务（2869.HK）研究报告：品质外拓正向反馈，跨越市场周期.pdf
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- 2023/01/17
- 924
- 广发证券
绿城服务（2869.HK）研究报告：品质外拓正向反馈，跨越市场周期。行稳致远，跨越地产周期。公司“品质服务+外拓实力”的正向反馈已经形成，外拓成绩不断突破，在房地产下行的背景下，公司独立稳健经营的履约能力、优质的服务，对以地方国资平台为代表的中小开发商具有极大的吸引力，这构成了公司外拓的基本盘，也保障了公司经营的稳健增长。与众多民营物企21H2房地产下行以来的表现不同，公司在交付、外拓、非业主增值上均实现了不俗的增速，跨越周期成长。外拓王者，充沛储备保障成长基石。21年公司外拓合约面积1.2亿平米，行业内首家突破1亿平米，是绝对的外拓龙头。22H1公司在管面积3.5亿平...
标签：绿城服务服务
越秀地产（0123.HK）研究报告：大湾区双国资背景房企，多元增储助力穿越周期.pdf
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- 2023/01/17
- 583
- 国盛证券
越秀地产（0123.HK）研究报告：大湾区双国资背景房企，多元增储助力穿越周期。公司是拥有双国资背景的广州老牌房企，近年销售逆势增长。2022年公司实现合约销售额1250.3亿元，顺利完成全年1235亿元的销售目标，完成率101.2%。公司销售额增速领跑行业，6年CAGR达26.7%；2022年同比增长8.6%，增速位列TOP30房企第1位，显著优于TOP100房企全年同比-42.3%的增速，是在当前地产下行周期中少数能够销售同比正增长的开发企业，彰显公司较强的销售韧性。拿地渠道多元、规模提升，聚焦广州及华东一二线城市。公司维持较高拿地规模与强度，近年投销比均在0.5倍以上，2022年拿地金额...
标签：越秀地产地产
安彩高科（600207）研究报告：打造“玻璃+天然气”业务协同，走出光伏+光热玻璃差异化优势.pdf
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- 2023/01/11
- 858
- 德邦证券
安彩高科（600207）研究报告：打造“玻璃+天然气”业务协同，走出光伏+光热玻璃差异化优势。构筑“玻璃+天然气”协同模式，不断提升自身成本优势。子公司安彩能源运营“西气东输”豫北支线，设计输气能力为10亿立方/年，同时作为燃料供应自身玻璃业务，尤其榆济线管线建成后，预计管道天然气自用数量的占比将提升至50%以上，玻璃业务燃料低成本的优势将进一步凸显。公司签订协议，拟收购年产石英砂10万吨，储量123.4万吨的矿产矿权，12月公司宣布在安阳、焦作、许昌三个玻璃生产基地投建合计年产能75万吨硅基材料项目，主要用于加工外购石英...
标签：安彩高科玻璃光伏天然气
建发股份（600153）研究报告：地产+供应链齐驱并进，逆势彰显龙头韧性.pdf
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- 2023/01/06
- 842
- 国盛证券
建发股份（600153）研究报告：地产+供应链齐驱并进，逆势彰显龙头韧性。厦门国资委下的龙头房企，资源禀赋优越。公司第一大股东是建发集团，实控人是厦门市国资委，建发集团是世界500强企业，综合实力强劲，可为公司提供充足的资源和资金支持。公司采用市场化的激励机制，前后推出两期股权激励计划，累计授予股权比例约占总股本的6%，可以充分激发团队积极性。公司营收和利润规模不断上台阶，2016-2021年营业收入和归母净利润CAGR分别为37.2%和16.4%，2022年Q1-3实现营业收入5646亿元，同比增长19.8%，归母净利润35.8亿元，同比增长5.7%。房地产开发业务：销售具有韧性，且在核心城...
标签：建发股份地产供应链
森鹰窗业（301227）研究报告：鹰击长空，“窗”见未来.pdf
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- 2023/01/05
- 1374
- 西部证券
森鹰窗业（301227）研究报告：鹰击长空，“窗”见未来。深耕行业20余年，目及更远处。公司设立于1998年，2022年9月于深交所上市，始终坚持“质量为根、服务为本”经营理念，主要产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房，是首家以整窗为主营业务的上市公司。2017-2021年间，公司营收从4.33亿元提升至9.57亿元，年复合增长率21.88%；归母净利润从0.61亿元提高至1.28亿元，年复合增长率20.43%。窗行业：窗建筑物围护结构系统中重要的组成部分，兼具功能性与装饰性。我们测算2022-2025年窗市场空间约2740、2887、2848、2...
标签：森鹰窗业
万物云（2602.HK）研究报告：长期引领行业，品牌力和利润率完美平衡.pdf
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- 2023/01/05
- 1082
- 东方证券
万物云（2602.HK）研究报告：长期引领行业，品牌力和利润率完美平衡。全业态布局+多品牌发力+高质量成长的行业龙头。公司深耕物业行业32年，围绕社区/商企/城市空间构建全系品牌矩阵，2022H1合约/在管面积10.9/8.4亿方，高居行业Top2；2019-2021年营收CAGR达30.5%，归母净利润CAGR达27.9%。住宅物业服务品牌美誉度高，在业主口碑和利润率之间取得完美平衡，内生增长成长性、确定性强。万科物业长期注重服务细节和服务质量管理，以“高满高收”为基本盘，维持中低利润率以获得行业领先的客户满意度，收缴率、续约率、单方收费等指标优秀，同时公司以品牌口碑...
标签：万物云利润率品牌
利柏特（605167）研究报告：工业模块制造领军者，卡位智能建造大趋势.pdf
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- 2023/01/04
- 750
- 国盛证券
利柏特（605167）研究报告：工业模块制造领军者，卡位智能建造大趋势。化工模块制造领军企业，迈入快速成长新周期。公司以小型模块制造起家，2011年起开始承接化工大型装置工业模块设计及制造业务，后逐步延伸至工程EPFCO全产业链布局，2021年工程服务/模块化业务占比分别达73%/27%。公司模块化业务以外销出口为主，境内业务包含EPFCO全产业链，主要服务于在华投资的国际化工龙头（如巴斯夫、英威达等）。2022年公司核心业主开始显著加大在华投资，驱动公司新签订单额较2021年快速放量，全年披露重大项目中标额达40亿，约为2021年营收的2倍，截至2022Q3末公司合同负债为4.35亿，为20...
标签：利柏特工业
中国建筑（601668）研究报告：核心受益稳增长的低估蓝筹，基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位.pdf
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- 2023/01/04
- 628
- 浙商证券
中国建筑（601668）研究报告：核心受益稳增长的低估蓝筹，基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位。建筑+地产绝对龙头高质量发展，经营长期稳健1）公司是全球规模最大的投资建设集团，系国内建筑+地产绝对龙头。公司业务横跨大建筑领域几乎所有行业，并凭借丰富的资质经验及雄厚的技术实力，构筑坚固护城河。稳增长背景下公司作为头部建筑央企核心受益，2022年1-10月基建业务新签订单放量，同比高增27%，基建系公司业务结构优化重点方向；房建业务新签订单逆势增长14%，同时房建业务结构持续优化，其中住宅类订单占比持续降低，公司业务重心逐步向工业及公共建筑等中高端工程倾斜；地产业务经营表现显著优于百强房企，20...
标签：中国建筑建筑基建
滨江集团（002244）研究报告：借势杭州，行远自迩.pdf
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- 2023/01/03
- 854
- 招商证券
滨江集团（002244）研究报告：借势杭州，行远自迩。三十而立，行远自迩，资产端前期依靠原始资本积累扩张，17年起靠依靠财务杠杆增厚资产，近几年权益杠杆提速较快。公司12-15年由于去库存战略，发展较为缓慢，总资产趋势下降；15年起杭州发展较快，同时公司结束去库存策略积极拿地，财务杠杆运用较为充分；18年行业步入调整期，公司拿地仍较为积极，前期销售高增时的大量预售项目逐渐结转增厚总资产，同时加大合作拿地力度，总资产自18年起明显扩张。土储高度聚焦杭州及浙江省内，地价房价比近两年明显回落。公司拿地节奏与杭州楼市及土拍市场火热程度高度相关，拿地规模行业排名逐年提高，22年前11个月累计拿地排名行业...
标签：滨江集团
保利发展（600048）研究报告：政策支持为行业发展保驾护航，低融资成本、持续大规模拿地助力保利弯道超车.pdf
- 5积分
- 2023/01/03
- 1725
- 华通证券
保利发展（600048）研究报告：政策支持为行业发展保驾护航，低融资成本、持续大规模拿地助力保利弯道超车。11月以来地方及中央政府对地产行业的政策支持力度持续加大。解除限购、降息等激活市场需求，前期房企由于资金周转问题大幅减少拿地投资，在受金融支持地产政策“三箭齐发”的强势托底下，未来将得到有效改善。我国政策从保交楼到保房企三好生，意味着房地产行业迎来了困境反转的政策拐点。政策带来的行业资金环境的大幅改善，有利于增强行业信心、防止行业信用风险进一步蔓延。保利作为行业龙头企业，在行业复苏之时将率先受益。保利融资成本拥有绝对优势，为后续扩张提供资金保障保利发展2020-20...
标签：保利发展融资
滨江集团（002244）研究报告：稳积跬步致千里，业绩增长动能足.pdf
- 5积分
- 2022/12/30
- 816
- 光大证券
滨江集团（002244）研究报告：稳积跬步致千里，业绩增长动能足。30年步步为营稳健成长，以杭州为支点发展为区域龙头，股权集中，管理稳定。滨江集团成立于1996年，经过数十年发展成为全国知名的长三角房地产领军房企。作为民营房企，公司实际控制人戚金兴穿透持有滨江集团41.00%股权，两位联合创始人董事（朱慧明、莫建华）穿透后合计持股22.79%，股权相对集中，核心高管入职15年以上，保障管理稳定性及决策灵活性。公司发展战略上坚持深耕杭州、布局“三省一市”，已连续多年位居杭州房地产市场销售额第一。吸收杭州市场红利，杭州单城销售做到极致，销售权益比提升，销售排名创新高。201...
标签：滨江集团
江河集团（601886）研究报告：高端幕墙领跑者，BIPV打造新增长极.pdf
- 5积分
- 2022/12/30
- 1583
- 中信证券
江河集团（601886）研究报告：高端幕墙领跑者，BIPV打造新增长极。我们预测“十四五”光伏幕墙市场规模将达到千亿级别，政策催化+成本拐点有望催化需求在2023年加快释放。从行业空间角度看，我们预计“十四五”BIPV新增装机量将达到116GW（不含BAPV），乐观/保守假设下预计市场空间分别为2951/3963亿元；预计“十四五”光伏幕墙新增装机量可达106GW，乐观/保守假设下市场空间分别为2964/3811亿元；从需求释放节奏看，考虑到今年4月正式实施的《建筑节能与可再生能源利用通用规范》明确了新建建筑需安装太阳能系...
标签：江河集团幕墙 BIPV
中信特钢（000708）研究报告：下游需求增长确定性高，“内生外延”打开增长空间.pdf
- 5积分
- 2022/12/30
- 2575
- 招商证券
中信特钢（000708）研究报告：下游需求增长确定性高，“内生外延”打开增长空间。深耕特钢领域，特钢品种丰富。公司坚持深耕特钢主业，是全球领先的专业化特钢生产基地之一，技术装备已达到国际先进水平，已具备年产1600多万吨特殊钢材料的生产能力，拥有常规品种3000多个、规格5000多种。公司股权结构集中，泰富投资为控股股东，中信集团为实控人。下游市场需求增长确定性高，“进口替代”将成为主旋律。当前我国特钢比占比较小，行业低端化生产、同质化竞争仍较严重，且特钢进出口均价差距较大，产品附加值差距大。未来，我国制造业将保持强势轴承、汽车、能源等行业的特殊...
标签：中信特钢特钢钢
天安新材（603725）研究报告：外延注入成长新动能，探索转型泛家居消费品牌.pdf
- 5积分
- 2022/12/30
- 888
- 招商证券
天安新材（603725）研究报告：外延注入成长新动能，探索转型泛家居消费品牌。天安新材：优质饰面材料供应商，切入布局泛家居产业链。公司多年深耕家居和汽车饰面材料，2021年收购国内防火板第一梯队企业瑞欣装材和兼具品牌和渠道的陶企鹰牌陶瓷后，横向打通泛家居产业链。2022Q1-3实现营收19.50亿元，同比高增56%，归母净利润1862万元，同比下滑51%，利润端短期受累于信用减值，随着计提风险逐步出清，盈利能力有望逐步回升。汽车内饰饰面材料：百亿市场空间，高客户黏性下订单稳增。存量替换与增量开拓均有广阔市场，叠加双碳背景下新能源汽车高景气，国内汽车市场发展前景可观，测算2022-2025年国内...
标签：天安新材新动能家居

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