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天安新材（603725）研究报告：外延注入成长新动能，探索转型泛家居消费品牌。天安新材：优质饰面材料供应商，切入布局泛家居产业链。公司多年深耕家居 和汽车饰面材料，2021 年收购国内防火板第一梯队企业瑞欣装材和兼具品牌和 渠道的陶企鹰牌陶瓷后，横向打通泛家居产业链。2022Q1-3 实现营收 19.50 亿 元，同比高增 56%，归母净利润 1862 万元，同比下滑 51%，利润端短期受累 于信用减值，随着计提风险逐步出清，盈利能力有望逐步回升。

汽车内饰饰面材料：百亿市场空间，高客户黏性下订单稳增。存量替换与增量 开拓均有广阔市场，叠加双碳背景下新能源汽车高景气，国内汽车市场发展前景 可观，测算 2022-2025 年国内/全球每年车饰饰面材料市场空间约 119 亿元/299 亿元（中枢值）。公司在终端车企认可度较高，且该业务具有较强客户黏性， 2022Q1-3 车饰饰面材料收入为 3.1 亿元，同比增长 24.3%；现有量产品牌包括 丰田、神龙、广汽、比亚迪、长城等。

家居装饰饰面材料：EBPP 产品提供“门墙柜一体化”解决方案。国内家居装饰 饰面材料 2022-2025 年每年市场空间约为 235 亿元（中枢值），有望受益于全 屋定制新模式。公司特有专利产品 EBPP 膜可实现门墙柜一体化同色定制，助 力公司进入整装领域。目前公司已与索菲亚、欧派、尚品宅配等品牌达成合作。

瑞欣装材：高品质防火板材竞争力突出，环保+快装直击公装痛点。瑞欣为国内 耐火板行业的领军企业，2021 年收入/净利润分别为 2.64 亿元/3013.29 万元， 同比增长 32.5%/19.4%；2022Q1-3 收入 1.96 亿元，实现净利润 2205 万元，达 到业绩承诺的 96%。瑞欣产品环保等级高、无异味、噪音小、安装快，针对性 地解决了公装领域有甲醛、异味大、噪音大等痛点，可实现边营业边装修，最大 程度上减少停业损失，有望在医院、酒店、幼儿园等公装客户中快速渗透。

鹰牌陶瓷：品牌+渠道赋能，多元化品类提供一站式采购。鹰牌陶瓷拥有鹰牌、 鹰牌 2086、华鹏三大知名品牌；2021 年收入 14.56 亿元，同比增长 11.5%； 2022Q1-3 收入 9.12 亿元，受地产客户坏账计提影响，净利润亏损 92.13 万元。 截至 22H1，鹰牌陶瓷有 1248 家经销商、1213 家门店，积极招商+赋能经销商 促进经销网络密度与质量同步提升。天安与瑞欣的产品植入终端门店后，产品现 已覆盖地、墙、门、柜四大品类，一站式采购市场有望带动客单值和坪效。