龙湖集团(0960.HK)研究报告:组合管理大师,风格稳定不漂移.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2022/12/29
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龙湖集团(0960.HK)研究报告:组合管理大师,风格稳定不漂移。概况:管理团队顺利“交班”,历史上构建的核心竞争优势已较牢固。09 年 港股上市,12 年调整战略卡位商业赛道,长期品牌营造及经验积累打造商业 管理护城河。
财务复盘:长期战略定力巩固永续经营假设,“较强盈利、周转及较低杠杆” 勾勒稳定资产收益率,潜在可融资空间充足。永续经营方面,公司现金流结 构稳定,驾驭负债能力较强,经营长期坚持量入为出,打造穿越周期能力; 盈利方面,公司长期战略定力及 TOD 开发模式有望短期减缓利润下行趋势, 长期打造超额利润率;周转方面,虽商业资产不断沉淀,但标准化、精细化 管理助力公司资产周转率优中带升;杠杆方面,有息负债杠杆稳定且处于行 业偏低位置,无息负债适度运用,受益于优质持有型物业“鲁棒性”强,潜 在可抵质押融资空间充足。
经营复盘:开发与商业协同发展,兼顾业绩稳增与现金流稳健。公司依托 TOD 综合体项目,各项业务协同发展,开发方面,稳健杠杆下顺周期发展,货值 充足且较优,城市布局上深耕为主、适度下沉;商业方面,聚焦高能级城市, 布局策略上,一是关注核心区域潜在机会,二是发掘城市扩张背景下的增量 机会,若疫情好转,营业额或具备向上弹性,预计新店年均将贡献收入约 14 亿元,同店同比有望维持在 15%左右,合计租收增速约为 30%;长租方面, 当前已具备一定规模及相应管理能力,REITs 渠道放开或有望盘活资产实现 投资闭环;物管方面,住宅业态第三方占比超六成,有望实现收入稳增长。
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