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招商蛇口（001979）研究报告：央企龙头逆周期扩张，管理工具助提质增效.pdf
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- 2022/10/25
- 629
- 开源证券
招商蛇口（001979）研究报告：央企龙头逆周期扩张，管理工具助提质增效。2017年至2021年，公司销售规模快速增长，由1128亿元增长至3268亿元，市占率从0.8%提升至1.8%，且未来有进一步提升潜力。2022H1公司销售金额1188亿元，同比下降32.9%，降幅少于TOP100房企平均降幅。2022H1公司拿地26宗，拿地金额637.0亿元，投销比维持在50%以上，拿地金额保持行业前列。2022年1-9月公司在一线城市拿地金额559.2亿元，占比54.6%，显示了深耕一线城市的决心。截至2022H1，公司未竣工口径的土储面积5482万方，对应货值可覆盖2021年全年销售约4倍，充裕土...
标签：招商蛇口
滨江集团（002244）研究报告：一年三倍，滨江集团的阿尔法在哪里？.pdf
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- 2022/10/24
- 560
- 中邮证券
滨江集团（002244）研究报告：一年三倍，滨江集团的阿尔法在哪里？滨江集团成立30余年来深耕杭州，近年来提出稳健腾飞战略，销售排名持续提升。公司于1992年成立于杭州，30余年来以杭州为核心城市进行发展。公司以房地产为核心主业，实施“1+5”的业务战略规划布局，2021年房地产占营收比例在98%以上。滨江集团股权比例较为集中，实控人掌握公司约57.3%的股权比例。公司产品定位较为高端，是房地产市场品质住宅的标杆企业。公司在“稳健腾飞”战略的指引下，近年来销售规模快速增长、销售排名持续提升。一年三倍：滨江集团的阿尔法在哪里？近一年，滨江集团股价走...
标签：滨江集团
蒙娜丽莎（002918）研究报告：逆境终将过去，期待“微笑”再度绽放.pdf
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- 2022/10/24
- 557
- 光大证券
蒙娜丽莎（002918）研究报告：逆境终将过去，期待“微笑”再度绽放。三十载奋进，争做全国建陶引领者：蒙娜丽莎成立于1992年，主要从事建筑陶瓷的设计、研发、生产与销售，截至2021年底合计拥有产能约1.9亿平方米，是行业内领军企业。公司目前重新发力现金流和盈利更优的C端业务，并积极进行渠道下沉，加快市场份额获取。公司经营阶段性承压，轻装上阵、修复可期：2021H2以来受地产需求下行、房企信用风险传导及原燃材料成本上涨影响，公司盈利阶段性承压。2021年，公司归母净利润3.15亿元、同降44.4%，22H1为-4.88亿元。同时下游地产乏力致回款困难，公司经营性现金流经...
标签：蒙娜丽莎
绿城服务（2869.HK）研究报告：聚焦高端市场的物管龙头，行业分化下彰显韧性.pdf
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- 2022/10/24
- 1126
- 中泰证券
绿城服务（2869.HK）研究报告：聚焦高端市场的物管龙头，行业分化下彰显韧性。专注高端市场的头部综合物业服务商：绿城服务集团成立于1998年，于2016年在港交所上市，截至2021年末，公司已覆盖全国30个省、直辖市和自治区接管、咨询及代管合同数目逾3800个，总合同服务面积约6.52亿平方米。物业行业是优质赛道逻辑不变：1）景气度高位，行业空间广阔：物业行业依然处在产业生命周期的快速成长期，预计至2025年，物业行业三大业务板块均有万亿的市场潜力；2）政策有望长期利好行业发展：疫情下，物业行业基础治理职能获政府认可，部分地区对物业公司进行补助；同时，相关政策鼓励物业公司开展多种增值服务；3...
标签：绿城服务物管
科达制造（600499）研究报告：践行一带一路，基建与锂电双擎.pdf
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- 2022/10/19
- 4046
- 中信证券
科达制造（600499）研究报告：践行一带一路，基建与锂电双擎。陶机巨人出海，跨界布局锂电。公司成立于1992年，是我国建陶机械龙头，通过海内外双轮驱动降低基建周期影响。2016年公司外延业务至下游瓷砖，享受非洲十亿人口城镇化红利，收入快速放量；2017年前瞻布局盐湖提锂和负极材料，受益于新能源高景气，业绩进入收获期。当前建材机械、海外建材、锂电生态三辆马车共驱业绩增长，公司成长确定性较高。建材机械：海内外双轮驱动，横向布局通用设备。公司深耕建材机械30年，核心产品包括建陶机械、墙材机械等。通过自身发展积淀和外延收购恒力泰、Welko，已成为亚洲第一、全球第二的建陶机械龙头，产品销往60多个国...
标签：科达制造一带一路基建
西部建设（002302）研究报告：商品混凝土龙头，护城河持续拓宽.pdf
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- 2022/10/18
- 667
- 中银证券
西部建设（002302）研究报告：商品混凝土龙头，护城河持续拓宽。预拌混凝土市场规模超万亿，建筑背景商混企业更具优势：预拌混凝土行业空间广阔，行业参与者众多。前十大商砼企业市占率合计不足10%，西部建设市占率仅为2%。水泥背景商混企业和建筑背景商混企业竞争优势较强，但我们认为拥有客户资源的建筑背景商混企业优势更为显著。中建集团旗下唯一商混平台，深耕主业二十余年：西部建设是中建集团旗下唯一商品混凝土业务运营平台，2013年完成对中建集团旗下商混企业收购重组后一跃成为全国第二大商品混凝土企业，仅次于中国建材。西部建设深耕商品混凝土行业二十余年，业务覆盖全国26个省份。西部建设护城河持续拓宽，业绩规...
标签：西部建设混凝土
绿城中国（3900.HK）研究报告：深耕高能级城市结硕果，融资能力强稳中有进.pdf
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- 2022/10/18
- 826
- 中信建投证券
绿城中国（3900.HK）研究报告：深耕高能级城市结硕果，融资能力强稳中有进。销售逆势增长，拿地强度维持高位。2021年公司实现自投销售金额2665.9亿元，公司全口径销售排名从2019年的24提升至2021年全年的13，继而提升至2022年1-8月的第9位。公司销售的强势表现和公司自2017年以来的高拿地强度有关，公司2017-2021年拿地强度始终维持在60%左右，并在2022年上半年保持47.4%的拿地强度，在TOP10房企中排名第一。自投开发业务深耕高能级城市，周转速度快。杭州、宁波、北京是公司三大重点城市，2022年上半年公司在杭州、宁波、北京的销售均超过90亿。公司在这三个城市均深...
标签：绿城中国融资
海螺水泥（600585）研究报告：珍惜优质资产与历史最低PB.pdf
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- 2022/10/17
- 727
- 中银证券
海螺水泥（600585）研究报告：珍惜优质资产与历史最低PB。核心竞争力来自“T型”战略和员工持股激励下的成本优势。“T型”战略综合了矿山资源禀赋、大规模产能布局优势、长江水运优势以及华东地区城市带最广阔的水泥需求市场四大高壁垒优势。此外，海螺集团的员工持股改制是海螺水泥低费用高运营效率的核心来源。估值到底，吨净利仍相对丰厚。当下海螺水泥处于PE与PB双历史底，PB甚至破1，历史上几次估值低位出现在外部因素冲击，经济下行压力较大的时刻，但均未达到目前的估值低位。吨净利大幅优于历史底：吨净利底部出现在2015年，行业普遍亏损，而海螺水泥仍维持30元...
标签：海螺水泥水泥 PB
北新建材（000786）研究报告：从石膏板的消费属性看北新建材的中期成长.pdf
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- 2022/10/14
- 488
- 长江证券
北新建材（000786）研究报告：从石膏板的消费属性看北新建材的中期成长。石膏板作为重要的基础家装建材，兼备周期特征与消费属性，其中周期特征已经被市场所熟知，而消费属性则长期被市场忽略，我们认为石膏板的消费属性主要体现在两点：1）石膏板具备价格带，高低端产品价差较大，高端产品具有品牌溢价。我国石膏板有高、中、低端之分，高端为外资可耐福、圣戈班杰科、鼎诺（前优时吉博罗，被可耐福收购）、北新建材旗下龙牌（以及附属品牌）和泰山石膏的泰山牌。从价格上看，同规格的高端产品与中、低端产品价差较大，石膏板行业形成了较为明显的价格带，高端产品溢价较多，这样的价格带是啤酒等消费品的重要特征，作为对比，防水材料、...
标签：北新建材石膏板建材
万物云（2602.HK）研究报告：卅载远行，历久弥新.pdf
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- 2022/10/13
- 6747
- 广发证券
万物云（260。2.HK）研究报告：卅载远行，历久弥新。行业龙头，稳健增长。在上市物企中，21年万物云在管面积7.8亿平米，排名第1；外拓合约面积8330万平米，排名第3；收入237.0亿元，排名第2；归母净利润16.7亿元，排名第4。公司在住宅物管、商写物管、外拓实力、城市服务、科技服务等领域均处于领先地位。收入倚重基础物管，高基数下增速放缓。21年基础物管收入占比70%，在行业中占比较高。从面积增长来看，21年内生增长合约面积1.4亿平米(万科0.6亿平米+外拓0.8亿平米)，内生增长能力行业第2，不过由于基数较大，内生增长对应在管面积的潜在增速为18%。城市与科技服务增速较快。两大新业务...
标签：万物云
科顺股份（300737）研究报告：渠道优化护内生增长，减隔震打开成长空间.pdf
- 5积分
- 2022/10/12
- 6309
- 招商证券
科顺股份（300737）研究报告：渠道优化护内生增长，减隔震打开成长空间。防水主业稳中向好，渠道变革提升回款质量。公司20多年深耕防水行业，为防水行业龙二，22H1实现营收41.41亿元，同比+10%，归母净利润2.44亿元，同比-48%，主因原材料价格高涨。全国化布局继续推进，叠加内部增质提效，费用率下降明显。地产风险敞口下，公司战略性发力经销渠道，22H1经销收入占比51%，首次超过直销。同时直销渠道大力开拓工程业务，房地产领域收入占比不断收缩，22H1降至48%。经销直销占比优化+直销内部客户结构优化助力公司保持稳健增长，提升回款质量。防水行业提标击痛点，龙头市占率有望提升。原材料端，龙...
标签：科顺股份减隔震
华新水泥（6655.HK）研究报告：水泥主业复苏渐近，新动能日益成熟.pdf
- 5积分
- 2022/10/11
- 3904
- 华泰证券
华新水泥（6655.HK）研究报告：水泥主业复苏渐近，新动能日益成熟。我们首次覆盖华新水泥-H，给予买入评级。我们看好公司从规模领先的区域性水泥企业向国际化综合建材企业升级发展的前景。公司非水泥业务和海外水泥市场的开拓均已取得了领先优势。我们预计2022-2024年骨料产能将延续快速扩张的态势，逐步成为公司更重要的盈利增长极。节能降碳领域的持续进步也将巩固公司长远竞争力。我们预计2023年水泥行业供需关系有望实现阶段性再平衡，推动当前承压的水泥主业走出低谷，实现盈利的修复。我们预计2022/2023/2024年EPS分别为1.90/2.39/2.78。给予公司16.05港元目标价，基于6.75...
标签：华新水泥水泥新动能
金隅集团（601992）研究报告：主业静待转机，价值具备重估空间.pdf
- 5积分
- 2022/10/10
- 571
- 华泰证券
金隅集团（601992）研究报告：主业静待转机，价值具备重估空间。公司90%产能位于中国“三北”(华北、东北和西北)区域，需求自2011年起陆续见顶回落，但是通过市场整合，公司不仅实现了规模和市场份额的扩张，也稳定了所整合区域的水泥价格和利润率，使水泥业务的发展逐步摆脱了对市场总需求增长的依赖。我们认为在更艰难的需求环境下积累的成功经验已经成为公司的核心竞争力，有助于公司继续通过区域市场的整合获得稳健的成长。除了占据绝对主导地位的华北市场，公司在东北和陕西市场同样具备了较强的竞争力，有潜力成为这些区域市场整合的主要推动者之一。地产业务：高能级城市土储丰厚，工业用地资源令...
标签：金隅集团
华阳国际（002949）研究报告：楼台宇榭，万家工坊.pdf
- 5积分
- 2022/10/08
- 332
- 长江证券
华阳国际（002949）研究报告：楼台宇榭，万家工坊。公司是深耕华南市场、国内知名的建筑设计科技龙头企业。公司业务包括建筑设计、建筑科技及其延伸业务，经过多年发展形成了以华南为中心，辐射华中、华东、西南、华北等地区的市场格局，在市场竞争中形成以下优势：1）深耕华南，与一批优质核心客户建立战略合作关系，并且是深圳市多个政府部门的战略批量采购单位；2）公司强化科技赋能，持续深度参与BIM和装配式设计领域，不断迭代升级产品线，已经具备明显优势，装配式设计业务规模持续提升。2021年，公司实现营收28.76亿元，同增51.87%，归母净利润1.05亿元，同降39.20%，利润下滑主因或为针对部分资金周...
标签：华阳国际
索菲亚（002572）研究报告：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发.pdf
- 5积分
- 2022/10/08
- 6545
- 西部证券
索菲亚（002572）研究报告：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发。家装渠道在零售市场中占比快速提升，是消费者和家装公司共同作用的结果，率先布局者有望获取超额收益。公司作为最先一批拓展家装渠道的企业，历经三次迭代，已基本探索出一条适合的道路，有望实现持续增长：1.0版本，公司通过给予补贴的方式鼓励经销商同家装公司开展合作，家装公司相当于二级经销商，本质上为经销商让渡利润给家装公司，以换取流量；2.0版本，公司与头部家装公司直接合作，以此提升终端把控能力，并将原经销商利润转移至家装公司以提高其积极性和终端产品价格优势；3.0版本，公司与头部家装公司成立合资公司以提高渠道粘性，获取超额利润的同时加...
标签：索菲亚

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