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科达制造（600499）研究报告：践行一带一路，基建与锂电双擎。陶机巨人出海，跨界布局锂电。公司成立于 1992 年，是我国建陶机械龙头，通 过海内外双轮驱动降低基建周期影响。2016 年公司外延业务至下游瓷砖，享受 非洲十亿人口城镇化红利，收入快速放量；2017 年前瞻布局盐湖提锂和负极材 料，受益于新能源高景气，业绩进入收获期。当前建材机械、海外建材、锂电 生态三辆马车共驱业绩增长，公司成长确定性较高。

建材机械：海内外双轮驱动，横向布局通用设备。公司深耕建材机械 30 年，核 心产品包括建陶机械、墙材机械等。通过自身发展积淀和外延收购恒力泰、 Welko，已成为亚洲第一、全球第二的建陶机械龙头，产品销往 60 多个国家和 地区。公司 2021 年建材设备营收达 59 亿元，同比增长 53%。为打开营收空间， 公司发力耗材&配件业务，有望依托成熟渠道快速起量；底层技术相通，布局通 用机械设备，下游客户包括苏泊尔、爱仕达和永兴特钢等行业龙头。

海外建材：走进非洲，一带一路践行受益。近年非洲经济快速发展，叠加人口 大幅增长，基建建材需求庞大；但工业水平落后，瓷砖供需偏紧，需要通过进 口补缺。公司携手老牌建材贸易商森大集团，在非洲当地自建产能发展瓷砖业 务。2021 年陶瓷收入达到 23.5 亿元，同比增长 44%，2018-2021 年 CAGR 达 43%，营收实现快速增长。未来公司将拓展业务边界，推出洁具、浮法玻璃 等关联家居产品，充分享受十亿人口城镇化红利。

锂电生态：前瞻投资蓝科锂业，顺势切入锂电材料。公司持有蓝科锂业 44%股 权，受益于锂价高景气，公司投资收益暴增，2022H1 投资收益达 17.9 亿元， 同比增长 16 倍，考虑到锂盐供需偏紧的局面短期难以缓解，预计未来两年锂价 仍有望保持相对强势，贡献可观收益。公司还布局了负极材料业务，一期“年 产 4 万吨石墨化—2 万吨人造石墨”项目产线陆续投产，并启动二期 5 万吨负 极材料一体化项目，预计 2023 年年中产能开始落地，或带来持续业绩增量。