科达制造研究报告：战投提锂，掘金非洲，出海蓬勃.pdf

科达制造研究报告：战投提锂，掘金非洲，出海蓬勃。科达制造，1992 年创立，总部广东佛山，2002 年在上交所上市，2022 年赴瑞交所发行 GDR（股票代码：KEDA），公司主营业务覆盖建材机械、海外建材、锂电材料与装备 三大领域，目前是亚洲第一、全球第二的陶瓷机械龙头，同时也是早一批中资赴非洲瓷 砖行业投资的企业之一。2022 年实现总收入 111.57 亿元，YOY+14%、归母净利 42.51 亿元；其中，建材机械设备收入 56.08 亿元，占比 50.26%、海外陶瓷收入 32.76 亿元， 占比 29.36%。公司股权架构为非家族制，无实控人，董事长边程 1998 年加入科达、当 前持股 5.07%；2023 年 2 月中国联塑举牌科达。

进军非洲，出海蓬勃

非洲正处于城镇化红利期，是建材的朝阳市场。无需过度担心需求的阶段性不足，从需 求角度，非洲是一个具有想象力、吸引力的地方。我们预测2026年非洲人均瓷砖消费量 将约为 1.13 平/人，则对应瓷砖需求约为 17.6 亿平，较 2021 增长 53.5%。 非洲瓷砖供给格局：主要竞争对手是中资，留给新进入者的空间有限。非洲瓷砖行业投 资难度较大，科达等中资企业先发优势明显，资金上假设一个基地新建 5-6 条产线，则 需要合计投入 10 亿以上人民币。不应局限于市场格局的边际变化，更应关注增长红利 期，科达非洲给予股东持续、快速、可观的回报。 科达海外陶瓷发展迅速，毛利贡献已提升至 55%以上。非洲陶瓷产业的发展，可以归纳 为精选合作伙伴（森大）、慎重选址、产能快速扩张、横向延伸产业链等步骤。

战投蓝科锂业，锂电新延伸

2017 年科达战略入股蓝科锂业，通过全资子公司合计持股 43.58%。蓝科锂业是国内卤 水提锂龙头，当前年产能超过 3 万吨，有望技术改进持续增产。蓝科的核心优势在于① 资源禀赋，②技术带来最优成本，③股东国资背景。 锂电池材料、锂电设备有序推进。科达 2023H1 实现锂电池材料收入 4.09 亿元，整体占 比 8.6%。公司于 2015 年进入锂电池负极材料领域，目前已形成“石墨化-人造石墨-硅 碳负极”的负极材料产业链布局，以储能电池领域应用为主。锂电设备方面，主要基于 锂电材料的烧结环节，为正极材料、负极材料的生产以及锂云母提锂提供烧结装备等。