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安徽建工（600502）研究报告：成长中的综合工程建设龙头.pdf
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- 2022/11/22
- 743
- 国海证券
安徽建工（600502）研究报告：成长中的综合工程建设龙头。安徽老牌建筑国企，整体上市后稳健增长。公司前身为安徽水利，2017年6月吸收合并安徽建工集团实现整体上市，为国企改革典范。传统主业为工程建设（包括基建与房建）与房地产开发，装配式建筑、水力发电等新型业务发展较快，形成全产业链发展格局。基建业务为收入“压舱石”，省内根基深厚、优势明显、增长稳健；受地产行业下行影响，房建与房地产业务近年有所下滑，毛利率降低。分区域看，2017年以来安徽省内收入占比稳定在75%左右。受益安徽基建投资，基建有望维持高增速。基建业务收入占比最高，2021年受原材料涨价影响毛利下滑，202...
标签：安徽建工工程建设
建科股份（301115）研究报告：建工建材检测翘楚，布局拓宽加速成长.pdf
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- 2022/11/22
- 516
- 国盛证券
建科股份（301115）研究报告：建工建材检测翘楚，布局拓宽加速成长。建工建材检测为主业（2021年收入占比43%），开拓特种工程、新型建材两大协同板块（2021年收入占比25%/24%），同时积极切入环保领域检验检测（2021年收入占比7%）。近年来公司持续加大异地扩张及业务领域拓展，经营规模快速增长，2019-2021年营收及业绩复合增速分别为19%/42%，且主业毛利率、ROE均优于同业可比，经营现金净流入持续提升，盈利质量优异。截至2022Q3末公司在手现金18亿，流动性充裕，有息负债率仅0.69%，扩表空间大，预计将有力支撑公司收购、设立区域公司等扩张战略实施。行业需求空间广阔，龙头...
标签：建科股份建材检测
绿城管理控股（9979.HK）研究报告：代建行业领头羊，轻资产运营助力逆势扩张.pdf
- 5积分
- 2022/11/22
- 653
- 西南证券
绿城管理控股（9979.HK）研究报告：代建行业领头羊，轻资产运营助力逆势扩张。代建需求提升，市场空间广阔。供给侧改革推动房地产品质建设和服务提供，管理红利新阶段代建行业价值日渐凸显。2021年代建新签约总建面达1亿平以上，渗透率为4.8%，预计代建市场将以21.3%的速度增长，2025年渗透率达到12.5%。参考欧美轻资产代建占比可以达到20-30%，未来市场发展潜力巨大。随着“十四五”保障房建设规划和城市更新、旧房改造政策持续推进，以及非房企类企业拿地占比加大，代建服务需求将逐步提升。业务规模持续扩张，推进全国化布局。2022H1公司实现归母净利润3.6亿元，同比增...
标签：绿城管理控股轻资产
中新集团（601512）分析报告：园区开发运营龙头，新能源与投资业务加速拓展.pdf
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- 2022/11/22
- 601
- 开源证券
中新集团（601512）分析报告：园区开发运营龙头，新能源与投资业务加速拓展。在产城融合园方面，公司立足苏州、深耕长三角进行战略布局，区位优势明显。公司南通、滁州、嘉善、苏银4个大型产城融合园截至2022H1总投资额超过350亿元，同时中新昆承湖园区已经签约，未来产城融合园开发业绩有望持续释放。在区中园方面，公司在建拟建面积达135万方，未来拓展规模不低于50万方，区中园规模也将稳步提升，未来有机会通过REITs进一步扩张。新扩多平台探索绿色公用业务中新集团依托中新公用发展新能源业务，力争达到3年2GW的分布式光伏电站持有规模，并成立中新春兴、中新绿发和中新旭德作为绿色公用新能源发展平台。截至...
标签：中新集团新能源能源
森鹰窗业（301227）研究报告：森鹰展翅，翱翔系统门窗蓝海.pdf
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- 2022/11/21
- 677
- 兴业证券
森鹰窗业（301227）研究报告：森鹰展翅，翱翔系统门窗蓝海。森鹰窗业：节能门窗第一股，20年深耕铝包木。公司在铝包木窗行业深耕20多年，率先将德系木窗系统引入中国并提出“铝包木窗”概念。截止2021年底，公司拥有哈尔滨和南京两大生产基地，合计系统窗年产能达60万平米。实际控制人为边书平、应京芬夫妇，合计持有公司62.51%的股权，持股比例较高。美凯龙商场、居然投资、梅州欧派先后战略入股。系统门窗行业分析：低碳+消费升级促系统门窗市场规模增长，龙头企业集中度有望持续提升。“系统门窗”解决行业痛点，门窗质量和性能得到有效控制，行业步入规范化时代。门...
标签：森鹰窗业门窗
伟星新材（002372）研究报告：同心一体，零售“破圈”.pdf
- 5积分
- 2022/11/19
- 650
- 财通证券
伟星新材（002372）研究报告：同心一体，零售“破圈”。PPR管材龙头，零售韧性尽显。伟星新材是管材行业零售龙头企业，2020年管材市场及PPR赛道中公司份额分别为1.5%/11.4%，PPR管为主要产品。公司2005年向零售转型，2012年首创星管家服务品牌，早期渠道逐步成熟，业绩开始放量。2016年公司首提“同心圆”战略，依托现有渠道优势，拓宽业务至防水、净水两大领域，与主营管材业务形成协同效应，同心圆业务有望持续贡献业绩增量。2022年来PPR零售及新业务放量对冲地产影响，2022Q1-Q3实现收入/归母净利润41.6/7.7亿元，分别同...
标签：伟星新材零售
鲁商发展（600223）研究报告：化妆品业务高速成长，积极迈向大健康生态.pdf
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- 2022/11/18
- 686
- 财通证券
鲁商发展（600223）研究报告：化妆品业务高速成长，积极迈向大健康生态。鲁商发展：区域房企转型生物医药，化妆品业务高速发展中。公司系山东省区域型房企，后在18、19年陆续通过收购福瑞达医药集团（以医药和化妆品为主业）、焦点生物（全球销量第二大透明质酸原料生产厂商）推动业务转型。21年公司化妆品板块营收14.95亿，同比+117%，处于高速成长阶段，化妆品业务占比从18年3%提升到22H1的22%。行业：功效性护肤景气度高，玻尿酸原料市占率高度集中。功效性护肤景气度高，玻尿酸原料市占率高度集中。1）美妆：2021年公司化妆品业务深耕的皮肤学级护肤市场规模283.0亿元，2015-2020年复合...
标签：鲁商发展化妆品
中国能建（601868）研究报告：火然泉达风光盛，满舵低碳新征程.pdf
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- 2022/11/17
- 501
- 招商证券
中国能建（601868）研究报告：火然泉达风光盛，满舵低碳新征程。订单分析：订单结构持续优化，新能源和非电订单占比提高。对比16和21年订单，公司在新能源和非电方面增长显著，订单结构持续优化转型。传统能源占比46.5%下降到25.2%，新能源和非电工程占比分别上升了9.3个百分点和12个百分点，达到24.1%和50.7%。新能源业务2022H1新签订单已超过传统能源，将成为下一阶段订单增长的重要支撑点。从历史数据来看，公司订单增长能在当季转化为营收增长，且转化率相对较高。分项业务分析：立足工程建设多元发力，新能源运营高速发展。工程建设是公司的最主要收入来源，近年收入占比持续提升，2021年达7...
标签：中国能建低碳
滨江集团（002244）研究报告：时代的宠儿，踏实的老兵.pdf
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- 2022/11/16
- 506
- 申港证券
滨江集团（002244）研究报告：时代的宠儿，踏实的老兵。改善需求成为主力，需求向品质型房企倾斜：观察40座一二三线城市，三房四房占比提升，改善需求逐步成为主力，利好熟悉改善产品的品质型房企。改善型项目打造需要公司整体经营盈利模式的支持，高周转房企主打刚需路线，短期内难以转身：缺少产品与品牌力积累，客户认知度难以短期建立；以资金高周为核心，对项目的经营理解能力不足，难以驾驭改善产品；公司既有资产负债表已在本轮周期受损，资金沉淀在不良项目内，腾挪需时间。从产品与经营两端识别符合改善需求的房企，滨江一马当先：公司均价大幅领先，品质为行业龙头，负债率处于第一梯队，有充足的扩张空间。踏实的老兵：稳步发...
标签：滨江集团
东方雨虹（002271）研究报告：雨作决河倾，虹若万峰来.pdf
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- 2022/11/11
- 6818
- 申港证券
东方雨虹（002271）研究报告：雨作决河倾，虹若万峰来。雨虹估值周期通常伴随地产周期波动，当前公司相对市场的估值水平接近2012、2015、2018等周期底部。地产的复苏力度虽然存疑，但进一步下行的风险已经有限，公司估值上的不利因素已经消除。从业绩周期来看，下游需求周期与成本周期的二维结构影响公司基本面，当下已处在可以更为乐观的时点。需求端或维持偏弱复苏，仍依托于逆周期调节工具的支撑。但成本周期已出现积极变化，只要原材料成本上行期结束，公司毛利率修复的空间就已经打开，此外非沥青原材料价格均有较大幅度下行。行业的未来并未进入收缩，不应过于放大周期底部的悲观预期。固定资产投资仍将是拉动我国经济的...
标签：东方雨虹
恒隆地产（0101.HK）研究报告：把握基因，坚定战略，穿越周期.pdf
- 5积分
- 2022/11/09
- 1311
- 中信证券
恒隆地产（0101.HK）研究报告：把握基因，坚定战略，穿越周期。公司是港资老牌商业地产开发商。恒隆地产自20世纪90年代进入内地开发和运营商业综合体，是重奢商管的龙头企业，目前94%的收入来自于租金收入。公司的商业综合体主要以高端奢侈品消费为定位的零售物业为中心，主要产品线命名为“恒隆广场”。公司核心资产都位于内地，来自内地的租金收入占总收入比重64%。公司是家族企业，具备优秀且稳定的历史传承。重奢商管行业：总量向好，格局稳定。疫情加快境外奢侈品消费回流进程，我们预计中国成为全球第一大奢侈品消费市场的趋势没有改变，中国将依然是奢侈品门店布局的重要区域。目前重奢购物中心...
标签：恒隆地产地产
万物云（2602.HK）研究报告：行业龙头积极谋发展，蝶城模式开创新阶段.pdf
- 5积分
- 2022/11/08
- 2480
- 中信建投证券
万物云（2602.HK）研究报告：行业龙头积极谋发展，蝶城模式开创新阶段。国内物业服务行业领导者，独创蝶城模式。公司已建立起社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务、AIoT及BPaaS解决方案服务三大核心业务能力，形成了强大的品牌势能。近年来公司业绩保持快速增长，2019-2021年营业收入CAGR达30.5%，归母净利润CAGR达27.9%。截至2021年底，公司合约面积为10.0亿方，行业排名第二；合管比达到1.3，为业绩增长提供保障。公司独创的蝶城发展模式重新定义物业服务圈范围，并以蝶城为单位进行快速复制，实现经营降本、提效、增收一举三得。背靠万科强大的基本盘支撑，市场化外拓经验丰...
标签：万物云
建发国际集团（1908.HK）研究报告：国企龙头禀赋优异，积极扩张成长性强.pdf
- 5积分
- 2022/11/07
- 478
- 中信建投证券
建发国际集团（1908.HK）研究报告：国企龙头禀赋优异，积极扩张成长性强。厦门市国资委实控房企，业绩高速增长。公司是建发房产旗下的二级开发业务平台，实控人为厦门市国资委。2014年以来，公司依托母公司的资源注入、持续的高强度拿地进行扩张，业务已在全国70余座城市布局。公司业绩保持高速增长，2017-2021年营收CAGR高达101.5%，归母净利润CAGR高达80.7%；2022年上半年实现营收169.5亿元，同比增长101.9%，实现归母净利润8.4亿元，同比增长177.9%。拿地保持高强度，优质土储充沛。公司拿地货值与销售金额的比例长期保持在150%左右。2022年上半年公司更加聚焦高能...
标签：建发国际集团
万物云（2602.HK）研究报告：物业的本质，万物云的五点回答.pdf
- 6积分
- 2022/11/07
- 1306
- 中信证券
万物云（2602.HK）研究报告：物业的本质，万物云的五点回答。我们认为，物业是针对不动产空间的特殊服务业，其合同粘性强，但又众口难调，服务场景多样化，效率有极大提升空间。物业管理服务不是普通的流量入口，而是扎根不动产价值和共有空间运维的稳固连结。烧钱不能烧出规模壁垒，供应链再造和科技赋能有望解决楼龄、服务满意度和成本之间的三角难题。万物云坚持洞察物业的本质，在规模和布局、品牌和能力、并购、科技和提效领域，交出了一份有别于同行，但又极具可持续成长性的答卷。规模领先，布局合理。公司全业态管理面积8.4亿平米，一二线城市收入占比92%。公司不仅规模领先行业，且扎根业务成长性更好的核心都市圈。关联方...
标签：万物云物业
首开股份（600376）研究报告：好风频借力，一举上青云.pdf
- 5积分
- 2022/11/04
- 492
- 广发证券
首开股份（600376）研究报告：好风频借力，一举上青云。地方国企龙头，历史悠久发展稳健。公司是北京国资委旗下最大的房地产上市平台，国资持股比例超过50%且股权结构稳定。成立以来公司立足北京、放眼全国，通过多次重组整合、积极拿地拓展，成为全国四个规模超过千亿地方国企中的一员。土地储备优质且充足，基本面具备较大弹性。截止22年中期公司在手未结算土储2237万方，对应去化周期5.7年，其中36%位于北京，82%位于核心一二线城市，且21年以来拓储进一步聚焦，储备充足且优质，去化确定性较强。凭借土储优势，市场景气度下行以来公司表现出较强的基本面弹性，22年前10月全国销售排名提升至第22位，9、10...
标签：首开股份

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