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森鹰窗业（301227）研究报告：森鹰展翅，翱翔系统门窗蓝海。森鹰窗业：节能门窗第一股，20 年深耕铝包木。公司在铝包木窗行业深耕 20 多年，率先将德系木窗系统引入中国并提出“铝包木窗”概念。截止 2021 年底，公司拥有哈尔滨和南京两大生产基地，合计系统窗年产能达 60 万平米。实际控制人为边书平、应京芬夫妇，合计持有公司 62.51%的 股权，持股比例较高。美凯龙商场、居然投资、梅州欧派先后战略入股。

系统门窗行业分析：低碳+消费升级促系统门窗市场规模增长，龙头企业 集中度有望持续提升。“系统门窗”解决行业痛点，门窗质量和性能得到 有效控制，行业步入规范化时代。门窗行业规模约 2500 亿左右，系统门 窗渗透率当前仅 3%，未来渗透率有望快速提升。行业规范化+疫情影响+ 头部窗期开启上市融资时代，门窗行业出清进行中，龙头企业集中度有望 加速提升。

森鹰窗业主要看点：高端品类竞争优势明显，扩产有望带动 C 端持续增 长。公司深耕高端铝包木门窗 20 余年，技术和品牌优势明显。数字化建 设提升生产效率和管理半径，同时终端消费体验持续优化。通过募投项目， 系统门窗产能持续释放，未来产能有望达到 100 万平米，规模效应有望进 一步体现。公司经销商质量较高，C 端放量潜力大。