首开股份（600376）研究报告：好风频借力，一举上青云.pdf

上传者：2******
时间：2022/11/04
热度：490
0人点赞
举报

首开股份（600376）研究报告：好风频借力，一举上青云。地方国企龙头，历史悠久发展稳健。公司是北京国资委旗下最大的房地产上市平台，国资持股比例超过 50%且股权结构稳定。成立以来公司立足北京、放眼全国，通过多次重组整合、积极拿地拓展，成为全国四个规模超过千亿地方国企中的一员。

土地储备优质且充足，基本面具备较大弹性。截止 22 年中期公司在手未结算土储 2237 万方，对应去化周期 5.7 年，其中 36%位于北京， 82%位于核心一二线城市，且 21 年以来拓储进一步聚焦，储备充足且优质，去化确定性较强。凭借土储优势，市场景气度下行以来公司表现出较强的基本面弹性，22 年前 10 月全国销售排名提升至第 22 位，9、 10 月份销售改善明显，考虑到公司近期开工积极，预计未来销售及基本面弹性还将进一步延续。

深耕四十年，北京市场改善充分受益。首开在北京口碑及资源均有深厚储备，15 年至 21 年连续 7 年位列北京销冠，市占率达 16%，截止 22 年中期在京土储 803 万方，位列房企第一。15 年以来北京土拍限制性规则较多，压缩房企利润空间，21 年二批次以来供地规则简化，土地质量及利润率均出现明显改善，预售条件也有优化。首开股份作为重仓北京的本地国企，预计未来将较大程度上从中受益，通过优质土地 -快速开盘-快速去化提高资金效率，实现规模稳健增长，盈利能力改善。