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  • 集成灶行业研究报告：集成灶逆势增长，扫尽万家油烟

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1523
    • 申万宏源证券

    集成灶解决中国家庭厨房痛点，行业度过导入期进入快速增长阶段。集成灶产品集合燃气灶、吸油烟机、消毒柜、蒸烤箱、储藏柜等多功能，油烟环/侧吸下排解决一直困扰中国家庭的厨房油烟问题，油烟吸净率比传统抽油烟机提升35%到95%以上。集成灶行业从2015年起伴随三四线棚改，进入快速增长阶段：2015-2020零售额和零售量CAGR分别达30%和28%，行业零售量和零售额规模分别达238万台和182亿元，相对传统油烟机行业渗透率提升至13%，进入量变到质变的关键阶段。渠道突围+产品升级加速品类渗透率攀升，集成灶行业空间巨大。2019年我国城镇/农村抽油烟机每百户保有量仅为82/29台，随着集成灶品类快速崛...

    标签： 集成灶 厨电

  • 宏观策略研究报告：美债收益率，分析框架与未来展望

    • 4积分
    • 2021/03/18
    • 1754
    • 民生证券

    美债收益率的经典分析框架是伯南克创立的三因素框架。按照伯南克的框架，影响美国十年期国债收益率的主要因素分为三大类：实际自然利率、通胀预期和期限溢价。经济基本面向好，带动实际GDP增速和实际自然利率走高，从而带动美债收益率上升。当通胀预期上行，加息预期随之抬高，投资者对投资美债所要求的收益率也会升高，反之亦然。投资者风险偏好较低时，期限溢价上升推高美债收益率；从供需关系上看，当美债供给大于需求，期限溢价趋于上升，反之亦然。近期推动美债收益率的快速上行的主要因素是通胀预期和期限溢价。上涨迅猛的油价对美国通胀预期的上行具有重要的拉动作用；受财政刺激和疫情改善的乐观影响，投资者加息预期提升从风险偏好角...

    标签： 收益率 债券 美债

  • 国防军工行业：国防支出稳健增长，盈利驱动主线占优

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 993
    • 长江证券

    据环球网报道，2021年3月5日十三届全国人大四次会议开幕，在会议上提交的2021年预算草案中显示中国今年的国防支出为13553.43亿元人民币（约2090亿美元），相较于2020年同比增长6.8％。国防支出是指国家预算用于国防建设和保卫国家安全的支出，可以一个方面表征国防军工行业的投入。过去2年国防预算支出增速下滑，2021年国防预算支出增速相比于2020年（6.6%）有所提升。相比世界各国，中国国防费用占GDP的比例约为1.3%，占比处于较低水平。考虑到我国军队建设目标中确保2027年实现建军百年奋斗目标，我们分析预测国防费用占GDP未来或将有一定的提升空间。当前阶段我国的国防军费开支主要...

    标签： 军工 投资策略 国防军工

  • 垃圾焚烧专题研究：碳减排驱动增长，“焚烧+”模式加速推广

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1503
    • 广发证券

    碳减排时代，固废处置兼具碳减排+资源循环再生属性：（1）垃圾焚烧具备碳减排属性，类似光伏风电，运营期可获得减排指标；（2）固废企业为城市循环再生+固废分类处置的承载方。在碳减排方面：垃圾焚烧减排属性与光伏风电等运营企业相当，根据测算单吨垃圾焚烧减排CO2约0.5吨，或将增加8-15元单吨垃圾收入（20-40元/吨CO2减排价格），对应营业收入的3~6%；以垃圾焚烧行业2030年149万吨/日处置量测算，CO2减排量可达1.55亿吨/年。在资源循环再生方面：城市固废循环再生是废钢、废纸等废料资源的主要来源之一，且此前国务院发布的《加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》等政策已指出再生资...

    标签： 碳中和 环保 碳减排 垃圾焚烧

  • 固定收益专题报告：环保债券深度梳理

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1135
    • 中泰证券

    环保行业指以防治污染、改善生态、保护资源为目的而进行的产品开发、商业流通、资源利用等活动的总称。环保行业产业链上游主要是钢铁、有色、电力等行业，价格波动直接影响行业成本。下游主要包括市政、钢铁、电力等污染行业。环保行业具有弱周期性和较高进入壁垒，其与宏观经济相关性较小，但与行业政策关系密切。水污染治理方面，工业废水排放呈下降趋势，城市化进程加快导致城镇生活污水排放量快速增长。近年，我国污水处理市场发展迅速，污水处理能力和污水处理率大幅提高。大气污染治理方面，我国能源结构正逐步优化，2020年全国空气质量总体改善，六项主要污染物平均浓度同比均明显下降。固体废物治理方面，我国城市生活垃圾清运量同比...

    标签： 固定收益 债券 环保债

  • 汽车芯片行业：汽车芯片缺货缘由及关注重点

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 3047
    • 中信证券

    全球汽车芯片缺货持续，我们认为其主要原因为疫情后汽车销量恢复速度超预期、车企芯片加单滞后，此外叠加消费电子提前囤货抢占产能，全球8英寸晶圆产能紧张，以及日本地震、美国暴风雪等影响部分晶圆厂短暂停工。我们预计缺货仍将持续至2021Q4，其中2021Q1-Q2为供需最紧张阶段。部分国内细分龙头或将受益于供需紧张，加速切入整车厂前装供应链，实现份额提升；此外代工封测端产能饱满，建议关注龙头公司。

    标签： 半导体 汽车 芯片

  • 电信服务行业研究报告：三大拐点迎机遇，三大视角鉴估值

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1074
    • 长江证券

    重申运营商行业的三大拐点。2019年政策拐点：存量博弈终结，竞争迈向竞合。瓶颈：2019年以来运营商传统业务新增客户呈现下滑，移动和宽带用户普及率都逼近发达国家水平，提升空间已不大，2017-2018年语音和流量漫游费的取消，促成运营商行业充分竞争。近3年流量红利被资费下滑充分消化，带动ARPU持续下滑。转折：2019年3-6月，中央巡视组提出整改要求，2019Q3行业迎来重大变革，回归理性竞争：1)取消“不限量”套餐；2)取消市场份额考核；3)联通和电信5G开启共建共享。2020年经营拐点：基本面持续反转，新动能蓄势待发。反转：收入侧，2020年ARPU拐点已现，据我们测算电信业务用户ARP...

    标签： 通讯 电信运营商 5G 估值

  • 造车新势力年报总结：交付量高增推动业绩增长，料21年将加大投入力度

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1124
    • 方正证券

    1.总结：交付量高增推动业绩增长，21年将加大投入力度。受益于交付量的高速增长造车新势力2020年营业收入创历史新高。同时，交付量的增加带来规模优势给企业降本增利，新势力毛利率均转正，盈利情况改善。2020年新势力企业均有较大规模的融资，流动性大幅改善，蔚来、小鹏和理想的现金储备规模分别为425亿元、325亿元和299亿元，预计21年各公司将加大在智能化投入力度，并进一步扩张产能和加速渠道建设。2.蔚来：（1）蔚来2020年全年实现营业收入162.58亿元，同比增长108%，净利润-56.11亿元，同比少亏损51%；其中20Q4实现营业收入66.41亿元，同比增长133%，环比增长47%，净利...

    标签： 新能源汽车 造车新势力

  • 保险行业2021年春季策略报告：穿越周期，静待花开

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1355
    • 光大证券

    保险行业2021年春季投资观点：2020年疫情叠加代理人数下滑，保费整体承压，资产端受利率影响。随着疫情负面冲击减弱叠加经济复苏，2021年险企业绩将在低基数及顺周期下反转。（1）低基数下险企积极备战2021年开门红，保费收入增长可期（2）叠加利率端显著改善并企稳，险企资产端改善，负债端提供向上动力。行业有望从周期股逻辑变为成长逻辑。保险股现阶段为新周期起点，行业具有长逻辑及新增量。（1）从金融结构顶层设计来看，保险纳入居民资产配置重要性不断提升，财富管理的高端代理人转型模式有望带来新一轮价值提升。(2)我国保险业的发展阶段来看，我国保险业尤其是三四线下沉市场保费深度密度空间较大。百万医疗险及...

    标签： 保险 保险股 投资策略

  • 资产配置专题研究：居民财富配置的特征与趋势

    • 7积分
    • 2021/03/18
    • 1810
    • 中信证券

    2008-2018年，个人持有的可投资资产总体规模年化增速17%；根据招行&贝恩测算，2019年的中国整体规模约为220万亿人民币。从城镇居民角度看，2019年城镇家庭以非金融资产配置为主，占比79.6%其中又以住房为主要配置资产，占比总资产59.1%。其他配置于商铺、汽车、厂房设备等。金融资产占比较低，为20.4%金融资产配置方向更为分散。银行理财、银行定期存款、现金等低风险资产配置超六成。股票、基金、债券等金融产品配置比例不高。从高净值人群角度，储蓄现金比例逐年攀升受经济形势影响，高净值人群对资产流动性要求更高。投资机会少，没有实现资产完全配置。银行理财吸引力明显降低随着资管新规出台，银行...

    标签： 资产配置 资产管理

  • 海外半导体设备公司年报总结：需求强劲，保持乐观

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1841
    • 中信建投

    2020Q4全球主要半导体设备公司业绩多超预期，下一季度业绩指引大多在30-50%左右增长。①2020Q4全球八大半导体设备龙头厂商业绩延续涨势，其中四家业绩超出业绩超指引。整体来看，2020Q4八大半导体设备龙头厂商中除迪恩士、东京电子外，其余六家设备厂商均实现收入同比正增长，其中应用材料、阿斯迈、爱德万、泰瑞达四家最终业绩均超前期指引上限；②展望未来，根据业绩指引，八家企业除迪恩士外皆保持乐观，预计下一季度或下两季度业绩同比增长。其中应用材料、阿斯麦、泛林半导体三家企业预计下一季度收入提升30%-70%不等，TEL预计下两季度收入提升8.4%。按照应用下游拆分看，逻辑、代工领域持续强劲，占...

    标签： 半导体设备 半导体

  • 智能驾驶行业专题研究报告：百度智能驾驶，破釜沉舟，登峰造极

    • 10积分
    • 2021/03/18
    • 2136
    • 招商证券

    智能驾驶蕴藏蓝海。智能驾驶技术发展多年，目前已接近质变节点，在PC、手机之后，智能汽车有望成为下一个具备广阔成长空间的终端产品。当下，我们认为电动车的放量、电子电气架构变革等多重因素为智能驾驶的普及奠定了基础，在电动化浪潮之后有望迎来汽车智能化发展的黄金周期。智能座舱、自动驾驶及车路协同是智能驾驶产业链中的三大核心版图，其中涵盖了包括芯片、传感器、大数据、算法、高精度地图以及智慧交通等一系列软硬件技术，参与者包括传统主机厂、造车新势力、Tier1、半导体制造商、及海内外科技龙头公司如谷歌、阿里、百度等等。百度深耕智能驾驶行业十余年，具有明显领先优势。百度的智能驾驶业务于2009年，截至目前，百...

    标签： 智能驾驶 自动驾驶

  • 原油：供给短期扰动或带来“上车”机会

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 426
    • 光大期货

    供应来看，下周4号召开OPEC+部长级会议上对减产的决议。目前从舆论来看有两种情形：第一种情形是沙特在2月、3月的自愿减产100万桶/日的计划将于3月结束，也意味着沙特也即OPEC+总体将从4月开始供应将往上增加100万桶/日。第二种情形是从4月开始OPEC+日产量增加50万桶，按照增产配额来增加产量，再叠加沙特产量恢复的100万桶/日，总增产为150万桶/日。那么OPEC+会议达成的效果最差的情形是供应增加150万桶/日，基于目前沙特为首的OPEC对于预期管理的加强，预计会议结果对油价有短期的冲击，但目前难以决定油价的拐点，所以对OPEC会议的结果我们预期比较中性。边际供应虽有增加，但油价不...

    标签： 期货 原油

  • 通信行业运营商系列报告九：从Verizon看中国运营商的投资机遇

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1055
    • 中信证券

    美时间2021年2月16日盘后，美国证监会（SEC）披露了巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦2020Q4持仓，Verizon新进并成为伯克希尔哈撒韦第五大重仓股，持仓市值高达86亿美元。Verizon作为美国运营商龙头，凭借其优异的盈利能力、多年来良好股价表现、5G发展的竞争优势以及当前较低的估值，从而受到巴菲特的青睐。本报告将分析Verizon的财务与业务表现、复盘美国运营商历史发展与竞争格局，并通过全球运营商的综合对比，进一步说明中国三大运营商的估值洼地和历史性投资机遇。Verizon概览：盈利能力凸显，业务多元发展。1984年以前，美国运营商业务几乎被AT&T悉数垄断。1984年，AT&T在反垄断...

    标签： 通信 运营商 5G

  • 军工行业射频微波研究：军民应用需求旺盛，微波产业迎发展拐点

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 2624
    • 中信证券

    射频前端是无线电设备中用于模拟信号处理的部分，具体由频率源、发射机、接收机和TR组件等微波器组件构成。随着国防信息化持续推进，以及民用市场5G通信等应用的拓展，军民领域无线电设备将加速升级列装，驱动微波器组件市场快速扩张。目前中国微波技术正在加速追赶国际一流水平，未来有望在相控阵等领域实现弯道超车，并带动微波产业链迎来发展拐点。微波器组件处理模拟信号，是无线电设备的核心。无线电设备是利用收发电磁波，实现通信、探测、对抗等功能的设备，射频前端是无线电设备中对模拟信号进行调制解调、功放、滤波等处理的部分，在军民各个领域得到广泛应用。射频前端主要由频率源、发射机、接收机和TR组件等微波组件构成：频率...

    标签： 军工 射频 微波 射频前端
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