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多视角构建长短期美债利率择时信号.pdf
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- 2024/03/07
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- 西南证券
多视角构建长短期美债利率择时信号。美债被视为“无风险利率”的基准，其他资产的风险定价往往以美债利率为基础。短债利率主要受美联储货币政策影响，长债利率则可以分解为短债利率与期限利差，其中期限利差与长期经济增长、美债供需结构以及市场交易情绪等因素有关。本文围绕货币政策、经济增长、供需结构三个维度，通过定量分析筛选有效因子，最终将有效单因子加总，作为美债利率的择时总信号，对美债进行投资策略构建。货币政策是短端利率的决定因素随着美联储对联邦基金利率水平的调整以及市场资金的引导，短端市场利率会迅速做出反应，短债利率基本上跟随联邦基金利率波动。除此之外，美国拆借市场和回购市场形成的...
标签：美债美债利率利率
美债和美元分析框架.pdf
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- 2024/02/06
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- 国信证券
美债和美元分析框架。从美国经济“硬着陆”到“软着陆”再到平稳过度的前景切换下，市场对美债交易节奏和幅度大概率还会沿着降息前瞻。虽然当前联储的信号仅为“暂停加息”，还没到“开始降息”，但企业的资本开支减少仍然是美国经济的拖累因素，同样美债的供给约束边际减缓也给利率下行打开空间。因此，美债利率具备下行空间但较有限。至2024年底，预计从当前4.0%的水平回落至3.6%附近。随着美债利率回落，美元指数在当前104附近的位置也存在一定下行空间，背后逻辑都是降息预期带来的全球利差锚所致。美债利差已经处在历史低...
标签：美债美元
2024年美国宏观经济与美债收益率展望.pdf
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- 2024/02/01
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- 东方金城
2024年美国宏观经济与美债收益率展望。2023年美国经济韧性超出预期，主因财政扩张力度较强，对经济的托底效果突出。展望2024年，随着财政支出退坡、对经济的托底作用减弱，劳动力市场降温，以及高利率对经济的压制作用进一步显现，美国私人消费与投资增速均将承压，经济增速面临放缓。不过，考虑到美国居民资产负债表稳健、财政“三大法案”对经济仍有支撑，以及住宅投资有望企稳，短期内美国经济难现失速风险，预计2024年全年GDP增速将从2023年的2.5%降至1.5%左右，有望实现经济“软着陆”。2024年，在能源与食品价格继续下行、核心服务通胀缓步回落助推下...
标签：宏观经济美债
美债研究框架：供需视角下的发现.pdf
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- 2024/01/05
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- 中国平安
美债研究框架：供需视角下的发现。美债收益率：供需视角分析框架。美债收益率可以看作短端利率与期限利差的组合。短端利率跟随政策利率，期限利差则与货币政策周期、通胀预期和美债供需结构明显相关。对应到供需的视角，美债的供给来自于财政政策及美联储的QT周期，美债需求在宏观上与货币政策周期相关，在微观上又与不同投资者的偏好有关。23年供给节奏一度放大美债收益率波动，因此本文阐释了美债供给如何决定、需求如何观察，并提供24年美债市场的展望。美债供给：财政赤字+QT。国债净供给主要由财政赤字决定，美联储QT与TGA账户补充（至少保持财政一周支出规模）也会增加美债供给对私人部门的冲击。理论上来讲，财政赤字扩大从...
标签：美债供需
美债玩家之外国私人部门专题分析.pdf
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- 2023/12/14
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- 中信期货
美债玩家之外国私人部门专题分析。外国私人部门是美债市场的重要玩家，持有超过3万亿美元的美债。分国别来看，外国私人部门的美债需求力量主要来自欧洲、日本与英国的金融机构。从外国私人部门投资美债的行为看，可以分为三类因素驱动，分别为常规市场环境下对美债的配置需求、交易需求，以及极端事件冲击下为追求现金导致的恐慌抛售。配置需求以获取票息收入为目的，投资美债考虑的因素在于美国与本国债券的绝对利差，或者对于有对冲需求的投资者，考虑的是汇率对冲成本后的利差。代表性金融机构包括日本寿险公司与日本信托银行。交易需求则是以赚取资本利得为目的而博弈利率走势，交易需求行为不稳定，代表性金融机构包括日本商业银行。外国私...
标签：美债
A股投资应该关注美债吗？.pdf
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- 2023/11/20
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- 国联证券
A股投资应该关注美债吗？1）节奏上，市场可能先演绎超跌反弹，后演绎春季躁动估值切换，类似2012年底的行情。当时经济和市场长期磨底，但随着三季度政策、经济、业绩的底部确认，A股快速拉升，行情一直延续至第二年春节前。2）当前A股具备三个积极因素：一是业绩见底，库存周期有重启迹象，这是熊市见底的充要条件。二是海外因素，中美缓和，美元加息或结束，美债见顶，利于风险偏好回暖。三是市场对2024年增长预期在缓慢上调。同时当前处于国内经济基本面数据的空窗期，是较佳的交易时间点。周度交流：A股投资应该关注美债吗？1）从数据上看，A股虽然和美债利率的走势负相关性较强，但A股和中债利率的相关性也不弱，但方向相反...
标签： A股美债
中资美元债四季度展望：美债利率高位波动，关注短久期投资级中资美元债.pdf
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- 2023/10/25
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- 国信证券
中资美元债四季度展望：美债利率高位波动，关注短久期投资级中资美元债。三季度市场回顾：内外双重压力下震荡走弱，高收益债延续下跌，城投美元债逆势上涨。10年期美债基准利率近期快速上行，一度突破5%，创07年以来新高。在实际中性利率和通胀预期相对稳定的情况下，我们认为期限溢价的上升是主要推动力，反映了美国主权信用水平和政治稳定性下降、宽财政政策下的国债供需情况恶化、未来利率前景不确定性上升、美债投资者结构变化等因素。中资美元债三季度面临内部经济复苏力度较弱和外部利率上行的双重逆风，整体呈现先下探后底部企稳的趋势，内部分化较为显著。投资级美元债单季度跌幅仅为0.5%，体现出较强的防御特征；而高收益美元...
标签：美债利率美债美元美元债利率
美债专题报告：新高归因、前景展望及影响分析.pdf
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- 2023/10/23
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- 华鑫证券
美债专题报告：新高归因、前景展望及影响分析。1、今年美债共有三轮较为明显的上行，本轮7月中旬以来的上行主要是期限溢价快速走高主导，短端利率和通胀预期贡献有限。2、当前美国经济强劲导致市场转向不着陆和不降息预期交易，紧货币是美债收益率上行的主因，且宽财政（赤字高位和美债多发）则从供需角度进一步助力美债上行，但交易层面美债已处于相对超卖。3、下半年美国经济韧性犹存，但隐忧开始显现，联储逐渐转鸽，美债再度上行的支撑和空间相对有限；但降息条件尚未触发，降息节点明确前，美债难有趋势性下行。4、美债高位筑顶，美债和黄金趋势机会未至，美股仍有压制，仅有美元的确定性较强；A股震荡磨底，静待外部压制缓和后的企稳...
标签：美债
第四季度A股市场投资策略：不建议过度聚焦美债，核心关注低PB分位数因子.pdf
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- 2023/10/08
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- 天风证券
第四季度A股市场投资策略：不建议过度聚焦美债，核心关注低PB分位数因子。1）6月初，300除金融指数的股债收益差再次来到-2X标准差附近，随即一些与总量经济相关的板块见到底部，比如港股、商品、周期股、300除金融的指数。目前，300除金融的股债收益差已经在-2X标准差附近震荡了接近4个月的时间。关于这个模型，大家目前问得最多的就是需不需要考虑美债利率的问题。2）美国8月职位空缺数量意外增至961万，远高于市场预期值880万，环比增加近70万；9月非农就业人口变动33.6万人，预期值17万人，前值18.7万人。另一方面，美国私人部门非农时薪季调同比增速仍然维持在4%以上，明显高于疫情前2-3%的...
标签： A股股市美债投资策略
固定收益（美债）专题报告：兼论降息时点和美债市场，美联储货币政策传导为何低效？.pdf
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- 2023/08/02
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- 中信期货
固定收益（美债）专题报告：兼论降息时点和美债市场，美联储货币政策传导为何低效？随着美联储不断抬高名义政策利率，美国实际GDP增速却不降反升。即便考虑到货币政策传导的滞后效力，长达6个季度的货币紧缩却无法下压产出缺口依旧令人费解。因此，本文试图探究美联储货币政策传导低效的原因何在？并给出货币政策效力实际显现以及美联储正式进入降息周期的时点判断，最后对美债市场做出展望。如何系统性理解货币政策的传导机制和传导效率？货币紧缩大致通过四大渠道传导至产出缺口和通胀水平。一是资金成本渠道；二是资产负债表渠道；三是银行借贷渠道；四是风险承担渠道。上述渠道相互强化，最终体现为产出缺口负向扩大和通缩压力。但本质是...
标签：固定收益美债美联储货币政策
2022年全球大类资产表现回顾与2023年展望：美元见顶，A 股和美债迎来多配机会.pdf
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- 2023/01/29
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- 方正中期期货
2022年全球大类资产表现回顾与2023年展望：美元见顶，A股和美债迎来多配机会。2022年全球股市下跌主要源自分母端的流动性因素，全球主要央行开启加息模式，对前期货币宽松导致的高估值进行挤出。美联储为应对高通胀开启了近40年来最强的加息周期，欧央行在进入下半年后也不得不开启加息，除中日外全球主要经济体债券收益率均有明显上行，部分经济体债务风险加大。美元指数创20年来新高，年内累计上升超过15%，全球主要非美货币兑美元今年均出现不同程度的贬值。宏观逻辑超越基本面因素，成为影响今年大宗商品市场价格变化的主导因素。地缘冲突很大程度上改变了全球的能源，农产品和有色金属的供需平衡表。能源和有色金属价格...
标签： A股美债
2023年度公募港股通及QDII基金投资策略：掘金港股产品，辅助美债黄金.pdf
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- 2023/01/06
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- 国金证券
2023年度公募港股通及QDII基金投资策略：掘金港股产品，辅助美债黄金。港股市场分析及港股通基金&港股QDII投资策略：港股的复杂性导致其自2021年以来经历“内外交困”的逆境：影响港股市场变量较A股更多，通常概括为“基本面看内地、资金面看海外、情绪面看全球”，而这三方面均先后出现负面影响，造成港股调整较A股剧烈。站在当前时点，考虑到大部分风险因素已在港股近年来的持续回撤中得到释放，港股预期中长期机会大于风险。展望2023年，港股有望在外受全球流动性改善（市场对于美联储停止加息从预期改善到年中落地）对估值的支撑、对内有疫情防控政策优化及...
标签：基金投资港股基金 QDII 港股美债投资策略
中资美元债市场回顾与2023年展望：把握美债利率反转的配置良机.pdf
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- 2022/12/30
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- 国信证券
中资美元债市场回顾与2023年展望：把握美债利率反转的配置良机。中资美元债市场概况：中资美元债市场发展壮大伴随着中国资本市场对外开放程度的不断加深。存续债以金融、地产和城投为主，评级以无评级为主。2022年随着美联储大幅加息和国内地产行业信用风险的发酵，发行规模大幅萎缩，新发行门槛有所提高，融资成本明显上升，风险较小的城投和投资级发行人渐成发行主力。2022年市场回顾：违约创历史新高，二级市场四度探底。投资级中资美元债市场价格基本跟随美债波动，今年主要受到美国通胀、就业和经济数据变化以及美联储表态与市场情绪博弈的影响而震荡下跌，录得2013年以来首次年度亏损。由地产板块主导的高收益债受信用利差...
标签：债市美债美债利率美元债
宏观经济专题：美债低利率时代的黄昏.pdf
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- 2022/10/19
- 408
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- 广发证券
宏观经济专题：美债低利率时代的黄昏。美债利率的3大长周期驱动因素：通胀压力/经济增长/美元信用。二战后美债利率经历了40年上行周期+40年下行周期，当前是否会开启新一轮上行周期？—（1）美债利率40年上行周期（45-84年）：二战后美国从通胀到“滞胀”，工业3.0提升经济潜在增长率，美元信用尚未完全构建，均支撑美债利率持续回升；（2）美债利率40年下行周期（84年至今）：80年代以来全球化缓和滞胀压力，第三次工业革命红利减弱，美元信用确立，都在驱动美债利率持续回落。美债利率40年上行周期（45-84年）：通胀压力大/经济增长高/美元信用弱。（1）美国60年代...
标签：宏观经济美债
固定收益专题报告：“滞”与“胀”反复演绎下的美债利率.pdf
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- 2022/08/30
- 100
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- 海通证券
固定收益专题报告：“滞”与“胀”反复演绎下的美债利率。杰克逊霍尔会议释放的‚鹰派‛信号。鲍威尔于会议上表达了强烈的抗击通胀决心，修正了市场对于提前结束加息甚至开始降息的预期。会后美股直线下挫，市场加息预期升温。市场对于‚滞‛与‚胀‛关注度反复。1）6月FOMC会议之前，市场主要关注美国滞胀风险；2）6月FOMC至7月中旬，市场主要关注美国衰退风险；3）7月中旬至8月初，市场修正前期对衰退的预测，开始预期降息；4）8月初至今，衰退预期再度让位于加息预期有哪些前瞻性衰退信号？1）从期限利差来看，若根据历史经验进行推...
标签：固定收益美债利率