A股投资应该关注美债吗？.pdf

A股投资应该关注美债吗？1） 节奏上，市场可能先演绎超跌反弹，后演绎春季躁动估值切换，类似 2012 年底的行情。当时经济和市场长期磨底，但随着三季度政策、经 济、业绩的底部确认，A 股快速拉升，行情一直延续至第二年春节前。 2） 当前 A 股具备三个积极因素：一是业绩见底，库存周期有重启迹象，这 是熊市见底的充要条件。二是海外因素，中美缓和，美元加息或结束， 美债见顶，利于风险偏好回暖。三是市场对 2024 年增长预期在缓慢上 调。同时当前处于国内经济基本面数据的空窗期，是较佳的交易时间 点。

周度交流：A股投资应该关注美债吗？

1） 从数据上看，A 股虽然和美债利率的走势负相关性较强，但 A 股和中债 利率的相关性也不弱，但方向相反，是正相关关系。

2） 中美股债相关性不同的根本原因是中美货币政策的反向和基本面的反 向。过去的十年间，全球经济周期基本同步，利率走势也较为一致。但 2021 年后，中国货币政策的相对独立导致中国国债收益率和其他国家 /地区收益率的走势明显不同，中美的股债相关性也随之反向。而基本 面的差异也导致中国的货币政策虽然保持宽松，但 A 股依旧表现较为 一般。

3） 因此 A 股和美债利率更多是数据上的相关关系而非因果关系。

4） 美债利率下行利好创新药、汽车零部件等利率敏感型资产。历史数据来 看，美债利率下行时，美股创新药和汽车制造商的资本开支往往上行， 从而拉动 A 股创新药和汽车零部件的营业收入。

行业配置：超跌反弹和PEG<1的估值修复

1） 超跌反弹：数据验证下来，熊市见底的第一波行情基本上都会演绎超跌 反弹的逻辑，前两个月跌得多的 TMT、新能源、地产链顺周期值得关注。 考虑到对明年增长预期的修复，谨防低估值顺周期板块的上行风险。

2） PEG<1 的估值修复：每年 12 月到次年 2 月，PEG<1 个股的胜率和赔率 明显占优，当前这些个股多集中在电力设备、医药生物、机械设备和电 子行业。