多视角构建长短期美债利率择时信号.pdf

多视角构建长短期美债利率择时信号。美债被视为“无风险利率”的基准，其他资产的风险定价往往以美债利率为基础。 短债利率主要受美联储货币政策影响，长债利率则可以分解为短债利率与期限利 差，其中期限利差与长期经济增长、美债供需结构以及市场交易情绪等因素有 关。本文围绕货币政策、经济增长、供需结构三个维度，通过定量分析筛选有效 因子，最终将有效单因子加总，作为美债利率的择时总信号，对美债进行投资策 略构建。

货币政策是短端利率的决定因素

随着美联储对联邦基金利率水平的调整以及市场资金的引导，短端市场利率会迅 速做出反应，短债利率基本上跟随联邦基金利率波动。除此之外，美国拆借市场 和回购市场形成的利率体系是表征市场流动性的关键指标，影响美债交易。最终 选择政策目标中的下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性（下降-上 升）、FOMC对次年联邦基金利率预测中位数，市场利率中的 EFFR、3个月美 国国债收益率、FRA-OIS(MA50)构建货币政策择时总信号。对十年期美债期货 择时，总胜率 53.57%，看多胜率 56.84%，看空胜率 50.00%，赔率 1.06，超额 年化收益 1.43%；对两年期美债期货择时，总胜率 60.49%，看多胜率 54.55%， 看空胜率 64.58%，赔率 1.04，超额年化收益 0.70%。

利率黄金法则下重点关注经济增长

生产是衡量国家经济发展水平的核心指标 选择美国 Markit 制造业 PMI与 ISM 服务业 PMI 构建生产择时总信号。对十年期 美债期货择时，总胜率 55.95%，看多胜率 67.35%，看空胜率 51.69%，赔率 1.44， 超额年化收益 2.19%；对两年期美债期货择时，总胜率 60.12%，看多胜率 56.00%，看空胜率 61.95%，赔率 0.82，超额年化收益 0.58%。 就业状况是评估国家经济健康和发展水平的关键指标 选择平均时薪、职位空缺率、失业率、ISM 服务业就业 PMI 构建就业择时总信 号。对十年期美债期货择时，总胜率 55.09%，看多胜率 71.88%，看空胜率 51.11%，赔率 1.37，超额年化收益 1.80%；对两年期美债期货择时，总胜率 59.88%，看多胜率 59.38%，看空胜率 60.00%，赔率 1.33，超额年化收益 0.76%。