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  • 宏观策略研究报告：交通运输类债标的开启长期上行通道

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 722
    • 兴业证券

    中国险资自2004年以来监管比例逐步放宽，推动险资加速入市。2004年中国保险资金获准入市，此后权益类资产的投资监管比例自最初的占总资产5%演变至当前的差异化比例设置，最高达到总资产的45%。尽管当前龙头险企配置比例远低于30%，但监管上限提高打开“长钱入市”的天花板，促进保险行业投资端及股票市场相关行业资金面的改善。交运基础设施标的具备高股息类债特征，分红提升空间大，符合中国险资配置偏好。从中国险企20Q3末的重仓流通股情况看，持仓市值较大的均为低估值、高股息行业，主要原因1）监管引导险资追求稳健型收益；2）实施IFRS9促进险资增加对高股息标的配置。而交运行业具有现金流稳定、股息收益较高且...

    标签： 交通运输 投资策略 债券

  • 智能网联汽车专题研究报告：智能诊断，ADAS领域风起云涌

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 2565
    • 中信证券

    随着汽车保有量的增加以及第三方维修店比例的逐步提升，汽车智能诊断产品领域大有可为。而汽车智能化进程风起云涌，TPMS、ADAS产品、四轮标定等产品不断涌现，行业的龙头公司有望迎来大发展，重点关注道通科技。汽车综合诊断软件，高进入壁垒呈现寡头格局。1、目标市场：汽车诊断产品通过读取汽车CAN总线的数据进行故障码匹配来判断汽车问题，主要客户是第三方汽车维修店；2、核心壁垒：核心指标是存量车型的覆盖率，背后是对于上万款存量车型通信协议以及诊断信息数据库的匹配的积累，核心玩家包括实耐宝、博世、道通科技、元征科技等；3、成长逻辑：2019年全球综合诊断及维修市场约为55亿美金，MarketsandMar...

    标签： 智能汽车 智能诊断 ADAS 汽车

  • 化妆品行业研究报告：化妆品代工的β与α

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1286
    • 华创证券

    化妆品从属性上讲，易耗、难以证实又很难证伪，一个产品可能经年累月之后才能显示出效果而且几乎不可以做严格的对照实验，女性在使用过程中除了功效与安全性还同时关注肤感、气味、色彩、时尚甚至仪式感。化妆品行业较早地在需求端实现了全球化，欧莱雅、雅诗兰黛旗下的护肤大单品抹平了地域、肤色、年龄等差别，畅销全球，但产业链上供给端专业化分工则较少。从化妆品国际品牌的扩张历程和代工厂的设立、发展阶段来看，化妆品代工厂的发展贯穿着几项基本的原则：降低成本、减少风险，稳定供应链等。韩国几家大型代工厂诞生时期正是国际品牌如欧莱雅、雅诗兰黛、联合利华等全球化扩张至亚洲大陆的阶段（背后是该等国家和地区消费水平提升、同时逐...

    标签： 化妆品 消费品 代工

  • 行业主题基金系列报告（一）：医药生物行业主题基金

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1217
    • 财信证券

    2009年全面医疗改革启动。2010至2015年，我国医改重点主要侧重完善医保覆盖面、完善医疗体系及公立医院改革，医保控费也取得初步成果。2016年，药品端“供给侧改革”拉开帷幕。而随着药品审批制度改革政策陆地，以及国家医保局的组建，创新药上市速度大幅提升；在仿制药一致性评价取得阶段性成果之后，国家层面药品集采政策快速落地，仿制药市场规模快速下滑，创新药市场蓬勃兴起，医保支付结构“腾笼换鸟”。近半年来板块估值消化，目前市盈率40倍左右，位于历史前40%左右分位。近10年行业营收及归母净利润复合增速达20%左右，结合业绩增速看行业当前估值，已有一定性价比。2020年申万医药生物板块上涨52.6%...

    标签： 生物 基金 投资 医药

  • 军工行业研究报告：海空军配套导弹，雷达及红外制导产业有望腾飞

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 3758
    • 申万宏源证券

    海空军加速建设将牵引配套导弹需求释放，实战化训练加速叠加耗材属性决定导弹需求持续旺盛。1）对标国际先进，我国军机数量及结构仍有较大差距，在海、空军加速建设的大背景下，先进军机持续装备将有望牵引配套导弹需求释放。2）叠加周边地区空中力量持续加强，防空导弹需求也将进入释放期。3）同时实战化训练也凸显导弹作为耗材的基本属性。我国国防军费近年来保持稳定增长态势，装备采购费在军费中占比自2010年起持续提升，预计大规模投向重点军种及装备建设，为需求释放提供保障。我们分析认为，在平台配套、消耗增加等因素共同驱动下，以机载及防空用途为主的中小型导弹将成为未来需求释放点。导弹导引头价值量占比最高，中小型导弹主...

    标签： 军工 雷达 导弹 红外制导

  • 碳中和行业研究报告：碳中和，吹响能源革命号角

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 3058
    • 中信建投证券

    我国一次能源以煤为主，未来有望加速转向非化石能源。近年来我国一次能源消费总量呈逐步上涨趋势，2019年我国一次能源消费量为48.7亿吨标煤，同比增长3.3%，其中原煤占比高达57.7%。我国受限于自身资源禀赋，石油及天然气对外依存度逐年提升，全面转向油气化存在一定困难。目前我国风电及光伏装机占比处于世界领先水平，相关产业链也较为完备，我们预期我国能源结构转型将跨过油气时代直接步入清洁能源时代，新能源装机快速提升替代燃煤发电将是我国能源结构转型中至关重要的一环。碳中和吹响能源革命号角，2060年非化石能源占比有望超过80%。根据清华大学、中国石油经济技术研究院、国网能源研究院等权威机构预期及我们...

    标签： 碳中和 环保 碳市场 碳达峰

  • 光伏行业研究报告：2021硅料吃紧，重回拥硅为王

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1585
    • 方正证券

    全球装机持续增长，多晶硅发展助力光伏平价。全球光伏发电加权平均LCOE从2010年0.378$/kWh下降至2019年0.068$/kWh，LCOE降低促进光伏装机增长。高纯晶硅是光伏产业链上游原材料，具有投产时间长、产能弹性小等特点，随着多晶硅市场发展，单瓦硅耗量从2008年9.5g/W下降至2020年3.15g/W，占组件/系统成本比例从2010年53.4%/32.0%下降至2020年13.0%/5.1%，助力光伏平价上网。硅料供应：成本优势显著，国产替代加速。随着国内落后产能和海外高成本产能的退出，全球硅料产能从2019年65.3万吨下降至2020年51.9万吨；而国内硅料产量持续提升，...

    标签： 能源 新能源 光伏 电力 硅料

  • SaaS行业研究报告：流量新蓝海下电商SaaS的增长路径

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1193
    • 广发证券

    品牌私域流量运营需求之下，电商SaaS服务商市场规模持续增长。我们认为基于以下两个逻辑，国内品牌私域流量运营需求将会快速增长：（1）中心化平台流量红利褪去，获客成本持续走高；（2）直连用户，DTC进入增长快车道，完美日记等成功DTC案例进一步带动国内DTC浪潮。目前来看，微信生态是最适合品牌进行私域流量沉淀和运营的阵地，21年微信小程序GMV有望延续高增长。而随着微信生态之内功能模块不断叠加升级，品牌在生态之中的私域运营工作也会更加复杂，对于专业SaaS的需求将会增长，电商SaaS的渗透率将持续提升。同时，在线下零售数字化转型的过程中，门店SaaS的需求也会持续增长。根据我们的测算，当前电商S...

    标签： SaaS 电商 私域流量

  • 2021港股业务专题研究：港股基金市场概况和产品创新思路

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1623
    • 中信证券

    2020年下半年AH溢价持续提升至历史高位附近，年末溢价有所收窄，但目前仍处于历史3/4以上水平。与此同时，南下资金持续流入港股市场，2020年12月与2021年1月累计净流入金额分别为507.39亿元、2595.22亿元，创下历史新高。观察近两年港交所公布的港股各行业市值占比变化情况，金融业、地产建筑业等港股传统权重行业的市值占比分别下降10.19、4.95个百分点至15.99%、10.31%。与此同时，资讯科技业、医疗保健业等“新经济行业”市值占比提升迅速。受腾讯、小米、阿里等中资互联网公司推动，资讯科技业目前在港股中市值占比已达35.52%，跃升至第一大行业。对比...

    标签： 港股 基金 港股基金 新思路

  • 电解铝行业研究报告：碳中和重塑铝供给结构，高盈利或成常态.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1574
    • 东北证券

    碳中和承诺下，电解铝行业减排压力巨大。我国在第75届联合国大会一般性辩论上提出二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2019年，中国二氧化碳总排放量达98.3亿吨，其中电解铝行业排放量约4.1亿吨，占比5%，也是有色行业中碳排放最高的品种。碳中和背景下，铝行业节能减排压力骤增。碳中和对电解铝行业的影响或体现为两点:1)进一步削弱供给弹性，催化供给结构的改变:1行业供给越发刚性:电解铝行业新增产能严格受限于产能红线。叠加碳中和带来的能耗双控压力，新产能禁入政策或更严格。2水电铝产能占比有望加速提升:单吨水电的碳排放量较火电铝减少11.2吨，而我国能源结构中水电铝...

    标签： 有色金属 碳中和 电解铝

  • 东鹏瓷砖深度解析：瓷砖零售王者，东鹏展翅翱翔.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 675
    • 德邦证券

    行业格局:瓷砖行业大行业小公司，龙头市占率极低，提升空间广阔。部分中小企业产能有限、环保意识不足，整体面临淘汰，税收、用工规范等将促进行业整合，中小企业加速出清，龙头产业链地位和话语权增强。下游需求:短期看，房屋新开工和竣工背离趋势，将在21年持续回补，地产后周期行业受益明显;长期看，精装修渗透率仅三成，长期提升趋势不改，同时，二手房成交趋势上行，将支撑长期需求。公司驱动:一、深耕C端，提升客单价，带动单店收入增长:继续发挥C端优势，全面提升客单价。1)店面重新装修，提升单店收入;2)1+N销售模式，瓷砖带动辅材销售;3)提升高值产品的销售比例，带动毛利提升。二、B端着力优质战略工程，稳健增长...

    标签： 瓷砖 建材

  • 碳中和专题报告：从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会.pdf

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 2544
    • 平安证券

    碳中和是世界发展趋势:我国提出碳达峰碳中和的“30·60目标”，围绕此目标将出台一系列支持政策和产业规划。世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和，而我国目前仍处于工业化、城市化中后期，能源需求仍处于增长期，实现碳达峰碳中和的目标任重道远。碳市场是推进碳中和的经济保障:碳排放权交易系统(ETS)是一个基于市场的节能减排政策工具，合理的政策能够为实现碳中和提供最确定、最具成本效益的解决方案。国外已经形成了五大相对成熟的多样化的碳排放权交易体系。我国在开展了试点市场、CDM以及CCER的基础上，于2021年2月1日正式开放全国统一的碳交易市场。欧盟碳交易对能源产业的影响:EUETS推行以来，欧盟总体碳...

    标签： 碳交易 碳中和 环保

  • 宏观策略研究：国别配置方法论-全球资金流动时钟.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 952
    • 兴业证券

    经济周期转向金融周期，资金时钟替代美林时钟。08年后通胀和就业关系大幅减弱，美林时钟走向黯淡:经济周期紊乱形成“美林电风扇”，经济周期到股市映射不再固定。金融周期的独立性和正反馈越走越强，形成07-11、11-15、15-18、18-20、20年至今五轮周期。1)美联储收水几乎是每轮资产负债表危机和金融周期的起点。2)美联储“水不能停”度过危机。3)放水强化了金融和经济的绑定，市场对加息危机更加敏感、对放水救市更加饥渴。四个渠道在强化:股市绑定居民、债市绑定企业以及政府财政、全球资本流动绑定新兴国家。4)股票与金融周期最简洁概括:收水引发危机，股市暴跌;央行放水，股市反弹;放水发酵，股市上涨至...

    标签： 投资策略 资金流动 宏观经济 方法论

  • 2021年春季宏观展望：“消费+出口”蓄力“双循环”需求侧

    • 6积分
    • 2021/03/17
    • 1395
    • 申万宏源证券

    “十四五”启动“制造业高级化”转型。“十四五”规划在“国内大循环”的供给侧强调“保持制造业比重基本稳定”，指向“制造业高级化”为典型特征的中国经济第三次转型。而在内循环的需求侧，强调“形成强大国内市场”，“全面促进消费”。外循环被赋予新的内涵“依托国内经济循环体系形成对全球要素资源的强大引力场”，是开放大国转型的必由之路。RCEP、CAI均是以国内经济循环吸引全球要素、完善产业链安全性完整性的重要开端。海外财政刺激撕裂供需，拉动我国出口。事实上，国内外本轮复苏周期并不同步。年初以来，海外经济增速预期的上修更多源于疫苗逐步促进疫情缓和，令服务业渐进恢复成为可能。但决定经济长期韧性的制造业部门，在...

    标签： 消费 双循环

  • 十四五规划下的趋势梳理：未来五年，十大趋势

    • 8积分
    • 2021/03/17
    • 12560
    • 中金公司

    十四五规划期：追求高质量增长下的机遇与挑战，未来五年十大趋势十四五规划纲要已经发布，追求高质量增长成为十四五规划期间要求的显著特征。基于我们对十四五规划政策重点整理，结合对中国经济、金融发展阶段的理解，并基于其他经济体发展的经验与教训，我们梳理未来五年中国经济与金融发展值得关注的十大趋势如下：一、科技创新与产业升级趋势加速，“新中国制造”上台阶。科技创新对中国下一步发展的重要性不言而喻。十四五规划明确要求研发经费年均增长7%以上，科技创新与产业升级趋势强化，“三高一强”的“新中国制造”再上台阶（高附加值、高技术含量、高质量、强品牌）。二、消费和服务占经济的比例进一步提升，内需消费“精细化”。我...

    标签： 十四五规划 远景目标
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