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  • 高排放行业CBAM深度解析：高排放行业的加速转型契机.pdf

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    • 2026/03/05
    • 45
    • 银河证券

    高排放行业CBAM深度解析：高排放行业的加速转型契机。CBAM落地生效。历经两年多的过渡期，2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式生效。CBAM首先覆盖六大温室气体高排放行业，分别是钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢。其中，钢铁、铝、氢、电力行业仅需申报生产过程中的直接温室气体排放；水泥和化肥行业则需申报隐含温室气体排放。进入正式实施阶段后，进口商需在次年清缴上一年度的进口碳排放，这意味着首批CBAM证书清缴的时间为2027年。此外，欧盟或于2028年将CBAM覆盖行业扩围至钢铝密集型下游（如机械、汽车零部件等）。CBAM与欧盟碳市场改革相辅相成。作为欧盟碳市场改革的一部分，CBA...

    标签： 排放

  • “税费改革五部曲”系列报告之五：费率新规落地逾两月，债市走向怎么看？.pdf

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    • 2026/03/05
    • 48
    • 长江证券

    “税费改革五部曲”系列报告之五：费率新规落地逾两月，债市走向怎么看？新规核心目标不变，费率标准与赎回制度更精准、平和、灵活2025年12月31日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称“费率新规”），自2026年1月1日起施行，旨在延续抑制短期投机、引导长期持有。正式稿与意见稿政策方向保持一致，细则优化层面则更精准、更平和。正式稿将股票型、混合型、债券型基金进一步细化为主动偏股型、其他混合型、债券型及指数型基金，明确主动偏股型基金认（申）购费上限调为0.8%，混合型基金为0.5%；同时将机构整改过渡期统一延长为12个月，...

    标签： 债市

  • 自然资源行业资源ETF博时（510410）：供需与宏观基本面共振，把握资源品大时代.pdf

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    • 2026/03/05
    • 50
    • 长江证券

    自然资源行业资源ETF博时（510410）：供需与宏观基本面共振，把握资源品大时代。宏观共振奠定资源品上涨基础宏观层面，PPI企稳回升与全球流动性充裕构成了推动自然资源指数上涨的双重核心利好。历史数据验证，在PPI上行周期内，资源品企业盈利修复弹性显著，指数往往能斩获超额收益。同时，美联储降息周期或压低实际利率、弱化美元汇率、提升市场风险偏好，从金融属性与商品属性两端同步利好黄金、工业金属等核心资源品，为行业估值抬升奠定坚实的宏观基础。有色板块结构性机遇凸显有色板块内部细分品种的利好逻辑清晰。黄金受益于全球央行持续战略购金、矿产供给刚性以及降息周期下的配置需求，中长期震荡上行趋势明确；白银则凭...

    标签： 资源 ETF

  • 价值为纲，周期未尽——3月大类资产配置展望.pdf

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    • 2026/03/05
    • 65
    • 招商证券

    价值为纲，周期未尽——3月大类资产配置展望。A股展望：继续下调收益预期，风格建议超配价值。整体来看，当前A股整体格局未发生明显变化，仍维持估值空间偏小，而盈利增速受经济结构性压力难以大幅增长的情况，进一步下调未来1年A股收益预期。风格层面，当前基本面和中短期动量对成长风格形成利空，建议配置价值风格。价值风格配置落地层面，以“中证红利、价值100、300价值”等权配置组合可实现行业均衡与长期稳健收益。此外，由于价值风格中周期行业占比较高，虽然当前基本面存在下游需求偏弱的结构性问题，但从历史统计上看PPI上行才是支撑周期股走强的核心因素，叠加弱美元预...

    标签： 资产 资产配置 价值

  • 行业景气观察：美伊冲突带来油运指数快速攀升，化工品价格普遍上涨.pdf

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    • 2026/03/05
    • 78
    • 招商证券

    行业景气观察：美伊冲突带来油运指数快速攀升，化工品价格普遍上涨。本周景气度改善的方向主要在金融地产、部分资源品和信息技术领域。上游资源品中，原油和多数化工品价格上涨；中游制造领域，2月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄，原油运输指数快速上涨。信息技术中，2月液晶电视面板价格上行，1月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄。消费服务领域，中药材价格指数、肉鸡苗价格上行。地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。推荐景气较高或有改善的石油石化、化工、煤炭、海运、半导体、燃气等。【本周关注】地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲...

    标签： 油运 化工

  • 亚太强力名单_Directors’ Cut：3月更新，将阿里巴巴胜宏科技APRTata Consumer加入名单；移出Samsung F&M三菱房地产地平线Titan（摘要）.pdf

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    • 2026/03/05
    • 81
    • 高盛

    亚太强力名单_Directors’Cut：3月更新，将阿里巴巴胜宏科技APRTataConsumer加入名单；移出SamsungF&M三菱房地产地平线Titan（摘要）。阿里巴巴-分析师姜朗霆预计，尽管2026财年下半年利润短期疲软，但阿里巴巴2027/28财年每股盈利有望强劲回升，同比增长31%/36%，推动因素包括公司在中国AI+云业务的持续领先地位推动云业务进一步提速，以及未来几个季度即时零售亏损收窄带动中国电商业务利润回升。他认为，当前估值并未充分反映阿里巴巴的全栈AI布局，也未体现其国际云业务潜力。当前股价对应22倍/17倍2027/28财年预期市盈率（基于通用会...

    标签： 阿里巴巴 胜宏科技

  • 专题报告：2018_2025年中国出口分析综述.pdf

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    • 2026/03/05
    • 55
    • 方正证券

    专题报告：2018_2025年中国出口分析综述。一、总量篇：1）2018-2025年我国出口规模整体较快增长，受海外需求变化影响增速略有波动，呈现“W”走势。2）我国出口占GDP比重维持20%左右，而出口对GDP增长贡献率迎来显著提升，2025年达约30%，或指向出口再次成为经济增长重要引擎。3）中国占世界总出口份额长期持续攀升，持续领先世界。二、产品篇：1）我国出口以中游设备制造业核心驱动特征显著，规模占比过半，增长贡献约六成。2）机械、电力设备与通信设备为我国出口核心产业，规模稳定增长同时占全球出口份额进一步抬升。3）得益于新能源汽车技术领先地位，我国汽车及零部件出...

    标签： 出口

  • A股市场2026年3月投资策略报告：市场将延续震荡行情，结构行情关注增量催化.pdf

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    • 2026/03/05
    • 144
    • 渤海证券

    A股市场2026年3月投资策略报告：市场将延续震荡行情，结构行情关注增量催化。宏观方面，PPI同比降幅的持续收窄，叠加低基数效应，上市公司业绩在上半年将获支撑。与此同时，尽管1-2月PMI数据显示需求端存在一定压力，但伴随两会后政策细则的相继落地，量端有望出现修复。整体而言，价格端支撑下，短期基本面压力相对可控。宏观流动性方面，近期地缘冲突升级引发的大宗商品价格快速走高，再通胀风险下，短期海外流动性将维持在当前水平，同时年内进一步宽松时点将有推迟。国内方面，央行通过买断式逆回购和MLF呵护市场流动性，下一阶段，宏观流动性将延续偏充裕状态；不过，考虑到现阶段货币政策侧重于结构性工具，短期总量层面...

    标签： A股 市场 股市

  • 食品饮料行业：肉奶周期共振，盈利改善可期.pdf

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    • 2026/03/05
    • 114
    • 东海证券

    食品饮料行业：肉奶周期共振，盈利改善可期。原奶价格持续磨底，行业亏损时间较长。截至2026年2月26日，生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%，环比持平。2021年，原奶价格步入下行通道，已连续下跌超过4年，跌回2010年水平。2025年下半年以来，原奶价格持续低位，维持在3.02-3.04元/公斤震荡，处于成本线以下。以山东省为例，截至2025Q4，奶牛养殖头均利润-810元，连续亏损三年，资金压力较大。

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 智能汽车行业：2026年智驾平权之车企智驾方案梳理.pdf

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    • 2026/03/05
    • 196
    • 东吴证券

    智能汽车行业：2026年智驾平权之车企智驾方案梳理。配置思路：智驾上车思路由标配转向按需付费。25年2月比亚迪发布“全民智驾”战略，将天神之眼方案全系标配，后由于库存处理节奏存在一定问题/中低价格带消费者对智驾功能需求有限且价格敏感，智驾版终端反馈一般。2025Q4比亚迪将选择权还给用户，重新推出部分取消或简化智驾硬件的SKU。

    标签： 智能汽车 汽车

  • 房地产行业深度报告：REITs2025年四季度市场关注度下降，资产间运营分化明显.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/05
    • 92
    • 方正证券

    房地产行业深度报告：REITs2025年四季度市场关注度下降，资产间运营分化明显。中央层面以扩围、提质、强监管、建市场为核心，密集出台REITs顶层政策。2025年12月，国家发改委与证监会接连出台REITs相关政策：发改委将商业办公、城市更新列为独立资产类别，同时新增体育场馆、四星及以上酒店、储能、特高压、充电基础设施、停车场等资产范围，并细化仓储物流、数据中心、文旅等领域；证监会则配套支持商业不动产REITs，完善扩募、收购、合并机制，丰富指数与ETF产品，引入保险、社保等中长期资金，推动纳入沪深港通，并研究更灵活的收益率定价机制，全面拓宽REITs资产范围、推动市场高质量发展。2025年...

    标签： 房地产 REITs

  • 银行行业：银行资负与行为分析框架（2026）.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 59
    • 广发证券

    银行行业：银行资负与行为分析框架（2026）。银行是货币派生的中枢。但当前市场对银行资负分析更多侧重资产端或负债端，对于银行资负的联动、银行与非银报表的勾稽关系关注较低，故对银行机构行为的判断出现“仅能事后验证，事前难以前瞻”、“因果自我解释”、“过于侧重资产or负债，而忽视资负联动”等逻辑误区。本文从银行资负出发，探讨银行资负与行为下的分析框架。分为五个部分：①银行资负分析框架；②银行和居民/企业、非银在资负层面的联动分析；③银行在开放经济（考虑跨境）的资产负债联动分析；④银行存贷差与资产配置分析；⑤银行资负与资产配置指...

    标签： 银行

  • 消费行业深度研究：财富效应对消费影响复盘.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 51
    • 国泰海通证券

    消费行业深度研究：财富效应对消费影响复盘。海外经验：美股财富效应下，服务消费、高端消费受益。美国居民资产结构中股票占比达37%（2025Q3），高净值人群财富集中度高且股票资产占比居首，股市财富效应成为居民消费核心驱动力之一。据美联储，25Q3前0.1%的人群占据了美国家庭总资产的14%，前10%人群合计占比68%，而后50%人群仅拥有2%的财富。美国家庭净资产增速每提升1个百分点，下一季度人均服务消费增速提升0.52%、耐用品消费增速提升0.77%，其中服务消费、奢侈品等受益，且高净值人群是核心拉动力量。国内复盘：地产为核心财富载体，高端/可选消费与地产、可支配收入高度绑定。我国居民资产结构...

    标签： 消费

  • 日本消费行业1月跟踪报告：入境消费走弱，内需强劲托底.pdf

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    • 2026/03/05
    • 41
    • 海通国际

    日本消费行业1月跟踪报告：入境消费走弱，内需强劲托底。宏观：通胀放缓，消费者信心回暖。1月日本消费者信心指数录得37.9，较12月的37.2回升，创2024年4月以来新高。本轮信心指数回升呈现全面修复格局。25年12月实际工资同比收缩0.1%，较11月的2.8%降幅大幅收窄，连续12个月负增长的态势仍未打破，但已降至本轮收缩以来的最低水平。1月日本核心CPI同比上升2.0%，较12月的2.4%回落0.4个百分点，为2024年1月以来最低。本轮通胀放缓主要受以下因素驱动：一是去年燃料补贴退出形成的高基数效应消退，叠加1月汽油附加税取消与电力、天然气补贴持续，能源价格延续负增长；二是食品价格涨幅从...

    标签： 消费

  • 焦点科技首次覆盖报告：跨境B2B全链路布局，AI锦上添花.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 62
    • 东方证券

    焦点科技首次覆盖报告：跨境B2B全链路布局，AI锦上添花。公司为国内头部跨境B2B平台，营收净利稳健增长。1)公司成立于1996年、深耕外贸30载，核心业务中国制造网营收占比超80%。2)公司2020-24年营收自11.59亿元增至16.69亿元，CAGR达9.55%(中国制造网营收CAGR为13.25%)；归母净利自1.73亿元增至4.51亿元，CAGR达27.07%，我们认为主要因业务结构优化推动毛利率提升、费用率降低。3)公司盈利能力位居行业翘楚，2020-24年毛利率自75.3%提至80.5%，净利率自14.9%提至2024年的27%，2025年还原激励费用后的净利率29.2%创历史新...

    标签： 焦点科技 B2B AI
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