日本消费行业1月跟踪报告：入境消费走弱，内需强劲托底.pdf

日本消费行业1月跟踪报告：入境消费走弱，内需强劲托底。宏观：通胀放缓，消费者信心回暖。1 月日本消费者信心指数录得 37.9，较 12 月的 37.2 回升，创 2024 年 4 月以来 新高。本轮信心指数回升呈现全面修复格局。25 年 12 月实际工资同比收缩 0.1%，较 11 月的 2.8%降幅大幅收窄， 连续 12 个月负增长的态势仍未打破，但已降至本轮收缩以来的最低水平。1 月日本核心 CPI 同比上升 2.0%，较 12 月的 2.4%回落 0.4 个百分点，为 2024 年 1 月以来最低。本轮通胀放缓主要受以下因素驱动：一是去年燃料补贴退 出形成的高基数效应消退，叠加 1 月汽油附加税取消与电力、天然气补贴持续，能源价格延续负增长；二是食品价 格涨幅从 12 月的 5.1%收窄至 3.9%，带动整体物价下行。

行业：入境消费走弱，内需强劲托底。1）必选消费保持韧性，渠道强弱分化显著。食品、日用品、药品等刚需品 类稳健，永旺、711、PPIH 等龙头同店销售均实现增长；软饮料、酒类受前期提价影响整体销量小幅下滑；2）入 境消费低迷，本土消费托底。受春节错峰与中国客源大幅回落影响，访日游客同比下降，免税销售额同比下滑 19.1%；但本土消费强劲增长，推动百货店销售额同比+2.3%。3）天气与假期效应凸显，成本与提价继续影响行业 格局。寒冬天气利好冬装、滑雪及温泉相关消费，新年假期与情人节前置需求带动零售景气；绿茶原料涨价、上 游成本仍处高位，饮料、食品企业提价持续压制销量，但头部品牌凭借份额与产品结构优势保持相对强势。

必选公司：必需品零售，1 月 PPIH/永旺/711 同店销售同比+7.4%/+3.6%/+1.6%。药妆店，Matsukiyo Cocokara 1 月同 店销售收入/客流量/客单价分别同比+0.4%/-0.8%/+1.1%。鹤羽控股 1 月同店销售收入/客流量/客单价分别同比 +2.3%/-0.3%/+2.6%。软饮料，1 月三得利软饮料销量同比增加 1%。朝日 1 月软饮料销量下滑 16%。受全球抹茶需 求爆发、核心产区减产及茶农转产影响，日本绿茶原材料价格大幅上涨，叠加其他成本压力，多家软饮料企业自 25 年 10 月起陆续提价；酒类，1 月麒麟啤酒本土收入同比+8%，一番榨销量同比+5%，RTD 收入同比+16%。朝日 1 月啤酒销量下滑 11%，Super Dry 销量下滑 9%，尽管本月销量有所复苏，但进程仍较缓慢。

可选公司：餐饮，1 月萨莉亚/Food&Life/麦当劳/Skylark/食其家/Toridoll 同店收入同比分别+14.8%/+12.4%/+11.7%/ +10.3%/+7.0%/+0.7%。服装，ABC-MART/Workman/岛村服饰/优衣库同店销售收入同比+14.0%/+10.8%/+5.9%/ +2.2%。百货，1 月日本全国百货商店销售额 4915 亿日元，同比上升 2.3%。1 月丸井/高岛屋/三越伊势丹百货商店 收入同比+13.1%/+5.5%/+3.9%。1 月日本百货店销售额同比+2.3%、进店客数+1.6%，靠本土消费强劲完全抵消入境 免税销售-19.1%的下滑。专卖店，良品计划/Nitori 同店销售同比+2.6%/-1.0%。酒店，Japan Hotel Reit 1 月收入同比 +1.4%，RevPAR 同比+0.1%，入住率 79%。

股市：2 月消费行业多数上涨。纺织服装/食品饮料/零售业/服务业分别+13.1%/+10.6%/+7.7%/-10.8%。必选消费 中，家居用品领涨，涨幅为 6.9%，软饮料领跌，跌幅为 4.0%。可选消费中，鞋履和服装及奢侈品领涨，涨幅分别 为 21.0%和 14.0%。商社及批发/食品饮料/零售 ETF 分别净流入+1717/+497/+0 万美元。商社及批发/零售/食品饮料 PE 历史分位数为 95%/90%/72%。