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  • 高品质住宅行业专题报告：从成本加成到价值回归，商品房定价逻辑的嬗变与未来.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/04
    • 387
    • 中国平安

    高品质住宅行业专题报告：从成本加成到价值回归，商品房定价逻辑的嬗变与未来。过往商品房定价为“成本加成”与“预期扰动”:过往房企主要采取成本加成定价策略，其中地价和建安为主要成本支出，房价上涨时期房企毛利率上涨幅度远低于房价，反映地价上涨为房价上行重要推手；利润加成一方面受市场预期、供求关系扰动，另一方面也是房企在“流速”和“利润”间的权衡，如2021年以来楼市持续下行，市场供需关系逆转、房企回款压力下加大降价促销力度，定价重心转向去库存保回款。相比新房，二手房定价自由、供应灵活，更能快速反应市场变化...

    标签： 住宅 商品房

  • 建筑行业2025年中期投资策略：资产质量改善有望与需求回暖共振，看好建筑板块下半年表现.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/04
    • 316
    • 国信证券

    建筑行业2025年中期投资策略：资产质量改善有望与需求回暖共振，看好建筑板块下半年表现。下游需求延续疲弱，建筑企业缩表进程加速。2025年上半年，建筑行业下游需求持续低迷，开工端与施工端均承压。2025H1全国项目开工合同额达25.0万亿元，同比+22.5%，新开工强度较2024年低基数有所回升，但仍显著低于2022—2023年水平。基于开工合同额的领先性判断，基建实物量未来两年或将延续收缩趋势。在此背景下，建筑企业新签订单与营收普遍下滑，但盈利能力拐点初现，部分地方建工企业加速回收应收款项并偿还存量债务，资产质量持续夯实。库存周期视角：建筑企业“被动补库”...

    标签： 建筑 建筑行业 资产

  • 房地产行业专题研究：证券化下的商业地产估值跃迁.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/01
    • 603
    • 华泰证券

    房地产行业专题研究：证券化下的商业地产估值跃迁。证券化下的商业地产估值跃迁商业地产估值方法体现了资产价值对资本化率（CapRate）的敏感度，消费REITs仅4%左右的低股息率作为其参考对标，打开了商业地产资产重估空间，也强化了我们推荐商业地产的四重逻辑：促消费政策催化（β机遇）+运营管理溢价提升（α逻辑）+C-REIT证券化及价值重估+低估值优势。商业地产如何进行估值？商业地产具有“商业+地产+金融”复杂的三元属性，也注定其变现模式具备多元性，因此市场上也存在收益法、市场比较法与成本法三种估值方法。而基于商业逻辑的收益法为主流模式。收益法分为现金...

    标签： 房地产 商业地产 证券化

  • 香港综合企业及房地产行业：2025年上半年业绩前瞻；宏观经济触底反弹；企业盈利企稳；上调怡和控股的评级至买入 （摘要）.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/01
    • 418
    • 高盛

    香港综合企业及房地产行业：2025年上半年业绩前瞻；宏观经济触底反弹；企业盈利企稳；上调怡和控股的评级至买入（摘要）。我们在2月底（2月24日）的行业报告中指出，香港的宏观经济环境可能在今年内触底反弹，不仅体现在住宅市场交易量的回升，也体现在零售业，我们曾预计随着旅客向深圳和其他国家的分流趋势开始正常化，零售销售趋势将转为正增长。事实上，3月中旬以来房价已反弹1%，而零售额在经历了2024财年3月以来整一年的下跌后，5月份转为同比增长2%。尽管写字楼空置率仍然高达13-14%（疫情前为5-6%），但最近由于股市活跃以及资本市场活动恢复，需求似乎有所回升。这种基本面的改善，加上美元走弱和利率下降...

    标签： 房地产 经济 宏观经济 地产

  • 建筑材料行业地产链建材2025年中期行业策略报告：开工端将引领“反内卷”的胜利.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/23
    • 542
    • 方正证券

    建筑材料行业地产链建材2025年中期行业策略报告：开工端将引领“反内卷”的胜利。水泥：开工端或率先企稳，引领“反内卷”的胜利。24年水泥行业复价从北到南，逐步落地，25H1全国水泥价格同比+6.76%，24年的复价成果在25H1得到良好巩固，而受益于核心燃料煤炭价格的大幅下降，25H1全国水泥煤炭价格差同比+10.25%，复盘来看，水泥行业反内卷的成功核心在于良好的协同基础（错峰生产模式奠定的产量控制协同默契）和好于预期的需求环境（25年1-5月水泥需求降幅小于行业预期）。但时间进入25Q2，随着前期924政策效果的逐步衰退，水泥需求呈现加速下滑...

    标签： 建筑 建材 地产 建筑材料

  • 建筑工程行业专题报告：解决拖欠企业账款问题，关注建筑公司化债弹性.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/21
    • 612
    • 国泰海通证券

    建筑工程行业专题报告：解决拖欠企业账款问题，关注建筑公司化债弹性。中央城市工作会议要求高质量开展城市更新。政策支持加快解决地方政府拖欠企业账款问题。(1)7月14~15日召开中央城市工作会议，提出高质量开展城市更新，稳步推进城中村和危旧房改造，加快老旧管线改造升级等。(2)7月底将召开中央政治局会议，建议关注会议政策可能给建筑板块化债、清欠等带来的潜在催化。(3)回顾4月25日中央政治局会议提出，继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房...

    标签： 建筑工程 建筑

  • 建筑工程行业分析：城市更新有望发力，推荐头部建筑央企等.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/14
    • 774
    • 国泰海通证券

    建筑工程行业分析：城市更新有望发力，推荐头部建筑央企等。求是网发布文章谈城市更新，成为转变城市发展方式、提升人民居住品质的必然选择。(1)7月8日求是网发布文章《城市更新，更新什么？》指出，我国城市发展已经进入以存量提升为主的新阶段，城市更新成为转变城市发展方式、提升人民居住品质的必然选择。(2)建设宜居城市，要稳妥推进危险住房改造、城镇老旧小区综合整治改造、城中村改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护传承城市历史文化，提高城市的宜居性、美观度和生态环境质量。(3)要高标准高质量推进市政基础设施建设，强化物联网感知设备的部署与联网监测，增强城市风险防控和治理能力，不断推动城市生产生活和社会...

    标签： 建筑 建筑工程

  • 房地产行业寻找楼市复苏线索系列报告之【香港】：东方之珠，否极泰来.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/14
    • 559
    • 浙商证券

    房地产行业寻找楼市复苏线索系列报告之【香港】：东方之珠，否极泰来。香港经济、人口、政策及金融环境全面改善，为楼市复苏提供坚实基础。经济与产业优势：香港作为全球第三大金融中心，具有国际航运枢纽、离岸人民币枢纽、亚太财富管理中心三重地位，是中国和国际接轨的重要窗口。金融服务占GDP近25%，贸易物流、专业服务及旅游业共同支撑经济复苏，2023年GDP增速回暖。人才与资本双轮驱动：2023年人口触底反弹至750万，得益于“高才通”“优才计划”等引进人才政策，吸引大量中产及高学历人才。除此之外，中美博弈加剧，打算赴美的留学生被限制，而香港教育资源优越、欢...

    标签： 房地产

  • 房地产行业2025中期策略：结构化的时代，穿越周期的房企.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/10
    • 647
    • 国盛证券

    房地产行业2025中期策略：结构化的时代，穿越周期的房企。全国商品房销售自2021年走过大周期拐点，销售面积和销售金额分别从2021年高点的18亿平和18万亿跌至2024年的9.74亿平和9.68万亿元，量能上分别回落至2010年和2016年水平。2025年1-5月销售同比降幅收窄，主要由于上年基数较低、以及系列政策余温的加持，但整体量能仍处于低位，1-5月全国商品房销售面积3.5亿方，同比-2.9%；销售金额3.4万亿元，同比-3.8%，窄幅波动。

    标签： 房地产 地产

  • 建材行业分析报告：供给端预期又起，需求关注新方向.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/10
    • 728
    • 国泰海通证券

    建材行业分析报告：供给端预期又起，需求关注新方向。水泥：上周(0628-0704)全国水泥市场价格环比回落1.3%。价格回落区域有上海、浙江、山东、广西和四川地区，幅度15-30元/吨；价格推涨地区主要是湖南，幅度20-30元/吨。七月初，受持续性高温和多雨天气影响，国内水泥市场需求延续疲软态势，全国重点地区水泥企业平均出货率约为42%。价格方面，由于市场需求持续低迷，加之部分地区企业错峰生产执行情况欠佳，导致价格继续下行。玻璃与玻纤：1）玻璃：上周国内浮法玻璃均价1201.02元/吨，环比上涨1.51元/吨。上周国内浮法玻璃市场价格大稳小动，成交整体偏稳。周内局部投机需求增加，叠加部分月初授...

    标签： 建材

  • 房地产行业2025年中期策略：需求稳而信心不足，抑风险强拐点可期.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/10
    • 650
    • 广发证券

    房地产行业2025年中期策略：需求稳而信心不足，抑风险强拐点可期。二手交易活跃，新房表现好转，总需求见底回升。25年上半年新房及二手房交易呈现前高后低的趋势，小阳春延续了去年四季度政策“止跌回稳”后市场的趋势，交易热度维持高位，4月份后市场热度逐步消退叠加基数的提升，新房及二手同比增速逐步收窄。上半年84城口径二手房成交套数同比增长28.1%，同比23年增长39.6%，三四线城市，特别是过去三年房价下跌较多的区域和城市拥有更好的交易表现。新房统计局口径成交面积同比-2.6%，网签口径住宅成交面积上半年-4.5%，且供需关系有所改善，在“好房子”政...

    标签： 房地产

  • 建筑材料行业分析报告：反内卷优化行业竞争生态，高端布持续高景气.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/10
    • 744
    • 广发证券

    建筑材料行业分析报告：反内卷优化行业竞争生态，高端布持续高景气。消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1.3%。据数字水泥网，截至7月3日，全国水泥均价349元/吨，环比-4元/吨，同比-40.3元/吨；全国水泥出货率43.2%，环比-0.2...

    标签： 建筑 建筑材料

  • 房地产行业专题研究：25H1土地市场复苏的三个视角.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/08
    • 809
    • 华泰证券

    房地产行业专题研究：25H1土地市场复苏的三个视角。土地市场结构性复苏，看好核心城市资源充沛的房企2025上半年土地市场在核心城市核心地块的带动下迎来结构性复苏。供给端呈现质量提升、节奏前置等特点，需求端房企投资集中度有所上升，竞争加剧，无论城市还是房企，均呈现强者恒强的特征。市场全面修复尚未到来，但核心城市存在结构性机会的逻辑得到一定验证。投资策略上，我们依然看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产股，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的港股高股息...

    标签： 房地产 土地市场

  • 房地产行业2025年中期策略：审慎观察，积极博弈.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/08
    • 578
    • 国信证券

    房地产行业2025年中期策略：审慎观察，积极博弈。上半年回顾当前“924”热度渐散，市场重回下行趋势，景气度回到了“924”之前。我们预计若无增量政策出现，短期内市场销售端无自发修复的可能。下半年展望当前库存供需关系未明显好转，如回收存量土地计划全部落地，当前能消化约14%的超量闲置土地。如果不考虑增量政策，我们预计2025全年销售额-5.8%，销售面积-3.6%，投资-9.3%，新开工-2%，竣工-26%。

    标签： 房地产 地产

  • 房地产行业2025年度中期投资策略：房地产基本面展望下的大类资产配置变化.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 740
    • 招商证券

    房地产行业2025年度中期投资策略：房地产基本面展望下的大类资产配置变化。“信用底”基本明朗，“商业模式底”或逐步被定价，关注“需求底”和“供求关系底”的节奏及不同阶段大类资产配置变化。随着“信用底”基本明朗及“商业模式底”逐步被定价，我们将延续此前年度策略的分析框架，对“需求底”和“供求关系底”的节奏进行展望，并分析不同阶段大类资产配置思路及其变化。“商业模式底”：判断现房销售等...

    标签： 房地产 资产 资产配置
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