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水泥行业专题报告：水泥盈利延续改善，格局正逐步优化.pdf
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- 2025/04/18
- 634
- 平安证券
水泥行业专题报告：水泥盈利延续改善，格局正逐步优化。水泥盈利：中枢或高于上年，受益内需政策加码。2024年9月以来长三角等地水泥大幅提价，叠加2024Q4煤炭成本同比降低，促使四季度水泥企业盈利显著改善。步入2025年，尽管一二月淡季价格回落，但受益煤价持续下行，2025Q1水泥盈利延续改善。同时，二三月长三角重新开启多轮水泥提价，3月全国散装P.O42.5水泥市场价环比增11元/吨，同比增32元/吨。从需求看，年初以来水泥处于弱复苏状态，1-2月全国产量同比降5.7%，其中基建需求好于房建。供给方面，在中央明确反内卷要求下，头部企业积极引领行业协同，2025Q1错峰生产天数增加、库存显著低于...
标签： 水泥 建材 -
水泥行业专题报告：供给新格局，水泥新征程.pdf
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- 2025/01/03
- 2108
- 财通证券
水泥行业专题报告：供给新格局，水泥新征程。供给：错峰提升为协同，供给迎来新变化。从新增层面看，自供给侧改革以来，水泥行业新建产能得到控制，加之产线置换要求不断提升，年度新产能得到有效控制，同时今年以来对产能超产问题管控更加严格，产量也进一步受控。而从存量层面看，过去行业产量的控制是通过错峰等年度维度的调控方式，但近几年地产下滑带来的变动无法简单依靠年度维度的调控来达到供需平衡，因而价格不断下滑；今年以来，企业间的月度协同进一步弥补这一问题，水泥价格得以上涨。未来看，企业间的协同是水泥价格稳定的基石，企业盈利在协同强化下或得以提升。需求：短期边际回暖，中长期平台维持。短期看，地产销售在新政下逐步...
标签： 水泥 玻璃 -
水泥行业专题报告：Holcim全球化复盘启示.pdf
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- 2024/12/31
- 1971
- 华泰证券
水泥行业专题报告：Holcim全球化复盘启示。豪瑞(Holcim)应对需求挑战的三个关键词：整合、国际化、转型。需求挑战对水泥企业并非崭新的课题。Holcim(HOLNSW)作为市值领先全球的水泥龙头，虽发源于西欧，但通过本土市场的整合、国际化发展以及适时的收缩转型，克服了需求的挑战，实现了长周期的成长。我们认为Holcim的成功经验为中国水泥企业提供了很好的借鉴，在加强自律、积极落实行业政策、主动调节供给总量、提升行业整体效益之外，整合、国际化和转型这三个关键词也有望成为中国水泥企业阿尔法的来源。部分中国水泥企业在国际化方面已经取得了一定的成功，我们看好中国水泥企业国际化的进一步深入。而在市...
标签： 水泥 整合 国际化 -
水泥行业复盘：重视水泥“反内卷”与产能处置.pdf
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- 2024/12/31
- 170
- 申万宏源研究
水泥行业复盘：重视水泥“反内卷”与产能处置。以利润为锚，水泥行业四次盈利底部分别出现在1998年、2005年、2015年、2024年。这四年的单吨水泥利润分别为-4元/吨、8元/吨、14元/吨、10元/吨，2024年单吨利润已低于2015年同期。四次周期底部恰好分布在我国水泥发展的四个阶段：1998年之前的发展前期；1998-2015年的成长期；2015-2021年的平台期；2021年至今的下滑阶段，四阶段的水泥产量复合增速分别为10.78%、9.35%、0.11%、-8.67%。前两次底部水泥产量处于高速增长阶段，需求是走出底部的核心动力，“60强&rdq...
标签： 水泥 -
水泥行业研究：水泥的复盘与展望.pdf
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- 2024/11/26
- 866
- 华泰证券
水泥行业研究：水泥的复盘与展望。行业供给侧改革的成功经验：严控新增产能、提升集中度、加强错峰生产。“十三五”期间水泥需求处于平台期，但通过供给侧改革，产能过剩的矛盾得到了阶段性化解。我们认为在严控新增产能、集中度的快速提升、主导企业主动去产能(南方水泥在江苏和浙江最为典型)的基础上，通过行业自律和错峰生产等“去产量”的市场化手段实现了供需的再平衡，是上一轮供给侧改革成功的关键。“十三五”期间累计实现行业利润6641亿元，超过了2000-2015年行业利润总额之和，盈利中枢显著提升。主要企业（图8注）的净有息负债/权益从20...
标签： 水泥 水泥行业 -
水泥行业研究报告：项目资金存改善预期，需求复苏或可期.pdf
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- 2024/04/19
- 581
- 财通证券
水泥行业研究报告：项目资金存改善预期，需求复苏或可期。供需：需求看基建地产，供给协同定增量。供给端，行业万亿级的市场，CR10超57%，供给侧改革后行业新增熟料产能有限，每年稳定在2000-4000万吨，以18亿吨的总产能计算年新增0.1-0.2%，边际增量有限，同时在错峰生产和行业协同下供给端的调控更为灵活。需求端，地产和基建需求超七成，2024年看地产在城中村需求释放下或将逐步企稳回升，基建端则在特别国债以及专项债稳步发放下保持稳健增长。成本端，煤炭成本占三成是水泥成本边际变动的核心影响因素，而对比企业看，区位优选的高产能利用率、规模生产、产线结构和精效管理是成本把控和盈利提升的核心。复盘...
标签： 水泥 -
水泥行业专题研究：从海外经验看中国水泥行业的未来.pdf
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- 2024/04/15
- 731
- 华泰证券
水泥行业专题研究：从海外经验看中国水泥行业的未来。我们研究了欧美日韩等发达国家水泥需求演进的历程，在城镇化进程放缓之后，发达国家的水泥需求普遍经历了较长的调整期。结合中国城镇化速度已较峰值回落及经济结构转型升级的现状，我们认为2021-2023年以来需求的调整或有一定延续性。根据不同的城镇化进程和水泥消费强度假设，我们测算了四种情景，在中性假设下，我们预计2024-2035年中国水泥需求的年均降幅为4.7%。去产量效果渐微，去产能亟待起步“十三五”期间，以错峰生产为代表的去产量模式，为调节行业供需关系，稳定水泥价格和效益，发挥了较大作用，取得了成功。但2022-2023...
标签： 水泥 -
水泥行业专题报告：掘金“一带一路”发展机遇，中国水泥企业携优势出海.pdf
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- 2024/03/27
- 2687
- 广发证券
水泥行业专题报告：掘金“一带一路”发展机遇，中国水泥企业携优势出海。掘金“一带一路”发展机遇，中国水泥携优势出海。国内水泥行业需求下滑、供给严重过剩，近几年水泥企业加速出海；2019年之前聚焦东南亚和中亚，2020年及之后重心转移至非洲。据水泥网和各公司财报，截至目前，中国企业已在一带一路沿线21个国家建设了水泥熟料生产线，合计熟料年产能6414万吨，其中东南亚2735万吨、非洲1708万吨、中亚1303万吨、南亚298万吨、西亚261万吨、东亚78万吨、大洋洲31万吨。海外供需关系好于国内、盈利能力较强，各区域有分化，目前非洲格局更好。（1）中...
标签： 水泥 -
2024年水泥、玻璃行业年度策略：供需仍待再平衡，关注龙头企业估值修复和第二曲线.pdf
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- 2024/01/02
- 341
- 东吴证券
2024年水泥、玻璃行业年度策略：供需仍待再平衡，关注龙头企业估值修复和第二曲线。水泥：景气底部供给侧有望优化，行业景气和估值有望迎来修复。（1）2023年行业景气降至历史底部，需求下行对市场平衡带来新考验。全国水泥产量从23-24亿吨的高位平台回落至20-21亿吨，行业景气降至历史底部，水泥协会预计2023年行业利润总额为2011年以来的最低值。但历史高盈利对企业资产负债表的修复以及水泥自身产能特性导致存量产能难以快速出清。市场平衡面临全面考验，传统错峰效果减弱。（2）我们预计2024年传统淡季错峰力度维持或趋强，行业供给主动控制有望更为有力。尤其是经历行业效益大幅下滑后，非采暖季企业调控供...
标签： 水泥 玻璃 -
水泥行业研究报告：若纳入全国碳市场将对水泥行业影响几何？.pdf
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- 2023/12/18
- 667
- 华创证券
水泥行业研究报告：若纳入全国碳市场将对水泥行业影响几何？2021年全国碳市场上线，首批仅纳入电力行业。根据《“十四五”节能减排综合工作方案》，石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等剩余七大行业均有望逐步纳入碳市场。2023年6月，钢铁、石化、建材、化工、有色等行业纳入全国碳市场专项研究工作会议相继召开，我国碳交易市场扩容迫近。水泥行业作为碳排放量占总排放比重高达13%的高碳排行业，有望成为建材行业中纳入全国碳市场的首个子行业。据北理工发布的《中国碳市场回顾与最优行业纳入顺序展望(2023)》分析，由于排放量大，减排边际成本较低，水泥行业是八大高碳排行业中除电力行业外...
标签： 水泥 碳市场 -
2022年中国水泥行业经济运行报告.pdf
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- 2023/08/09
- 735
- 中国水泥协会
2022年中国水泥行业经济运行报告。2022年，受疫情冲击、房地产市场继续探底、经济下行压力持续加大等多重因素冲击，水泥需求大幅下滑，且需求低迷贯穿全年，全年水泥产量降至近十年以来的最低值。低迷的水泥市场需求，使全国水泥市场价格高位回落。在水泥量价齐跌、成本高涨的双向挤压背景下，行业利润下滑严重。展望2023年，随着我国疫情防控取得重大决定性胜利，经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，基建投资预计将比上一年较快增长，房地产市场有望触底企稳，全年水泥需求预计总体持平或略有下降，行业效益水平有望得到明显改善。
标签： 水泥 经济运行 -
2020~2022水泥行业A股上市公司环境信息披露观察报告.pdf
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- 2023/08/07
- 142
- 绿色江南
2020~2022水泥行业A股上市公司环境信息披露观察报告。20世纪80年代以来，我国水泥工业得到较快的发展，水泥产量一直稳居世界第一；目前我国水泥产量和消费量均占全球一半以上。近年来，我国水泥产量总体稳定维持在20亿吨以上，2021年，中国水泥产量23.6亿吨，占全球水泥产量约57%。1水泥是我国国民经济的基础材料。水泥因原材料资源丰富、生产成本低廉、使用性能良好、行业技术成熟成为我国目前应用最广泛的建筑材料，用水泥制成的砂浆或混凝土，坚固耐久，广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程。在未来相当长的时间内，水泥在建筑材料领域仍将占据最主要的地位。水泥行业造成的环境污染同样不容忽视。粉尘是其主要...
标签： 水泥 A股 信息披露 -
水泥行业专题分析报告：行业基本面仍较弱，新疆区域表现突出.pdf
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- 2023/07/21
- 675
- 万联证券
水泥行业专题分析报告：行业基本面仍较弱，新疆区域表现突出。2023年以来水泥行业产量增速先扬后抑：由于水泥企业受石灰石资源和运输成本的制约，行业区域性特性明显。我国水泥产量在2014年至2022年期间一直在21-25亿吨之间波动。2023年1-5月水泥产量为7.71亿吨，同比增长1.9%。2022年四季度水泥产量下滑幅度有所收窄，2023年一季度全国水泥产量同比增速达到4.1%，进入二季度后产量增速明显回落，1-5月累计增速实现1.9%。分地区来看，华北、西北和东北地区表现相对较好，2023年1-5月产量增速分别为8.6%、6.8%和35.6%；库容比处于高位，整体价格走低，新疆表现突出：根据...
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水泥行业研究：供给格局再平衡，价值回归之帆已扬.pdf
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- 2023/02/16
- 447
- 申港证券
水泥行业研究：供给格局再平衡，价值回归之帆已扬。水泥行业当前估值与短周期里盈利水平匹配，却与长期视角里的盈利周期性回升背离，潜在盈利上行趋势有望带来水泥股价值回归。水泥行业ROE是PB估值的锚，历次的超额行情均由盈利周期上行驱动。过去两年行业受到需求、竞争格局、能源成本多维度冲击，行业单季度ROE跌至2%以下，与之对应的PB估值降至历史低位附近。然而这一低估状态忽视了行业潜在的盈利周期性回升。盈利能力周期性回归源自于以下多个因素的周期性变化，需求、成本为外生性不可控因素，供给端格局是行业内生变量。当前核心矛盾或在于供给端格局再平衡，线索是行业并未因外因整体丧失定价权，2022年需求下滑明显的贵...
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水泥行业分析：水泥行业展望，弱复苏中寻找新平衡.pdf
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- 2022/11/01
- 419
- 华泰证券
水泥行业分析：水泥行业展望，弱复苏中寻找新平衡。我们预计基建投资在2023年有望延续强势增长。在基建投资适度超前的原则指导下，我们预计2023年交通、市政及其他基建投资的增长有望分别达到9%/5%/3%。我们预计项目储备并非瓶颈，而财政政策有望维持积极，为投资主体提供更充裕的资金支持，以对冲政府收入下降的不利影响。在房地产政策没有大幅放松的前提假设下，我们预计房地产建设投资在2023年将延续同比回落，但是考虑2022年低基数和房地产企业融资能力的边际改善，我们预计降幅有望较2022年放缓。综合考虑基建和房建影响，我们预计水泥需求有望呈现弱复苏，2023年需求量同比+0.6%。平稳供需关系下，行...
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