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  • 白酒行业专题报告：展望第五轮白酒牛市，供给端逻辑将成为投资主线.pdf

    • 6积分
    • 2023/09/05
    • 748
    • 广发证券

    白酒行业专题报告：展望第五轮白酒牛市，供给端逻辑将成为投资主线。供给端：未来十年白酒行业CR5有望提升至70%+。（1）白酒行业集中度在第1个十年（03-12年）较为分散，CR5维持在14-20%，第2个十年（13-22年）走向集中，CR5从20%提升至43%。参考国内和海外食品饮料行业终局CR5大多在70-90%，预计未来十年白酒行业CR5有望提升至70%以上。白酒龙头较中小酒企品牌和渠道优势大，在行业需求增速放缓后有望持续抢占市场份额。22年前五龙头茅台五粮液洋河汾酒老窖，市占率分别为19.2%/11.2%/4.5%/4.0%/3.8%。（2）第1个十年（03-12年）行业产量复合增速14...

    标签： 白酒

  • 白酒行业专题分析：白酒，周期再定位.pdf

    • 6积分
    • 2023/09/04
    • 579
    • 国泰君安

    白酒行业专题分析：白酒，周期再定位。白酒周期性溯源：消费属性决定周期性，驱动要素在变化。我们认为，白酒股价周期本质是经济、业绩、估值周期的相互缠绕，其中经济周期是核心，根本在于白酒消费的顺周期性，收入预期、信用扩张决定消费力，人口决定消费量，区域经济决定白酒消费的区域性差异；我们发现，白酒产业周期围绕经济周期演绎，需求的驱动要素伴随经济及社会发展逐步变化，白酒扩容的第一阶段以量为核心，呈现明显的投资驱动型特征，扩容第二阶段以价为核心，信用扩张及收入预期权重明显上升。历次白酒“底部启动”的启示：把握拐点，解析需求特征。复盘三次白酒“底部启动”行情及...

    标签： 白酒 周期定位

  • 食品饮料行业专题报告：穿越周期的力量.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/31
    • 566
    • 国泰君安证券

    食品饮料行业专题报告：穿越周期的力量。《消费传奇系列报告》是国泰君安消费大组携手七位行业首席联合撰写的全球消费标杆企业深度报告，旨在探寻全球最优秀消费品企业的成功之道。本报告的研究对象均为各行各业的龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与持久的生命力，探寻这些企业的成功之道，对消费品研究大有裨益。放眼全球市场，食品行业无疑是能够穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道，具有优良的生意特性和强大的商业模式。食品行业具备刚需消费属性和永续经营特征，在不断重复消费的基础之上，最终形成了食品龙头超长的企业寿命和庞大的收入利润规模。...

    标签： 食品饮料 饮料 食品

  • 乳制品行业专题报告：乳制品行业产业链图谱解析.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/30
    • 974
    • 万联证券

    乳制品行业专题报告：乳制品行业产业链图谱解析。乳品营养价值高，疫情过后消费提振，行业逐步回暖：按照生产工艺不同，乳制品可分为白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四大类。乳制品营养价值高，深受消费者喜爱。乳品行业历经“贫瘠”、“革新”、“发展”、“提质”、“兴盛”五个阶段，现处于疫情以后的“恢复期”。随着疫情得到控制，我国经济逐渐恢复，叠加扩消费政策频出，行业逐渐回暖，是恢复最快的行业之一。行业产业链条长，涵盖奶源供应、乳制品加工以及终端销售等环节：上游奶源供...

    标签： 乳制品

  • 交银国际-乳制品行业深度报告：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹.pdf

    • 30积分
    • 2023/08/30
    • 628
    • 交银国际

    交银国际-乳制品行业深度报告：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹。乳制品行业将经历新兴品类的更迭：乳制品是中国最大的消费子行业之一，在多品类乳制品生产商的主导下，其纵向和横向整合步伐也是行业最快。虽然未来五年（2023-27年）的整体复合年增长率仅为3.7%，但新兴品类的增长前景更令人振奋，如鲜奶（复合年增长率13%）、奶酪（12%）和冰淇淋（6%）。我们看好具备长期成功的条件、又能够克服短期挑战的公司。疫情后健康意识提高，鲜奶表现将更胜一筹：随着疫情后健康意识提高，我们预计具有明显营养价值的品类将于今年跑赢，例如鲜奶（伊利/蒙牛/光明）。由于鲜奶渗透率较低（中国为...

    标签： 乳制品

  • 白酒行业公司治理：穿越周期，爆发内在的生命力（更新）.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/30
    • 308
    • 中信建投证券

    白酒行业公司治理：穿越周期，爆发内在的生命力（更新）近年来需求环境面临的不确定性因素趋势性增加，黑天鹅事件发生的频率亦有所提升，虽然白酒商业模式优秀、具备长期投资价值的认知不断强化，但是在需求环境面临不确定因素增加情况下，我们也应重视一些黑天鹅事件对板块影响的深度和周期，客观研判短期风险，把握阶段性修复机会，同时关注一些锐意进取的个股在短周期调整中释放α的机会。为此，我们就近20年板块发生的4轮非行业性调整进行深入研究，通过对比分析归纳板块在不同类型黑天鹅事件冲击下的调整规律，并针对各调整期中表现突出的典型个股进行分析，以挖掘能够在行业阶段性调整中跑出α的酒企所具备的优...

    标签： 白酒

  • 白酒行业专题报告：穿越周期，爆发内在的生命力.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/28
    • 300
    • 中信建投证券

    白酒行业专题报告：穿越周期，爆发内在的生命力。白酒行业历经起伏韧性不断增强，行业调整对于酒企而言往往危中有机，锐意进取的优秀酒企通过以变应变往往能够在调整期破而后立实现质变。当前，我们认为在经济复苏大背景下对白酒板块下半年旺季表现当乐观展望，应该积极把握低估值、低预期下品牌壁垒深厚长期享受行业集中度提升红利、渠道优势突出率先享受复苏红利以及锐意改革扭转经营困境的优质白酒标的布局机会。摘要：近年来需求环境面临的不确定性因素趋势性增加，黑天鹅事件发生的频率亦有所提升，虽然白酒商业模式优秀、具备长期投资价值的认知不断强化，但是在需求环境面临不确定因素增加情况下，我们也应重视一些黑天鹅事件对板块影响的...

    标签： 白酒

  • 代糖行业深度报告：渗透率有望持续提升，产品品类百花齐放.pdf

    • 7积分
    • 2023/08/28
    • 444
    • 民生证券

    代糖行业深度报告：渗透率有望持续提升，产品品类百花齐放。代糖兼顾了消费者甜味和健康性追求。人类对于糖类的感知是生物进化的自然选择，甜味传达了高能量信息，糖分又通过产生多巴胺使人体处于亢奋的状态，血糖升高也让人产生满足感、愉悦感，所以糖类已经是人类日常生活中不可或缺的一个部分。全球范围内糖分摄入量显著提升，并且升高趋势仍在保持，按照经合组织和粮农组织的统计与估测，2018年全球糖份摄入量达到1.72亿吨，相比于十年前的1.48亿吨增长了17%，并且这一增长趋势仍将保持。而过量用糖会对人体健康造成负面影响，比如造成过度肥胖、糖尿病等，并且监管对于控糖的效果也有限，因此代糖的市场需求应运而生。成本把...

    标签： 代糖

  • 酒水行业专题报告：穿越周期的力量.pdf

    • 5积分
    • 2023/08/28
    • 505
    • 国泰君安证券

    酒水行业专题报告：穿越周期的力量。《消费传奇系列报告》是国泰君安消费大组携手七位行业首席联合撰写的全球消费标杆企业深度报告，旨在探寻全球最优秀消费品企业的成功之道。本系列报告的研究对象均为各行各业的龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与持久的生命力，探寻这些企业的成功之道，对消费品研究大有裨益。烈酒行业是一门非常古老的生意，帝亚吉欧、保乐力加旗下传奇品牌的经营历史甚至超过200多年，烈酒顽强的生命力与其独特的生意特性密不可分。烈酒具备以下独一无二的生意特性：烈酒具备成瘾性，拥有特定的消费人群且忠诚度很高，&l...

    标签： 酒水

  • 咖啡行业专题报告：咖啡赛道方兴未艾，探讨瑞幸品牌竞争力.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/28
    • 970
    • 中邮证券

    咖啡行业专题报告：咖啡赛道方兴未艾，探讨瑞幸品牌竞争力。咖啡产业链共有上游原材料、中游制造商和下游品牌商三部分组成。上游原材料：1）咖啡豆：受种植条件影响始终维持紧平衡状态，2021年全球产量为1.67亿袋，22年预计产量持平。巴西为最大生产国，21年我国云南咖啡豆产量占全球的1.2%。我国咖啡豆需求攀升，2021年咖啡生豆消费量达到新高21.9万吨，同比+52.10%，其中56%的咖啡生豆消费来源于进口。2）植脂末：2020年我国植脂末市场规模为67.97亿元，2015-2020年CAGR为8.39%。3）咖啡机：我国咖啡机市场在2022年达到26.3亿元，预计到2025年我国咖啡机市场规模...

    标签： 咖啡

  • 啤酒行业专题报告：镜鉴日本啤酒，差异之中寻启示.pdf

    • 5积分
    • 2023/08/28
    • 397
    • 华创证券

    啤酒行业专题报告：镜鉴日本啤酒，差异之中寻启示。镜鉴日本啤酒，差异之中寻启示。19年首次日本调研之行后，我们发布《他山之石——东瀛啤酒见闻录》，初步介绍日本啤酒行业及龙头发展概况，在此基础上，本次我们着重探究中日之差异，并存异求同为中国啤酒行业发展借鉴经验，同时也作为我们今年实地调研日本消费企业后中日对比研究系列的第五篇报告。产业底色：政策性主导VS市场化竞争，中日啤酒发展差异更胜共性。发展重要节点上，日本深受政策因素影响，而中国更多系市场化竞争，相应演化出不同格局、品类特征。品类更迭：啤酒日本降度避税VS中国品质升级，预调酒方向趋同、节奏各异。为适应高额酒税政策，日本...

    标签： 啤酒

  • 全球烈酒对比研究专题：全球烈酒看中国.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/28
    • 482
    • 招商证券

    全球烈酒对比研究专题：全球烈酒看中国。消费者购买高端烈酒，本质上是为“稀缺性”支付溢价：海外高端烈酒从多个角度打造并宣传其“稀缺性”属性，塑造独特的产品形象和消费体验。烈酒的稀缺性、一定程度的不可复制性，是导致其成为高端品的先决条件。白兰地、龙舌兰：特定产区+稀少原料概念，形成区分度。区别于大多数烈酒采用谷物为原料，两者分别使用葡萄和龙舌兰生产，并且其中的高端品类通过限定使用稀缺、珍贵的特定产区原料（干邑葡萄产区、特定的蓝色龙舌兰产区）形成区分度，树立高端定位。单一麦芽威士忌：打造多维度共同稀缺概念。威士忌在发展过程中产品形态不断演变，逐渐形成了...

    标签： 烈酒

  • 啤酒行业分析报告：啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好.pdf

    • 5积分
    • 2023/08/24
    • 272
    • 万联证券

    啤酒行业分析报告：啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好。消费复苏放缓，促消费信号密集释放。今年1-7月我国消费逐步恢复，其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显，但7月社零增速明显趋缓。2023年4月政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，7月24日中央政治局会议再次谈及促进消费，7月28日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，并出台了恢复和扩大消费的20条措施，8月16日国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费，政策的密集出台改善了市场信心。啤酒原料+包装材料价格下降，酒企有望延续成本下行趋势。原材料和包装材料是...

    标签： 啤酒

  • 啤酒行业全景图：存量竞争时代，高端化进程加速.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/23
    • 728
    • 中国平安

    啤酒行业全景图：存量竞争时代，高端化进程加速。上游：原材料依存度高，成本压力相对缓解。啤酒是一种酒精饮料，以小麦芽和大麦芽为主要原料，加入啤酒花，经过液态糊化和糖化，再经过液态发酵酿制而成，是继水和茶后世界上消耗量排名第三的饮料。从成本构成看，成本结构中占比最大的为包材成本，占52.2%；其次为制造费用18.4%；再者为原料麦芽，占11.7%。啤酒行业毛利率约40%，原料依存度较高。中游：进入存量竞争时代，高端化加速推进。行业迈入存量竞争时代，五强竞争格局确立。2013年我国啤酒产销量见顶，啤酒行业进入存量竞争时代。整体来看，预计未来啤酒行业产销将保持稳定，量增贡献有限。现阶段我国啤酒行业为寡...

    标签： 啤酒

  • 全球烈酒对比专题分析：从未失去的高端化.pdf

    • 5积分
    • 2023/08/21
    • 464
    • 招商证券

    全球烈酒对比专题分析：从未失去的高端化。从未失去的高端化：虽然全球各主要经济体所处阶段不同，饮酒品类也有差异，但过去的约20-30年间，烈酒品类中高端化的趋势是雷同的，烈酒的结构升级和价格提升从中长期维度来看持续向上。美国:近二十年高端烈酒细分品类销量CAGR达6.2%，大幅跑赢整体销量的2.6%增速，占比从22%翻倍提升至43%。其中单位价值更高的苏格兰威士忌、白兰地、龙舌兰等品类价格提升更快（价格CAGR分别为3.6%/3.0%/2.8%），大幅跑赢烈酒CPI（0.9%），朗姆酒、伏特加等相对低端的烈酒也在结构升级，伏特加高端及以上销量占比提升15.7pcts至42.4%。日本:在清酒品类...

    标签： 烈酒 酒
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