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食品饮料行业专题：为何关注食饮消费底部反转？

本文旨在重点强调：食饮消费价值洼地值得重视

重视价值洼地原因在于①股息率水平已值得重视（较高分红外还有额外向上弹性）；②长期视角消费可以穿越周期（更高概率走出困境反转）。我们认为未来可能在分化节奏中完成筑底修复，重视两类投资机会：①高效企业：平价消费时代（即极致性价比），供应链提效或运营成本占优的细分翘楚，包括安井、天味等优质餐供，古茗、锅圈等优质连锁。②低估企业：景气低谷周期，逆势抢占份额或供需格局改善的典型标的，带来足够赔率，包括茅台、伊利等头部企业困境反转。

投资主线①优质餐供：B 端边际改善，头部企业份额提升

我们预计 B 端需求边际改善有望带动餐饮供应链2026 年困境反转，头部企业有望持续提升市场份额。当前餐供板块处于历史估值低位，2026年板块业绩成长性较强。

投资主线②高效连锁：渠道红利与店型改革双驱

我们预计下游连锁渠道 2026 年在性价比新店型集中爆发下有望延续渠道红利，其中量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度，规模效应持续释放下盈利弹性逐步兑现。

投资主线③白酒：加速出清、周期修复

2025H2 在外生需求冲击下，企业普遍下调原定全年目标，经营重心进一步转向库存去化，以维护渠道健康，我们预计库存去化将持续至2026H1。我们认为 2026 年白酒板块基本面仍处于筑底阶段，经营节奏前低后高，板块核心催化仍来自于估值修复。

投资主线④乳制品：周期修复与成长兼具

乳制品子板块需求分化，液奶中低温品类景气度好于常温，周期向上有望推动常温白奶竞争缓和，国内深加工头部企业有望受益于国产替代。