啤酒行业分析报告：啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好.pdf

啤酒行业分析报告：啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好。消费复苏放缓，促消费信号密集释放。今年 1-7 月我国消费逐步恢复， 其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显，但 7 月社零增速明显 趋缓。2023 年 4 月政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续 回升向好的关键所在”，7 月 24 日中央政治局会议再次谈及促进消费， 7 月 28 日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，并出 台了恢复和扩大消费的 20 条措施，8 月 16 日国务院第二次全体会议强 调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费，政策的密集出台改善了市场 信心。

啤酒原料+包装材料价格下降，酒企有望延续成本下行趋势。原材料和 包装材料是啤酒最主要的生产成本，其中我国对大麦的需求主要靠进口 满足。2020 年之前，澳大利亚长期占据我国大麦进口第一大国的地位， 2020 年澳麦“双反”政策实施后，澳麦失去中国市场。2023 年 8 月 4 日澳麦“双反”政策取消，对比历史大麦进口价格，澳大利亚大麦整体 价格水平较其他国家更低且运输成本更低，具备价格优势。中国啤酒企 业一般于年底签订协议锁定次年的大麦价格，因此 2023 年大麦成本压 力仍较为明显，2024 年啤酒企业的原料成本压力有望缓解。近期纸箱 和玻璃价格有所回落，随着包材价格总体同比下行，后续啤酒企业成本 压力有望逐步减小。

啤酒板块经营韧性十足，行业五大龙头格局已定。2018-2023Q1 啤酒板 块营收/归母净利润持续保持正增长，毛利率/净利率保持相对稳定，彰 显板块经营韧性。我国啤酒行业经过并购整合期后，形成了华润啤酒、 青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒五大企业寡头垄断的局面， 2021 年 CR5 高达 92.9%。整体来看，我国啤酒市场格局稳定，啤酒龙头 凭借其长期积累下的品牌、规模、渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒 企的生存空间，我国啤酒行业集中度预计进一步提升。