精酿啤酒行业专题报告—金星啤酒招股书梳理.pdf

精酿啤酒行业专题报告—金星啤酒招股书梳理。我国精酿啤酒行业呈现结构性繁荣。根据灼识咨询数据，零售额口径下2024年我国啤酒市场规模口径达7347亿元，2019-2024年CAGR为4.0%， 预计至2029年达9293亿元，继续以4.8%的复合增速维持扩容。当前我国啤酒行业已进入成熟期，其中精酿啤酒呈现结构性繁荣，2019-2024年 零售额口径下我国精酿啤酒市场规模从125亿元增长至632亿元，CAGR高达38.3%，远高于工业啤酒的2.6%，未来5年预计继续以23.6%的复合增 速增长至1821亿元，呈现出结构性繁荣。2024年精酿啤酒占我国啤酒市场的比重按零售额和按销量口径分别为9%/5%，较2019年提升 7pct/4pct，至2029年预计分别提升11pct/6pct至20%/11%。我们认为，工业啤酒一定程度上追求的是口味上的最大公约数和规模化及标准化生 产的高效率，因此产品本身同质化相对较高；相比之下，“精酿啤酒”本质上代表的则是啤酒品类的品质化和差异化表达，是行业的一种高端化方 向，迎合了当前我国啤酒消费市场多样化、个性化、悦己消费等一系列需求趋势，也赋予供给端较为广阔的创新空间。

金星啤酒：创新突围的精酿啤酒新势力。以2024年及截至25Q3零售额计，公司是位列中国啤酒行业第八大企业，公司聚焦精酿赛道并不断创新， 以截至25Q3零售额计，公司是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市占率达14.6%。2023年、2024年以及2025Q1-3，公 司SKU数量分别为229、241及166个。

营收加速增长，盈利能力提升强劲。2023、2024、2025Q1-3，公司营业收入分别实现3.6、7.3、11.1亿元，公司营收于2024年8月推出首款中 式精酿啤酒后迎来加速增长（经测算24Q4单季度实现营收3.5亿元，与23年全年基本相当），并于2025年进一步提速，2024、2025Q1-3公司营 收同比增速分别高达105%、191%，至2025Q1-3，公司中式精酿啤酒营收实现8.7亿元，同比增长2332%，营收占比达78%。 2023/2024/2025Q1-3公司归母净利率分别为3.4%/17.2%/27.5%，2024/2025Q1-3分别较同期提升13.7/20.8pct，盈利能力提升强劲，主要得 益于公司中式精酿啤酒产品放量公司产品结构改善显著，驱动公司毛利率从2023年的27.3%提升至25Q1-3的47.0%，同时公司费率下降较多。