啤酒行业专题报告：渠道变革，精酿崛起.pdf

啤酒行业专题报告：渠道变革，精酿崛起。啤酒需求变迁孕育品类创新历史机遇，国内精酿空间广阔，头部酒企有望同时享受 红利。新零售引领的渠道变革有望助区域酒企突破弱势市场，打开单品天花板。

啤酒或已进入存量竞争新常态，关注品类与渠道变革的结构性机 会。2023 年至今我国啤酒销量缓步下行，参考海外经验或将跟随人 口趋势步入长周期回落阶段。价格方面，2024 年受需求复苏不及预 期以及通胀回落影响，头部公司 ASP 增幅放缓至 0.4%。集中度方 面，根据我们测算，2024 年销量口径行业 CR5 同比-3.5pct 至 75% 左右。与此同时，以精酿为代表的品类革新与以即时零售为代表的 渠道变革正如火如荼，或将成为行业下一轮发展的核心线索。

精酿崛起：需求变迁孕育机遇，头部酒企享受红利。消费者代际变 迁往往孕育历史级别的品类创新机遇，国内啤酒或面临类似拐点。 精酿是行业核心品类趋势，我们估算当前国内泛精酿啤酒渗透率约 3%，与欧/美/澳发达国家 5-15%的水平仍有较大差距。当前我国对 精酿与非精酿未做明确区隔，精酿更多作为服务于啤酒高端化与差 异化叙事的标签，巨头、小厂、渠道与连锁业态同场竞技。展望未 来，我们认为：1）中期维度精酿格局或将有限集中化。供应链与平 价市场将加速向头部集中，风味创新与细分场景或仍将由中小品牌 主导，变化与小众是护城河。2）头部酒厂有望充分享受品类红利。 我国未效仿欧美对精酿酒厂的规模与独立性做出要求，啤酒大厂亦 可角逐精酿，考虑品牌影响力与规模效应，大厂或具备后发优势。

渠道变革：新零售加速渠道平权，中大型酒企仍有护城河。近年来 啤酒新零售渠道快速成长，根由在于消费者对便捷、理性与差异化 的诉求权重在提升，如即时零售提供 “即时性”与“差异化”价值， 仓储会员店通过精准选品、规模效应压降成本迎合中产性价比诉求。 我们估算当前新零售渠道啤酒销售额约 300 亿元，行业渗透率约 6%，年增速约 20%。我们认为，新零售最直接的行业影响在于加速 渠道平权，弱化头部酒企传统渠道优势，使得区域酒企更易在弱势 市场放量，同时为中小酒厂提供 OEM 消化过剩产能的机会。其次， 我们通过案例分析说明，即使在新渠道，大厂尤其是中高端啤酒的 品牌知名度、品控以及规模效应仍是重要竞争优势，若其积极拥抱、 敏捷应对，仍有望提升份额。最后，我们认为不宜将渠道变化线性 外推，参考疫情后迅速衰落的社区团购。若未来经济环境与通胀水 平出现趋势性变化，新零售渠道以及非现饮的高增趋势未必延续。