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  • 房地产行业2023年报综述：黎明前的黑夜.pdf

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    • 2024/05/06
    • 1117
    • 国金证券

    房地产行业2023年报综述：黎明前的黑夜。业绩持续承压，央国企表现更佳。2023年56家样本房企：①营收总额42015亿元，同比+3.7%；归母净利润-1016亿元，亏损扩大33.0%。仅绿城、华润、中海、建发实现营收及归母的双增长。②整体毛利率14.2%，同比-2.0pct，其中央国企18.0%，同比-2.8pct；民企10.2%，同比-1.2pct;混合13.6%，同比-2.1pct。仅华润及中海的毛利率超过20%。③整体销管费率5.4%，同比-0.8pct，其中央国企5.2%，同比-0.2pct；民企6.4%，同比-2.2pct；混合4.7%，同比-0.2pct。④26家A股样本房企于2...

    标签： 房地产

  • 2023年物业管理行业综述：经营质量改善，股东回报增厚.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/29
    • 601
    • 华泰证券

    2023年物业管理行业综述：经营质量改善，股东回报增厚。行业延续去伪存真，国央企保持增长韧性。2023年物管行业延续去伪存真，在管项目、市场拓展和多元业务都呈现收敛聚焦的趋势，与之对应的是规模扩张和业绩增速的放缓。但也不乏亮点：1、物管公司现金流管控取得成效，派息率连续第三年提升，逐步回归现金牛属性；2、国央企物管公司增长保持韧性，盈利能力逆势改善。尽管头部物管公司对于未来成长趋于谨慎，但现金流稳健、派息率仍有提升空间，估值水平相较双位数的潜在增速仍然具有吸引力。我们重点推荐：华润万象生活、保利物业、招商积余、绿城服务、万物云、滨江服务、中海物业。规模拓展：收敛聚焦重点城市和优质项目，国央企展...

    标签： 物业管理 经营质量

  • 房地产行业数据背后的地产基建图景（七）：地产基本面延续下行趋势，基建投资维持稳健增长.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/24
    • 441
    • 国信证券

    房地产行业数据背后的地产基建图景（七）：地产基本面延续下行趋势，基建投资维持稳健增长。1.销售：3月销量降幅略有收窄，但房价持续承压。首先，从交易量分析。2024年1-3月，商品房销售面积22668万㎡，同比-19.4%，降幅较1-2月收窄了1.1个百分点，3月单月同比-18.3%；百强房企全口径销售额累计同比-49%，3月单月同比-47%。其次，从房价分析。2024年1-3月，商品房销售均价9421元/㎡，同比-10.2%，降幅较1-2月收窄了0.9个百分点，3月单月同比-9.3%。2024年3月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比-2.7%，环比-0.3%；70个大中城市二手住宅销售价...

    标签： 房地产 基建投资 基建

  • 房地产行业专题研究：24Q1地产销售总结，二手房影响力增强.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/24
    • 465
    • 华泰证券

    房地产行业专题研究：24Q1地产销售总结，二手房影响力增强。24Q1，一二手房销售同比均有所下降，主要在于市场景气依然较为低迷，同时去年一季度基数较高所致。结构上，二手房由于降价后性价比凸显，成交跌幅小于新房，占总成交面积的比重较2023年进一步提升。产品端，一二手房市场对于改善型产品的需求持续提升。价格端，新房价格同环比均有所调整，但部分城市的新房价格在政策放松以及改善项目入市的带动下迎来上涨，而二手房则“以价换量”迹象普遍，价格表现总体弱于新房。我们认为，24Q1销售市场延续着去年以来的弱复苏行情，但在部分城市，二手房的影响力正逐渐增强，二手房短期对新房仍存在一定的...

    标签： 房地产 地产 二手房

  • 保障房建设怎么搞？以一线城市为例.pdf

    • 8积分
    • 2024/04/19
    • 522
    • 太平洋证券

    保障房建设怎么搞？以一线城市为例。

    标签： 保障房 房建

  • 美国房地产市场研究：降息预期持续波动，美国房地产市场如何表现.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/19
    • 451
    • 兴业证券

    美国房地产市场研究：降息预期持续波动，美国房地产市场如何表现。去年底以来，市场高度关注如果降息美国房地产市场如何表现。当前，美联储降息预期持续波动，按揭利率有所下降但仍在高位。高利率既限制了供给，也限制了需求，美国房地产市场整体表现为量缩价稳。如果按揭利率不变或下调幅度较小，当前状态能持续吗？如果开启降息，美国房地产市场又将如何表现。我们从美国房地产市场供给端、需求端详细分析，尝试解答。供给端：1）短期，当前库存低位，降息幅度越高越有利于供给释放；2）中长期，受土地和审批等因素限制，有一定约束。短期看，二手房供给受到高利率“锁定效应”，库存水平很低，新房受影响相对不大。...

    标签： 房地产 地产

  • 水泥行业研究报告：项目资金存改善预期，需求复苏或可期.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/19
    • 637
    • 财通证券

    水泥行业研究报告：项目资金存改善预期，需求复苏或可期。供需：需求看基建地产，供给协同定增量。供给端，行业万亿级的市场，CR10超57%，供给侧改革后行业新增熟料产能有限，每年稳定在2000-4000万吨，以18亿吨的总产能计算年新增0.1-0.2%，边际增量有限，同时在错峰生产和行业协同下供给端的调控更为灵活。需求端，地产和基建需求超七成，2024年看地产在城中村需求释放下或将逐步企稳回升，基建端则在特别国债以及专项债稳步发放下保持稳健增长。成本端，煤炭成本占三成是水泥成本边际变动的核心影响因素，而对比企业看，区位优选的高产能利用率、规模生产、产线结构和精效管理是成本把控和盈利提升的核心。复盘...

    标签： 水泥

  • 房地产行业专题研究：三井不动产篇，跨越危机，日本房企做对了什么？.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/16
    • 1035
    • 华泰证券

    房地产行业专题研究：三井不动产篇，跨越危机，日本房企做对了什么？日本房地产行业曾经出现深度调整，但也不乏头部房企成功穿越周期。三井不动产作为业绩和市值屡创新高的综合性房企龙头，非常值得国内房企借鉴。泡沫经济破裂后，公司采取多项应对措施回笼资金偿还负债，凭借财团背景获取金融资源和业务支持，抓住J-REIT风口推动自持物业扩容提效、轻资产业务扩张和面向投资者的开发业务等战略转型，多措并举压缩财务杠杆；次贷危机后，公司大体延续此前的战略脉络，新增强调社区创造和海外业务。坚实业绩支撑下，公司股价在波动中屡创新高。此外，公司对于股东回报的高度重视、详实且国际化的信息披露，亦值得国内上市公司借鉴学习。研究...

    标签： 房地产

  • 物业管理2023年年报分析：质量分红双提升.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/16
    • 699
    • 平安证券

    物业管理2023年年报分析：质量分红双提升。业绩稳健增长，盈利能力改善：2023年12家主流物企整体营收同比增长16.4%，增速较2022年收窄11个百分点；得益于毛利率回升及销管费用率改善，整体归母净利润同比增长26.4%，较2022年提升16.4个百分点。其中以商业运营服务为代表的其他业务毛利率持续升高，基础物管服务、社区增值服务毛利率小幅改善，非业主增值服务延续下挫；盈利能力整体改观主要源于通过区域及项目聚焦、科技赋能提升人效，以及主动清退低质项目等。央国企、民企类物管公司收入增速基本相当，民企归母净利润增速反弹明显，但绝对增速（11.5%）与央国企（29.5%）仍存在差距。各业务呈现分...

    标签： 物业管理 物业

  • 水泥行业专题研究：从海外经验看中国水泥行业的未来.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/15
    • 848
    • 华泰证券

    水泥行业专题研究：从海外经验看中国水泥行业的未来。我们研究了欧美日韩等发达国家水泥需求演进的历程，在城镇化进程放缓之后，发达国家的水泥需求普遍经历了较长的调整期。结合中国城镇化速度已较峰值回落及经济结构转型升级的现状，我们认为2021-2023年以来需求的调整或有一定延续性。根据不同的城镇化进程和水泥消费强度假设，我们测算了四种情景，在中性假设下，我们预计2024-2035年中国水泥需求的年均降幅为4.7%。去产量效果渐微，去产能亟待起步“十三五”期间，以错峰生产为代表的去产量模式，为调节行业供需关系，稳定水泥价格和效益，发挥了较大作用，取得了成功。但2022-2023...

    标签： 水泥

  • 经营服务行业2023年年报综述：修内功利润增速回正，乘天时服务能力当先.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/11
    • 691
    • 中信建投证券

    经营服务行业2023年年报综述：修内功利润增速回正，乘天时服务能力当先。运营服务（物管商管）：利润增速回正，规模扩张放缓，央国企表现更佳，高股息现金牛凸显配置价值。20家重点物管及商管公司2023年合计实现营业收入2116.5亿元，同比增长10.0%，较上年下降14.0个百分点；实现归母净利润116.3亿元，同比增长1.0%，较上年提升40.8个百分点。行业分化加剧，央国企背景企业归母净利润同比增长26.3%，民企下滑60.1%。重点物企在管面积合计60.6亿方，增速为10.5%，较上年的27.5%有所放缓。2023全年并购市场遇冷，上市物企仅22宗并购（2022年31宗），总对价下降80.7...

    标签： 经营 经营服务

  • 建材行业专题报告：玻纤全成本分析框架.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/10
    • 1230
    • 华泰证券

    建材行业专题报告：玻纤全成本分析框架。我们在本报告中对玻纤行业的成本结构进行了详细拆分并测算了当前玻纤行业的成本曲线及供需平衡表，我们认为在行业下行期头部企业成本优势明显，且新一轮冷修技改及智能制造有望带动行业成本进一步下行，同时产品结构差异将成为盈利的关键。24年3月底玻纤企业集体发布涨价函，行业价格开启上涨，我们认为Q2-Q3行业有效供给增量较少而需求有望环比改善，库存下降及价格上涨或具有一定持续性，玻纤企业的盈利有望改善，重点推荐具有成本及产品结构优势的头部企业中国巨石、中材科技、长海股份。成本曲线呈阶梯状但有拉平趋势，原材料采购价格和能源单耗是核心差异我们测算当前行业内粗纱/细纱的平均...

    标签： 建材 玻纤

  • 房地产行业专题报告：我国城镇化区域分化破境研究，城镇化的困境之斗.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/07
    • 1039
    • 中国银河证券

    房地产行业专题报告：我国城镇化区域分化破境研究，城镇化的困境之斗。我国城镇化发展区域间分化明显：2023年我国城镇化率已达到66.16%。根据我们的统计，2022年我国共有19个省/自治区的城镇化率低于60%。部分国家在城镇化率突破70%后，城镇化水平提升速度才变缓，因此我们认为我国目前的城镇化率水平距离“瓶颈期”尚有距离。我国城镇化发展面临三角困境：我们通过城镇化结构分化的特点，发现我国区域间城镇发展不均衡面临如下3个主要问题。1）人口流动不平衡、2）部分区域人口老龄结构不均并与城镇化率分化基本匹配、3）产业结构不平衡。城镇化有待提升的区域面临产业发展水平较弱导致吸引...

    标签： 房地产

  • 建筑材料行业分析：建材需求同比走弱，关注政策实施效果.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/03
    • 1187
    • 广发证券

    建筑材料行业分析：建材需求同比走弱，关注政策实施效果。2024年初以来新房成交边际回落，地产需求继续较差。据国家统计局，2024年1-2月房地产开发投资同比-9.0%、新开工面积同比-29.7%、销售面积同比-20.5%、施工面积同比-11.0%、竣工面积同比-20.2%（2023年12月单月房地产开发投资同比-12.5%、新开工面积同比-10.3%、销售面积同比-12.7%、施工面积同比-7.2%、竣工面积同比+15.3%），销售、新开工、施工、竣工同比增速均比较低，降幅环比扩大除了实际需求和开工仍然较差外，也有基数原因，3-4月增速也将继续面临基数考验。2024年初以来新房成交边际回落、季...

    标签： 建筑材料 建筑 建材

  • 美国骨料行业研究及对中国的启示.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/03
    • 1009
    • 广发证券

    美国骨料行业研究及对中国的启示。美国骨料：需求韧性+供给格局良好造就强大的议价能力。骨料是砂、卵（砾）石、碎石、块石、料石等材料的统称，据USGS数据，2023年美国骨料消耗量约24亿吨。骨料总量增长核心驱动来自现代化发展，长期遵循城市化、人口增长、就业增长等趋势，具备韧性；短期产销量与经济周期同频。美国骨料供给格局良好，并且具备持续优化的坚实基础，（1）满足资源限制+超级短腿属性，形成区域性竞争格局，好区位较稀缺；（2）行政约束强，供给端存量博弈；（3）行业由分散走向集中，头部格局稳固，CR10份额不低。特殊的供需关系决定骨料具备强于其他建材品类的议价能力，成本端又有运输费用+拿矿成本支撑，...

    标签： 骨料
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