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建材行业：如何看待玻纤电子布的提价弹性及持续性——基于织布机和铂金视角。

AI 电子布：需求持续高景气，看好紧缺提价

Low CTE 电子布紧缺持续发酵。由于 AI 热潮大幅推升需求，日东纺生产的高端电子级玻璃纤 维布陷入短缺。Low CTE 电子布是 AI 先进封装的关键材料，主要需求来自于 AI 算力芯片封 装、高端消费电子、光模块等，预计 2025-27 年需求分别 670、1800、3360 万米，增长斜率 陡峭，更大的潜力来自类载板化的 CoWoP 封装工艺在 AI 服务器的应用。当前 Low CTE 电子 布供给稀缺，日东纺此前为全球唯一供应商但其产能短期没有增长，国内企业借机导入，目前 仅中材科技、宏和科技技术突破开始量产贡献，有望在本轮景气周期中承接缺口、加速国产化 替代。Low CTE 电子布 2025 年已持续提价，2026 年在紧缺加剧之下关注其涨价弹性。 2026 年是石英布应用的元年，更是 Low-Dk 二代布大放异彩的一年。行业演绎如下：1）2025 年 6 月石英布预期上行，将应用于 NV Rubin Ultra 的正交背板；2）2025 年 9 月石英布需求上 修，将应用于 NV Rubin midplane 和 CPX；3）2025 年 11 月 Google 出货上修，带来 2026 年 Low-Dk 二代布需求上修至 5000 万米以上；4）2026 年 1 月传 NV PCB 材料降级，midplane 和 CPX 的石英布可能降级为二代布。若 NV Rubin midplane 仍采用石英布，则测算 2026 年 石英布需求约 800 万米，反之，则 2026 年石英布需求下修至 500 万米以内（交换机、华为等 或仍有应用），与此同时二代布紧缺程度放大。方向大于细节，持续看好 AI 电子布的升级趋势。

普通电子布：产能挤压逻辑之下有望持续提价

普通电子布：景气向上，具备涨价弹性。2022 年下半年以来价格底部承压，主要源于需求走弱 及巨石大幅投产，但 2024 年以来需求上行且新增产能有限，加上部分薄布产能转产 AI 电子 布，共同带来普通电子布价格上行，7628 电子布不含税价从 2025 年初的 3.4 元/米已涨至年 末的 3.9 元/米，2026 年 1 月再次提价 0.2 元/米至 4.1 元/米，我们认为有望延续提价趋势。 电子布的核心生产设备之一为织布机，目前出现供给瓶颈。我们认为 2025 年开始形成缺口， 2026 年缺口维持，2027 年缺口将全面放大。日本丰田为电子布织布机唯一供应商，随着更多 产能切到更薄规格，导致织布机需求量大幅增加，2025 年新增织布机需求已超过丰田年产量， 缺口基本由过去闲置的织布机产能满足，但仍存在缺口；2026 年在消费电子下滑的保守假设 下，2026 年织布机缺口维持；2027 年若消费电子行业修复，织布机的缺口将会放大，电子布 有望迎来更大上涨空间，关注中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技电子布的盈利弹性。 铂金涨价有望对产能投放形成约束。铂金价格大幅上涨，推升玻纤投资成本。2025 年下半年 铂金价格大幅上涨，从 2025 年 1 月的 230 元/克，上涨至 2026 年 1 月的 672 元/克，价格上 涨源于全球局势不确定性的避险预期和美国降息预期对贵金属的拉动，同时铂金南非供给出现 扰动。铂金价格上涨翻倍以上，这使得玻纤单位投资额大幅增加，较此前增加 40%以上。若铂 金价格维持这个价格，由于投资成本较过去增加，会约束玻纤供给的投放节奏，尤其对于中小 电子布企业影响较大。此外，玻纤企业普遍贵金属资产较重，亦可关注铂金涨价对资产增值。