推荐报告 - 未来智库

煤炭行业：寒潮有望提振需求，逢低布局低位个股.pdf
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- 2026/01/19
- 127
- 中泰证券
煤炭行业：寒潮有望提振需求，逢低布局低位个股。行业观察：短期供需趋紧，煤价有望回升。本周港口动力煤价格受天气异常回暖影响，弱势震荡；炼焦煤价格受到补库需求释放及焦炭提涨提振，支撑煤价延续偏强走势，港口主焦煤价格上涨150元/吨。展望一月下旬，预计煤炭或将呈现供应稳中趋紧，需求温和复苏的走势，市场煤价有望稳中有增。需求端：焦煤需求保持韧性，电煤需求或将高位增长。一方面，铁水维持相对高位，带动钢铁耗煤需求趋势向好，叠加焦煤补库有望延续，炼焦煤价格预计仍将稳中偏强；另一方面，“四九”寒天有望拉动日耗提升。根据中央气象台预测，16日，受冷空气影响，新疆北部、内蒙古东部、东北地区...
标签：煤炭
电新行业：数据中心提振效果显现，美国及中东大储需求高增.pdf
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- 2026/01/19
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- 华安证券
电新行业：数据中心提振效果显现，美国及中东大储需求高增。需求侧低ROE市场国内：1）量：25年新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh；2）先导指标：招标：25年12月国内储能招标规模为22.5GW/55.8GWh，容量同/环比+75%/88%。印度：1）量：2025年，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标45GWh，光储项目招标15.2GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。高ROE市场量：德国：2025年12月储能装机394MWh，同比-20.4%。其中户储210MWh，同比...
标签：电新数据中心
人工智能行业生成式引擎优化（GEO）：大模型商业化最先探索领域.pdf
- 3积分
- 2026/01/19
- 196
- 东吴证券
人工智能行业生成式引擎优化（GEO）：大模型商业化最先探索领域。大模型基于RAG更新优化，GEO应运而生。我们认为搜索引擎类图书管理员角色，通过爬虫索引，基于关键词和外链将信息排序，提供“链接列表”。用户需自行点击、阅读并综合判断，广告主争夺的是Top10排名；生成式引擎类研究分析师角色，利用RAG技术抓取多源信息，通过大模型语义理解与合成，直接输出单一、连贯的答案，广告主争夺的是Top3曝光度。GEO本质是大模型的逆向工程，通过探索大模型的“喜好”（例如统计数据植入、权威信源等），使其更容易获取、理解并输出特定数据。GEO空间远大于SEO。我们...
标签：人工智能
有色金属行业战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时.p...
- 5积分
- 2026/01/16
- 307
- 五矿证券
有色金属行业战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时。铀的物理性质：铀位于第七周期第ⅢB族，属于锕系元素之一，其化学符号为U。1）原子性质：铀原子序数为92，原子量为238，是自然界至今发现的最重的元素。铀原子呈椭圆形，原子体积为12.59cm3/mol，密度与黄金密度相似（常温下为19.05g/cm3），硬度稍低于铜（布氏硬度为240~260kg/mm2）；熔点1132.3℃，沸点3818℃，热导率（25℃）0.060卡/厘米·秒·度，电导率3.8×106S/m，比热6.594卡/摩尔·度，抗拉强度450MPa，屈服强度20...
标签：有色金属矿产
非银金融行业深度报告：海南全岛封关运作，跨境资管空间广阔.pdf
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- 2026/01/16
- 239
- 开源证券
非银金融行业深度报告：海南全岛封关运作，跨境资管空间广阔。建设高水平自由贸易港，打造制度型开放新高地（1）对标高标准经贸规则，“三步走”推进自贸港建设。在经济结构转型升级和全球经济环境不确定性上升的背景下，我国提出加快建设高水平的中国特色自由贸易港。自贸港对标国际高标准经贸规则，聚焦贸易和投资自由化便利化，分三阶段推进自由贸易港建设，到本世纪中叶全面建成具有国际影响力的高水平自由贸易港。（2）逐步构建起以“五个自由便利、一个安全有序流动”为核心的制度体系。以要素自由流动、贸易投资自由、税收制度优化和法治保障完善等目标，海南自贸港在人员往来、货物流...
标签：金融行业非银金融金融
中国电商行业：四季度业绩前瞻；首选推荐阿里巴巴和拼多多.pdf
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- 2026/01/16
- 307
- 招商证券（香港）
中国电商行业：四季度业绩前瞻；首选推荐阿里巴巴和拼多多。电商与即时零售行业更新电商：根据国家统计局数据，10月和11月实物商品网上零售额同比增长3.0%，而25年三季度同比增速为+7.5%。增速放缓主要受2024年末电子品类“以旧换新”政策带来的高基数效应影响，以及暖冬导致冬装销售疲软。此外，近期税务监管也提高了商家的合规成本，影响其运营及GMV增长。即时零售：我们观察到冬季期间竞争有所缓解，订单量和单位经济效益在主要平台间保持相对稳定。近期监管举措也限制了价格战和过度补贴行为。我们认为，这将有助于主要平台的长期健康发展，并维持我们对核心玩家自2026年下半年起盈利修复...
标签：电商拼多多阿里巴巴
传媒行业：政策+AI双向共振，2026年将迎产品大年.pdf
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- 2026/01/16
- 302
- 长城证券
传媒行业：政策+AI双向共振，2026年将迎产品大年。2025年我国游戏产业规模及用户数量创新高，ARPU维持上行趋势。根据伽马数据，我国2025年游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%；游戏用户年ARPU为513.26元，同比增长6.24%；均创历史新高。相较国外游戏用户付费情况，我们认为我国游戏用户人均付费仍存在较高增长空间。根据Gamelook，2025年预计美国每个付费玩家每年的游戏支出将达到324.9美元；日本玩家2024年人均游戏消费为2144元人民币。向后展望，我国游戏用户ARPU上行有望主要受益于（1）政策鼓励游戏精...
标签：传媒 AI
多元金融行业：八论港交所，降息周期与弱美元化的复盘与机遇.pdf
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- 2026/01/16
- 161
- 广发证券
多元金融行业：八论港交所，降息周期与弱美元化的复盘与机遇。2000年以来，美联储共启动四轮明确的降息周期，可划分为“纾困式降息”（2001年、2007年、2020年）与“预防式降息”（2019年、2024年）两类，不同动因决定了政策效果与市场反应的差异。2007年降息前市场对危机严重性认知不足。降息初期股价冲高，港交所、新交所累计回报率处于150%-200%区间。但随着次贷危机加速发酵，市场情绪转向“危机扩散”的恐慌。而2019/2024年降息周期前，市场已通过利率期货、期权等工具提前计价降息预期，降息落地后“...
标签：金融金融行业美元港交所
环保行业深度报告：生物油专题系列3，航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期...
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- 2026/01/14
- 538
- 东吴证券
环保行业深度报告：生物油专题系列3，航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源稀缺增值！SAF系航空减碳当前唯一可行解，以UCO为原料的HEFA路线率先商业化。航空运输由于对能量密度的极高要求，电气化在2050年前几乎不具备物理可行性，可持续航空燃料（SAF）成为行业全生命周期减碳的唯一解（最高可减排80%~85%）。目前，HEFA（加氢酯及脂肪酸）由于技术成熟、原料（废油脂、植物油）可获得性强，是当前SAF商业化的唯一途径。长期电能合成燃料（eSAF）可突破原料瓶颈，产能潜力大，但当前相关技术仍处于试验阶段，且成本高昂。SAF供需：2025年步入全球“强制元年”，...
标签：环保
家用电器行业：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化.pdf
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- 2026/01/14
- 230
- 银河证券
家用电器行业：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化。核心观点：海信集团通过混改激活治理活力，依托“消费+科技+新能源”多板块协同，在全球化与国产替代浪潮中构建核心竞争力，多赛道布局契合产业趋势，旗下多家上市公司构成差异化投资标的。优秀的综合性家电集团：1）治理结构持续优化。海信原为青岛国有控股企业，2020年启动混改引入战略投资者后，海信视像、海信家电均变为无实际控制人状态，管理层话语权提升。配套激励同步落地，海信视像2021年、2024年推出股票激励，海信家电2023-2024年连续推出股票激励，绑定核心团队利益，推动2022-2024年业绩与市值双增长。2）业务格局多...
标签：家用电器电器
汽车行业深度报告：空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发.pdf
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- 2026/01/14
- 371
- 华鑫证券
汽车行业深度报告：空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发。空天资源紧缺，三因素驱动商业航天业务爆发政策支持、ITU强制要求及空天资源抢占驱动商业航天业务爆发。1、政策支持：2025年作为“新质生产力”落地元年，随着国家航天局商业航天司的设立及科创板第五套标准的放宽，政策红利正加速转化为产业红利。2、ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及“里程碑”发射要求，为我国“国网”与“千帆”两大星座按下了加速键。未来5年，我国面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务将从“卖...
标签：汽车商业航天航天
商业航天行业：化工赋能星海征途.pdf
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- 2026/01/14
- 224
- 国联民生证券
商业航天行业：化工赋能星海征途。商业航天闭环离不开化工材料支撑。商业航天需要通过降本、提效、扩场景构建可持续商业生态，其中材料进步是重要的降本增效途径。如通过高性能合金、复合材料实现部件轻量化，可直接减少火箭推进负荷与卫星发射成本，每降低1公斤卫星重量可降低1万美元发射成本；通过耐温、抗侵蚀材料提升发动机、热端部件寿命，降低维护与更换成本。相比传统国家航天工程，商业航天更加综合关注效率、成本、可靠性，相关航天新材料有望受益于规模化应用叠加渗透率提升。商业航天处于验证到规模化的跨越关键期。2025年政府工作报告提出，推动商业航天等新兴产业安全健康发展。2025年末，商业航天产业迎多个重要催化，1...
标签：商业航天航天
建筑材料行业：浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价.pdf
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- 2026/01/14
- 555
- 广发证券
建筑材料行业：浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价。浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价。当前浮法玻璃行业现金流普遍吃紧，年末冷修加速，根据卓创资讯，2025年11月-2026年1月分别冷修6600/3950/1520T/D。临近年末，动销不畅冷修面积有望继续扩大，春节前有望下降到15万T/D以下。展望2026年，约20%产能存在优化空间，冷修加速与政策约束有望改善供需。传统电子纱/布25年10月以来第三次涨价。根据卓创资讯，本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，较上一周均价上涨200元/吨；7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米不等，环比上涨0.2元/米。现阶段高端产品货源紧俏...
标签：建筑材料建筑浮法玻璃电子布
化工行业：丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等...
- 4积分
- 2026/01/13
- 238
- 华鑫证券
化工行业：丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，硫磺、氟化铝等跌幅较大本周涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，10.09%），丙烯腈（华东AN，7.29%），硝酸（安徽98%，6.67%），三氯乙烯（华东地区，5.78%），甲醛（华东，4.46%），甲苯（华东地区，4.33%），顺丁橡胶（山东，4.14%），二甲苯（东南亚FOB韩国，4.08%），盐酸（华东合成酸，2.99%），煤焦油（山西市场，2.87%）。本周跌幅较大的产品：苯酚（华东地区，-3.23%），磷酸一铵（金河粉状55%，-3.23%），VCM（CFR东南亚，-3.39%），焦...
标签：化工丙烯腈
啤酒行业专题报告：渠道变革，精酿崛起.pdf
- 3积分
- 2026/01/13
- 203
- 国泰海通证券
啤酒行业专题报告：渠道变革，精酿崛起。啤酒需求变迁孕育品类创新历史机遇，国内精酿空间广阔，头部酒企有望同时享受红利。新零售引领的渠道变革有望助区域酒企突破弱势市场，打开单品天花板。啤酒或已进入存量竞争新常态，关注品类与渠道变革的结构性机会。2023年至今我国啤酒销量缓步下行，参考海外经验或将跟随人口趋势步入长周期回落阶段。价格方面，2024年受需求复苏不及预期以及通胀回落影响，头部公司ASP增幅放缓至0.4%。集中度方面，根据我们测算，2024年销量口径行业CR5同比-3.5pct至75%左右。与此同时，以精酿为代表的品类革新与以即时零售为代表的渠道变革正如火如荼，或将成为行业下一轮发展的核心...
标签：啤酒