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家用电器行业专题报告：家电白马变红马，背后的短期长期逻辑与后续投资策略.pdf

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2024/04/28
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华福证券

家用电器行业专题报告：家电白马变红马，背后的短期长期逻辑与后续投资策略。行情复盘：受益红利风格，家电板块年初以来涨幅喜人。截至2024.4.19收盘，申万家电指数年初以来累计涨幅16.1%，在31个一级行业中排名第三；内部细分板块方面，白电、小家电和厨电涨幅分别为29.4%、12.1%和6.5%。一方面，家电行业在2023年收入和利润均实现企稳回升；另一方面，大盘承压环境下，家电板块较高的股息率水平在大消费板块内部具有相对优势，成为避险情绪之下资金追逐红利的较好选择。以旧换新：空间测算&历史行情复盘。据我们测算，空调、冰箱、洗衣机、油烟机和彩电超期服役数量分别达到0.9/1.1/1.2...

标签：家用电器投资策略

家用电器行业专题报告：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？.pdf

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2024/04/22
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浙商证券

家用电器行业专题报告：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础。稳定性：股东回报的核心指标是ROE，体现在利润波动小、现金回报稳健上，AO史密斯相比可比公司有明显的估值溢价：1）AO史密斯通过拓展海外市场等方式分散美国地产周期对收入的影响，公司收入和美国房地产周期的相关性较低（R2仅为0.07）。2）金属原材料价格对营业成本影响较大（R2为0.4），AO史密斯在北美热水器份额接近40%，可以通过调节产品结构和均价降低原材料价格对利润端的影响。3）当业绩增长失速时，AO史密斯通过回购+分红的方式加强股东回报，2013年以来，AO史密斯的分红和回购占...

标签：家用电器电器白电

家用电器行业专题研究：国企改革之四川长虹史.pdf

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2024/04/15
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国盛证券

家用电器行业专题研究：国企改革之四川长虹史。我们为什么要关注长虹？在研究长虹时我们看到的不单单个体。长虹是我国最早一批乘改革东风兴起的公司，长虹的历程映射了国企在时代交替、技术变迁、市场轮动中的探索与革新。本文对长虹的研究分为两部分：1）第一部分是对长虹的历史复盘，因为通过对长虹过去的追溯可以帮我们更加深刻的理解长虹的现在，同时也能寻找到在跨越了数个周期后、流淌在长虹生命里的亘古不变的特质；2）第二部分则聚焦于现在，这可以回答长虹近期的边际变化、以及推演未来的方向。斟古：长虹何以变成今日的长虹？起：一路高歌的中国彩电大王90年代的长虹曾是市场上风头最盛的企业，四川长虹1994年在上交所上市，上...

标签：家用电器电器

家用电器行业专题：如何看待冰箱高端化升级对产业链的影响？.pdf

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2024/04/15
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国盛证券

家用电器行业专题：如何看待冰箱高端化升级对产业链的影响？2023年冰箱是所有家电中均价提升非常明显的品类，我们认为其背后核心驱动因素来自产品结构升级。本篇报告中我们从产业链视角出发，从终端销售角度去看产品结构升级趋势有哪些？以及冰箱高端化对核心零部件提出了什么要求？从零售端看，冰箱产品结构升级的方向是什么？大容量+多温区+嵌入式为核心升级趋势。冰箱人均容积需求增加，核心容积增长在400-600L。一方面大环境变动后居民食材囤积需求有所增加，另一方面护肤品、保养品等产品的储存需求拓展了冷藏场景；多温区需求推动多门冰箱份额提升。由于不同食物对储藏温度有多样化的要求，多门冰箱的多温区设计和宽幅变温功...

标签：家用电器电器

家用电器行业24年二季度家电策略：聚焦长周期稳健性，挖掘结构性增量.pdf

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2024/04/12
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天风证券

家用电器行业24年二季度家电策略：聚焦长周期稳健性，挖掘结构性增量。24Q1板块行情回顾+基本面复盘24Q1家电板块白电相对收益最明显，其余板块结构性明显，大部分标的仍处于历史估值的相对底部分位。从股债收益率模型来看，申万家电指数当前处于股债收益差3年均值左右水平。内销方面，1-2月家用空调内销出货量1339万台，高基数下增速超预期，韧性明显；1-2月小家电中可选品类线上增速承压，扫地机低基数下实现增长。出口方面，24M1-M2受益欧美补库、需求改善带动出口修复，北美地产整体趋稳，分区域看，近年来新兴市场大家电出口额扩容明显，为家电出口带来增量主要来源。白电：内销零售+内外销补库带动下增势较好...

标签：家用电器家电电器

家用电器行业专题报告：从空调报废量增长70％说起.pdf

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2024/03/25
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信达证券

家用电器行业专题报告：从空调报废量增长70％说起。根据2023年4个批次废弃电器电子产品规范拆解拟确认数量，我们测算得出23年空调、冰箱、洗衣机、电视的实际报废率分别约为27%、42%、66%、82%。为什么空调、冰箱的实际报废率远低于彩电和洗衣机？我们认为空调、冰箱的报废节奏晚于彩电和洗衣机，正处于一轮持续加速报废的周期中，直到实际报废率水平接近彩电、冰箱的报废率历史高峰。一方面，产业周期和品类特性导致空调、冰箱、洗衣机、彩电的报废周期差异；另一方面，2021年空调的拆解补贴力度开始大幅上调。我们认为补贴金额的高低一定程度上影响了企业对不同品类拆解的积极性和规划，但是21年以前空调和洗衣机都...

标签：家用电器电器空调

家用电器行业策略：看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线.pdf

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2024/02/05
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国盛证券

家用电器行业策略：看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线。家电板块2023年相对及绝对收益均非常显著。截至2023年12月31日收盘，家电板块年累计涨幅为9.13%，同期沪深300指数涨幅为-11.38%。尽管2023年以来家电板块重仓持股比例有所提高，但1）基金重仓股市值比例为3.53%，仍处于相对低位；2）多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下。投资主线一：白电板块预计表现稳健。对比美、日地产成熟后家电赛道的表现，我们发现成熟市场下，家电出货量依然稳健，且产品结构升级对家电整体意义更大。1）美国成屋销售占比在早年就达到了较高水平，且白电渗透率也随着地产繁荣快速提升至高位，但在近2...

标签：家用电器黑电白电电器

家用电器行业专题研究：厨房小家电复盘，出海大有可为.pdf

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2024/02/04
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华泰证券

家用电器行业专题研究：厨房小家电复盘，出海大有可为。回顾2023年厨房小家电内外销市场，23年厨房小家电内销增长分化明显，较短的成长周期意味着产品销售较快到达天花板（23年仅豆浆机、电蒸锅、咖啡机实现线上同比双位增长），其中，抖音电商厨房小家电零售仍在逆势增长，但高流量费用也让营销承压；23年厨房小家电出口大多品类均实现出口金额（人民币口径）同比增长，但恢复节奏差异明显，23年8月后，随着北美需求的进一步好转，整体出口驱动力仍较强。24年展望：内销难有整体性机会，出口近期景气仍可期待站在当前时点继续展望2024年，厨房小家电内销市场缺乏整体性机会，但结构性机会或依然存在，复合型新兴品类、母婴品...

标签：家用电器小家电家电厨房小家电

家用电器行业专题研究：从“制造出海”到“品牌出海”.pdf

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2024/02/04
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国联证券

家用电器行业专题研究：从“制造出海”到“品牌出海”。背靠庞大的本土市场及丰富的配套产业链，中国的家电、家居产业在全球具备比较优势，可谓全球制造中心。在申万家电/轻工合计的93/162家上市公司中，外销占比50%以上的分别高达26/40家；其中仅部分企业实现了自主品牌大规模出海，如海尔/海信/石头/安克等，而大部分仍以代工为主；主要因不同市场的多元化需求、品牌认知、渠道壁垒等客观现实制约了品牌出海。而当前跨境电商如火如荼，品牌有望借力，加速出海进程。海外电商渗透率持续提升，中国跨境电商规模高增全球电商渗透率在23年达到了19%，中国以46%的电商化...

标签：家用电器电器

家用电器行业出海专题：借力四小龙，谁能加速品牌出海？.pdf

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2024/01/22
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德邦证券

家用电器行业出海专题：借力四小龙，谁能加速品牌出海？出海四小龙的强势扩张。依托互联网能力外溢+供应链能力外溢+中国品牌优势凸显，中国跨境电商开启全球强势扩张之路，四大平台各具特色、大有可为。TEMU：全托管+竞价模式，贯彻拼多多低价定位。TEMU全托管模式+竞价机制助力，全托管降低中国企业出海门槛，竞价机制预计有可能出清利用信息差赚差价或者拿货型卖家，更契合拥有创新设计差异化产品或者规模效应成本优势突出的卖家。TikTok：兼具内容与电商属性，依托强流量一路高歌。依托TikTok的强大流量与用户粘性开启电商之路，兼具内容与电商属性，商家自运营入驻门槛高，对企业直播短视频等内容运营能力提出较高要...

标签：家用电器电器

家用电器行业2024年度投资策略：“变”中求“进”，龙头掘金.pdf

4积分
2024/01/09
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首创证券

家用电器行业2024年度投资策略：“变”中求“进”，龙头掘金。我们关于家用电器行业2024年度投资策略为：“变”中求“进”，龙头掘金。认为家电板块明年虽然仍然面临挑战，但海内外结构性机会仍存，具备优质产品力及渠道力的细分赛道龙头领先优势扩大。白电：2023年内销回暖，外销需求持续改善。据产业在线，2023年1-10月我国家空/冰箱/洗衣机内销量同比+15.0%/+5.0%/+2.2%，出口量同比+5.1%/+22.2%/+36.0%，炎夏拉动空调内销表现超预期；我国大家电出海产品结构持续优化，在低基...

标签：家用电器电器投资策略

家用电器行业CES 2024家电品牌参展前瞻.pdf

3积分
2024/01/08
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国泰君安证券

家用电器行业CES2024家电品牌参展前瞻。AI技术在家电产业链应用加速，关注AI助力显示类产品迭代。从各参展品牌释出消息来看，AI人工智能产品将呈现出更为深入的应用，覆盖PC、手机、智能汽车、机器人、无人机、AR/VR、数字健康、智慧城市、智慧家居等数十项，都有端侧AI发挥的空间。其中与家用显示产业的结合尤其值得关注，例如LG电视新品升级Alpha10，加入AI功能；海信ULEDX平台搭载8KAI画质芯片；四川长虹2023年发布的全球基于大模型的智慧家电AI平台长虹“云帆”预计也将参展。黑电厂商展示“压箱底年度利器”，各家显示技术路径迭代。多个...

标签：家用电器家电品牌家电电器

家用电器行业2024年年度策略：守正出奇，行稳致远.pdf

3积分
2024/01/08
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财信证券

家用电器行业2024年年度策略：守正出奇，行稳致远。复盘：家电板块经营稳中有升，当前估值处于后13.36%分位数的较低位置。本年度（2023.1.1-2023.12.28）申万家用电器行业累计涨幅2.24%，跑赢沪深300指数14.41pct，在申万31个一级行业中涨跌幅排名第7位，整体表现较好，细分板块下白电/厨卫电器/小家电/黑电涨跌幅分别为+0.71%/-13.17%/-12.24%/+40.98%。估值方面，截至12月28日，家电板块估值已下降至14.19倍的位置，处于近十年的后13.36%分位数。经营方面，去年低基数效应下，家电各版块营收增速迎来同比修复，加上大宗原材料价格正处低位，...

标签：家用电器电器

家用电器行业2024年度投资策略：拥抱更新周期，品牌出海共振.pdf

5积分
2023/12/26
134
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国联证券

家用电器行业2024年度投资策略：拥抱更新周期，品牌出海共振。23年初至12月22日家电绝对收益+1.3%，相对沪深300/上证综指+15%/+4%。年内空调内销景气超预期，出口触底改善，叠加成本与汇率红利，基本面修复，带动行情。黑电格局改善支撑估值重塑，领涨行业，空调带动白电行情，厨小及后周期估值受消费情绪及地产预期压制，清洁个股分化。白电：内销平稳、龙头稳健，外销景气或延续23M1-10空/冰/洗内销出货分别+15%/+5%/+2%；若11-12月同比持平，23年空调内销同比+13%，预计24年内销规模以盘整为主；当前渠道库存良性，龙头价格策略理性，内销格局稳定；此外，白电前期更新需求释放...

标签：家用电器电器投资策略

家用电器行业OPE行业深度报告：锂电化浪潮来临，国内厂商迎发展机遇.pdf

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2023/12/20
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天风证券

家用电器行业OPE行业深度报告：锂电化浪潮来临，国内厂商迎发展机遇。户外动力设备行业长坡厚雪，较强成长可能性。户外动力设备（OPE）使用场景广泛，主要是指用以养护草坪、花园、城市绿化的园林机械工具，发展历经燃油动力、交流电动力和直流电动力三个阶段。根据GlobalMarketInsights数据，预计全球园林机械市场23年近400亿美元规模，处于稳定增长阶段，预计至2025年市场规模有望超450亿美元，CAGR接近7.0%。OPE超八成需求来自北美和欧洲，由于欧美土地资源丰富、居民收入和城镇化水平最高、园艺文化最为盛行以及存在严格法律监管，OPE具备刚需消费属性和较强成长可能性。锂电化浪潮来临...

标签：家用电器电器锂电 OPE

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