家用电器行业24年二季度家电策略:聚焦长周期稳健性,挖掘结构性增量.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2024/04/12
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家用电器行业24年二季度家电策略:聚焦长周期稳健性,挖掘结构性增量。24Q1板块行情回顾+基本面复盘 24Q1家电板块白电相对收益最明显,其余板块结构性明显,大部分标的仍处于历史估值的相对 底部分位。从股债收益率模型来看,申万家电指数当前处于股债收益差3年均值左右水平。内销方面,1-2月家用空调内销出货量 1339万台,高基数下增速超预期,韧性明显;1-2月小家电中可选品类线上增速承压,扫地机低基数下实现增长。出口方面, 24M1-M2受益欧美补库、需求改善带动出口修复,北美地产整体趋稳,分区域看,近年来新兴市场大家电出口额扩容明显,为家 电出口带来增量主要来源。
白电:内销零售+内外销补库带动下增势较好
今年以来内外销零售、出货端均呈现较好景气度。内销方面,当前空调行业库存压 力较小,若Q2迎来分化行情,龙头有望通过政策调节确保经营稳定性。关注以旧换新政策潜在影响,更新需求缺口占比年化规模 超过40%,政策落地有望明显拉动内需。外销方面,22年欧美地区家电行业销售额规模为中国内地的2倍,其他新兴地区家电行业 销售额为中国内地的1.5倍,国内龙头出海带来较大潜在增长空间。成本端,基于良好竞争格局,原材料涨价对白电行业影响预计 可控,有望依托提价+产品结构升级有效传导。
小家电:外销较内销呈现高景气,海外产品结构升级带动行业增长
内销方面,国内可选消费仍有承压,3月部分品类有改善趋势, 国内价格带竞争仍激烈。外销方面,23年外销呈现高增,低基数和补库需求带动出口景气度提升,海外市场从23年开始国内品牌 的全能型产品进入市场,带动海外市场的产品结构升级,Temu、Tik Tok等新兴渠道在海外的兴起也为品牌出海提供了更多的可 能性。我们认为,后续海外市场中自有品牌产品力为王,扫地机赛道实现国产品牌技术引领,国产品牌出海利润更高。
其他家电:黑电行业具备结构性亮点,零部件受益下游景气度有望实现增长
黑电领域,近三年全球黑电市场受疫情、高通胀、内 容渠道分流等因素影响,市场容量有所萎缩,但调整过后趋势上销售规模已经基本企稳。结构上仍有亮点,以OLED、Mini LED、 量子点、激光电视为代表的产品销售实现快速扩容,大尺寸趋势延续。零部件/民用电工领域,受益于下游景气度,预计Q1零部 件板块有望实现增长。
厨电:烟灶稳健增长,新兴品类承压
地产数据表现较弱背景下,厨大电线上终端销售延续平淡,结构上看传统分体式稳健增长, 集成灶承压,洗碗机、一体机等品需厨电表现平淡;线下KA今年以来整体承压。后续地产政策进一步放松、烟灶可能纳入以旧换 新政策范围,或利于行业需求改善。
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