2025年数说公募港股基金2024年四季报：共识加仓电子汽车银行，AI概念港股表现亮眼

数量&规模

2024年四季度港股市场高开低走。9月底以来政策“组合拳”释放积极信号，港股市场风险偏好明显改善，但随后受海外地缘政治扰动及国内政策预期降温影响，10月快速回调至21000点位后横盘震荡;至11月特朗普拟提名鹰派财长叠加美元走强，恒指破位下行;12月受美联储鹰派立场致美债利率与美元指数走高及国内经济数据较弱等拖累，港股未形成趋势性行情。当季港股调整幅度大于A股，恒生指数、恒生国企、恒生科技涨跌幅分别为-5.08%-3.81%、5.97%;行业来看， 仅电讯(5.279%)、资讯科技(5.19%)、金融(1.23%)三个行业收涨，原材料(-17.1%)、医疗保健(-15.2%)、地产建筑(-14.47%)领跌。

在此背景下，2024年四季度有多只公募基金投资港股的仓位提升，使得四季报符合“公募港股基金”标准的数量达到524只、规模合计5390亿元，对比三季度(451只、规模4860亿元)的数量增加73只、规模增11%，已连续三季扩张。但值得注意的是，四季度增量主要集中在“港股通-AH平衡”类别，而“高港股”类别的基金数量及规模则出现小幅缩水。港股通(含沪港深)基金:共486只，合计规模5045亿元。其中，“港股通高港股”共87只，规模共578亿元;“港股通-AH平衡”共399只，规模共4466亿元。

港股0DII基金:共38只，合计规模345亿元。其中，“港股QDII-高港股”28只，规模共150亿元;“港股QDI-AH平衡”共10只规模共195亿元。

四季度有上百只此前低配港股的公募基金加仓港股;但同时上季“高港股”类别中亦有少量基金在当季选择减仓港股。具体来看，有3只上季“AH平衡”基金在四季度加仓港股至“高港股”标准;有139只基金的港股占比由上季不足30%升至30-50%区间，从而纳入“AH平衡”类别。此外，当季新成立基金中有1只港股占比达到“高港股”标准、7只达到“AH平衡”标准。另一方面，有6只上季“高港股”基金在四季度减仓港股至30%~50%区间而降为“AH平衡”类别、有1只港股占比降至不足30%而未纳入本期样本:上季“AH平衡”基金中，有70只因港股减至不足30%而未纳入本期样本。

相同样本规模环比缩水:516只两季可比基金在2024年四季度末总规模5382亿，对比相同样本于三季度末市场暴涨后的6040亿规模，环比下滑近11%。四季度规模缩水的基金达436只，而规模扩张的仅80只。

四个子类别规模环比均下降:“港股通-高港股”-18%,“港股通-AH平衡”-10%、“港股QDI-高港股”-9%、“港股QDII-AH平衡”-15%。

港股仓位

近三年港股占比:2024年四季度港股市场大幅高开，有相当数量公募基金选择加仓港股。“港股通-高港股”、“港股通-AH平衡”两类基金的港股占净值比创近三年新高，分别为82%、38%。

港股占基金净值比:四季度多数公募港股基金的整体股票仓位提升，且港股占基金净值比例略有上升。其中，“港股通-AH平衡”类别的港股占比升幅明显，较上季提高5个点至38%，反映出该类基金将投资方向适度移至港股;“港股通高港股类别上升1个点;“港股QDI”两个子类别整体与上季持平。

港股占基金股票市值比:同样以“港股通AH平衡类别升幅最为明显，较上季抬升6个点至43%;“港股QDI-AH平衡”类别较上季提升2个点至45%;其余类别与上季持平。

为考察不同规模基金的港股占市值比例变动，取规模分布相对均衡的港股通-“高港股”“AH平衡”两类样本，分别划为3“规模>20亿”、“规模10~20亿”、“规模2~10亿”和“规模<2亿”四档，做进一步分析。

股票仓位普涨:各档规模基金多数在四季度上调整体股票仓位，其中“高港股-规模20亿以上”加仓幅度相对明显。

“AH平衡”明显加仓港股:“高港股-规模20亿以上”加仓港股幅度较大，但数量最多的“高港股-规模<2亿”小幅减仓港股。“AH平衡”各规模类别均有较明显移仓港股操作。

“港股通-高港股”:2024年四季度的86只基金中，有46只上调了整体股票仓位。

除23只基金持续满仓港股外，有38只基金的港股占基金股票市值比上升，但幅度多在10个点之内;其中8只的整体股票仓位降低、港股占净值比出现下降。加仓最多的是【西部利得港股通新机遇】，由2024年三季度港股占市值比88%升至四季度的98%，基金经理在四季报表示，“基于赔率和相对胜率角度，提升了互联网龙头和红利方向的配置，同时对医药和周期方向进行了减配”。此外【天弘港股通精选】的港股占市值比从三季度不到83%升至四季度的92%，四季报中表示，“港股交易趋于平淡，部分公司的股价已调整至本轮行情的起点，投资的价值再次得以提升。当下市场对政策的预期不高，估值的安全边际相对较好，加之股东回报方面的增强，总体保持相对乐观的看法。持仓集中于互联网平台、汽车及零部件、消费、物管公司、金融平台、医药等领域。”【汇丰晋信沪港深】的港股占比由56%升至65%，基金经理在四季报中谈到，“维持港股较高的配置比例，未来重点配置方向包括港股稀缺资产，含互联网、医药和消费;港股配置持续维持较高的比例”

有24只基金的港股占市值比下降，其中4只为上季满仓港股;有5只降幅超过10个点;有6只则属于整体股票加仓、港股占净值比有所上升。降幅最明显的是【嘉实前沿科技】，由87%降至不足69%，基金经理在四季报中提及，“对于港股此前一直持有较多的互联网及医药资产有所减仓。互联网会受益于内需的复苏，但鉴于过去两年企业恢复正常化经营及估值完成较大修复，板块更大概率以结构性机会为主，对持仓做了一定调整聚焦”。【海富通沪港深】、【永赢港股通优质成长一年持有】、【前海开源沪港深非周期】、【中海沪港深价值优选】的港股占比也下降10个点以上。其中，【中海沪港深价值优选】上季曾满仓港股，基金经理在四季报中表示，“A股的持仓上升，主要是基于市场比较优势进行配置。”

“港股通-AH平衡”:2024年四季度的392只基金中，有199只上调了整体股票仓位，占比51%。

有308只基金提高了港股占基金股票市值比例，且有28只的升幅在20%~50%范围内。加仓幅度最大的【大摩优享臻选六个月持有】由三季度港股仪0.58%的比重升至四季度的48%，基金经理在四季报中表示，“四季度本基金对投资策略进行了较大调整，加大了红利低波股票的配置力度”。【前海开源沪港深汇鑫)港股占比由上季51%升至95%，基金经理在四季报中谈到，“在股票市场企稳后寻找一些主题配置机会，从性价比和安全边际的角度考虑，重点配置了较高比例的港股”。【银华心诚】将港股比例由11%升至47%，四季报中提及，“港股互联网板块中优质标的股价出现了不小幅度的回落，目前估值已具备非常高的吸引力，增持了较多的相关标的”。

港股占市值比重降低的有83只，整体减仓幅度不高，有8只降幅在10%~20%区间。(招商沪港深科技创新)四季度隆低港股仓位近20个点，在四季报中表示“对组合的结构进行了适当的调整”。前海开源旗下的3只基金前海开源沪港深价值精选】、(前海开源沪港深蓝筹)、【前海开源沪港深优势精选】均将港股比例下调了超过15个点。

“港股QDIL高港股”:28只基金中，有15只在四季度上调了整体股票仓位。

除6只基金持续满仓港股外，另有12只提升港股占基金的股票市值比，不过有3只的整体股票仓位下降、港股占净值比例下降。【富国蓝筹精选】的港股加仓幅度超过12个点，四季报表示“看好政府的经济刺激政策的正面作用，本季度组合降低了高股息防御板块的仓位，增加了成长板块的仓位”【富国红利精选】四季度加仓港股近8个点，基金经理在四季报中谈到，“11-12月持续加大对高股息的配置，提高了运营商，四大行，以及账上净现金占比市值较高且静态股息率较高的公司的配置。同时，四季度买入石油行业公司，预计25年的油价中枢及隐含股息率仍然可期。最后，随着12月底各省25年长协火电电价落地，选择性加仓了电价跌幅好于预期的个别电力股”。

港股占市值比例降低的有10只，其中2只降幅超过10%。(国富大中华精选】的港股降幅最明显，由76%降至64%，同时加仓美股、台湾各超过5个点【景顺长城大中华】四季度港股占比降幅也接近12个点，同时提升台湾投资比重近10个点，基金经理在四季报中表示，“2024年A1领域的重大进展推动科技龙头持续创新高，美股和台股在供应链上下游上具有客户和代工生产的关系，投资上具备相互验证和反馈增强的协同效应。基金持续加大对台股和美股科技股的研究投资。

行业分布

在2024年9月下旬政策“组合拳”释放积极信号的提振下，港股市场自9月底至“十-”期间高歌猛进，但10月以来受海外地缘政治扰动及国内政策预期降温影响，快速回调后横盘震荡，至年底再无趋势性行情。当季港股调整幅度明显大于A股，行业方面仅电讯(5.2796)、资讯科技(5.1%)、金融(1.23%)三个行业收涨;原材料(-17.1%)、医疗保健(-15.2%)地产建筑(-14.47%)领跌。

行业集中度下降:2024年四季度港股市场高开低走，期间不乏结构性机会及热点。公募基金对港股高股息及成长风格的观点存在分歧,体现在行业布局上，电子、汽车的配置集中度上行，同时银行股的受青睐程度提升;另一方面，作为绝对头部的港股传媒热度有小幅降低，上季热门的非银及周期板块排位大幅下降。整体来看，公募基金的配置共识方向相比三季度有所扩散，除“港股通-高港股”类别的行业集中度略高于上季，其余类别均低于上季。

存量比重:“港股通-高港股”类别基金中，2024年四季度行业配置比重前五依次为港股传媒、电子、银行、社会服务、通信。但其中传媒、社会服务占比有所降低。

环比增量:四季度基金对港股高股息及成长风格的观点存在分歧，体现在行业布局上，电子、银行分列行业占比增量前二，且增幅明显高于其他行业。值得注意的是，基金在电子行业的加仓主要集中于消费电子、其次为半导体及光电子方向，但消费电子的主要加仓标的【小米】四季度对基金的吸引力更多来自智能电动车新业务。

环比减持:曾在上季颇受追捧的非银金融此番减仓幅度最高，主要因港股10月初快速冲高回落，此后未能再形成趋势性行情，使得券商及港交所等标的从多家基金的重仓中淡出。此外，医药生物板块在政策扰动下再度遭遇资金明显流出;以有色为主的周期板块也出现较明显减持;互联网相关的社会服务、传媒也在四季度被减仓。

选股偏好

重仓港股数量小幅增加:516只两季可比的公募港股基金在2024年四季度共涉足重仓股871只(剔除重复)，对比上季增加5只。重仓股含港股300只，占比34%，与上季比重持平;A股占比61%，另5%为0DI投资的美股(占比3.496)及4只台湾股和2只韩股。港股中，有19只被四个类别基金同时重仓，有251只为连续两季度进入重仓名单。

“港股QDI!”重仓港股数量占比下降:“港股通,高港股”重仓股248只，港股数量占83%,较上季高1个点;“港股通-AH平衡”重仓股770只，港股占31%，较上季提升1个点;“港股ODI1高港股”重仓股119只，港股占79%，较上季减少2个点:“港股ODIHAH平衡”重仓股73只，港股占比不足47%，比上季降4个点。

持股小市值风格比重略升:“港股通”两类基金在四季度的持股市值风格变化不大，而“港股ODI”两类基金均呈现小市值风格有所强化的特征，尤以“港股ODI-高港股”更为明显，市值200亿以下小型股的比重由9%升至12%，主要因四季度基金加仓港股轻工制造、电子等小市值标的。“港股ODI-AH平衡”环比变动较大，但该类别仅10只基金，易受个别样本影响，当季持股市值在1000亿以上的大型股比重有较明显提升，主要因个别基金大比例加仓大市值个股如【泡泡玛特】、【小米】、【中芯国际、【宁德时代】等所致。

重仓股当季表现:871只四季度重仓股中，当季实现上涨的403只，占比46%，涨幅居前的多为当季新入重仓个股。重仓股中有港股300只，当季收涨125只，占港股比例42%。

港股重仓股表现:2024年四季度，港股基金重仓的港股整体跌多涨少。AI概念的部分港股表现亮眼，其中(汇量科技】四季度股价大涨293%，在全部重仓股中领跑，该公司旗下广告平台Mintegral通过AI驱动互动式移动广告服务;该股四季度首次被纳入重仓，共获得3只基金青睐，且全部为“港股通AH平衡”类别。同样搭乘A!声浪及deepseek技术突破的还有【金山云】，当季涨幅近251%，共15只基金重仓、其中12只为当季新增。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）