2026年基金经理研究系列报告之九十二：南方基金林乐峰，宏观为锚，质量为核，始于客户需求，打造多元可复制的固收+产品线

南方基金林乐峰：宏观为锚，质量为核，始于客 户需求，打造多元可复制的固收+产品线

1.1 产品矩阵横跨固收+与主动权益，差异化风险策略满足投 资偏好

南方基金林乐峰：北京大学理学硕士，2008 年 7 月加入南方基金，历任研究员、 高级研究员，负责钢铁、机械制造、中小市值的行业研究。2015 年 2 月 26 日至 2016 年 3 月 30 日，任南方高增长基金经理助理，2016 年 3 月 30 日开始正式担任公募基金 的基金经理。期初管的是“固收+”产品：南方宝元债券、南方安康等，2017 年 12 月 开始陆续管理主动权益基金：南方转型增长、南方均衡成长。目前在管的公募产品有 10 只，规模合计 176.11 亿元，其中 8 只为固收+产品，2 只为主动权益基金，是少有的既 管理固收+产品、又管理主动权益基金的基金经理。

林乐峰管理的固收+基金产品线覆盖偏债混合型、混合债券型二级等多种类型，通 过差异化配置策略，适配不同风险偏好的投资者需求，整体可按风险等级和配置特色分 为三个层级： 1）低风险均衡型：以南方安康为代表，风险资产中枢仅 10%，最新股票仓位为 14.55%，策略上定位“均衡质量”，2026 年以来年化波动率仅 1.92%，呈现显著的低 波特征。 2）中风险策略型：该层级风险资产中枢在 15%-25%区间，包含南方振元、南方安 裕、南方宝丰、南方宝泰一年。南方振元、南方宝丰、南方宝泰一年可投资港股，其中 南方振元还可以投资基金，且在组合构造上采取独特的哑铃策略，南方宝泰一年则主打 A500 增强；南方安裕不投资港股，在风格上聚焦红利。3）中高风险策略型： 以南方宝元债券、南方宝昌、南方宝嘉为代表，风险资产中 枢均>=25%，25Q4 股票仓位分别达 30.21%、35.70%、29.63%，其中南方宝昌可投 资港股，南方宝元债券定位 300 增强策略。

1.2 投资框架：始于客户需求，聚焦成长价值，立于平台赋 能

南方基金的林乐峰作为该公司混合资产投资部的部门负责人，其投资成果是个人 卓越的投资能力与公司系统化投研支撑共同作用下的产物。

一、基金经理投资理念：在合理估值水平下，寻找成长与价值兼具的公司

在大类资产配置层面，林乐峰始终坚持以产品风险收益特征为出发点、以宏观经济 周期为决策依据的资产配置框架。其框架首先以产品风险收益特征为出发点，根据不同 定位产品的收益目标和回撤容忍度设定差异化的大类资产配置中枢；在此基础上，他运 用 FED 模型等宏观工具进行资产性价比分析，并基于均值回归理论进行动态调整—— 在多数时间维持稳定中性仓位，仅当择时模型进入极端区间时进行小幅逆向增减仓，以 期在有效控制组合波动的前提下，通过宏观判断与产品定位的有机结合获取稳健的均 值回归收益。

行业配置层面，林乐峰依据宏观周期和行业估值水平的变动，自上而下进行行业比 较，亦会参考美林时钟辅助行业选择。对周期性、新兴成长行业选择行业采用不同评估 方法。没有显著方向时，不强求自上而下，采用均衡行业配置。 选股层面，林乐峰提炼出极具辨识度的“不可能三角”选股框架，在“公司长期质 地（确定性）”“短期景气度”“估值”三个维度中，构建出差异化的筛选标准。1） 优先保障企业质量：将公司的长期质地放在首位，重点筛选 ROE 稳定且处于中高水平 的企业，这类企业通常具备成熟的商业模式、稳定的现金流和较强的行业竞争力，能够 穿越经济周期，为组合提供长期的收益确定性。2）兼顾估值性价比：在确定企业质量 的基础上，严格考量估值水平，优先选择估值处于合理区间甚至被低估的标的，避免为 高景气度的企业支付过高的溢价，提升投资的安全边际。3）淡化短期景气度：相较于 市场主流的“追景气”策略，林乐峰对短期景气度的权重较低，不会因某一行业的短期 爆发式增长而盲目追高，而是更关注企业长期的发展潜力，避免因短期波动导致的投资 失误。 在组合构建与管理层面，林乐峰将风控落实到各个环节，自上而下的仓位、风格、 行业配置保持相对均衡，细分赛道及个股选择注意估值水平上的安全边际，对估值分位 进入极高区间的标的进行及时减仓。

二、体系化支撑：公司一体化投研体系与融合的投研文化

具备坚实的人才底座：南方基金于 2020 年设立混合资产投资部，专门锚定“固收 +”业务条线，现由权益团队与固收团队双线并行，各自配备超过 10 位基金经理/投资 经理，核心投资人员总数超 30 人，平均从业年限超过 15 年。这一团队配置为林乐峰 等基金经理执行宏观驱动、股债双线研判的投资框架提供了坚实的人才底座。 四维研究体系赋能科学投资：混合资产投资部构建了一套“宏观—信用—权益— 量化”四位一体的研究体系，实现对“固收+”业务投资决策的全链条赋能。宏观研究 自上而下研判经济周期与政策走向，为资产配置提供方向性指引；信用研究以独立内部 评级体系覆盖全市场发债主体，筑牢安全底线；权益研究依托研究员对周期、消费、科技、医药、工业五大板块的精细化分工，挖掘具备超额收益的优质个股；量化研究则通 过转债定价、信用预警等模型辅助择时与策略增强，提升决策效率。这一研究体系的平 台化输出，使得基金经理在宏观择时与产品定位结合时，能够获得及时、系统、可验证 的研究支持。

数智科技平台：部门通过自建的权益业务平台，将投研共同认可的有助于可持续提 升业绩的价值观固化为系统规则，实现投研语言的标准化与决策过程的线上化，确保基 金经理在统一的价值观框架内专注自身擅长的策略风格。 贯彻“以客户需求为核心”的品牌理念：部门将“以客户需求为核心”的品牌理念 贯穿始终，按收益目标、风险预算、投资策略进行客户需求的分层，在此基础上构建覆 盖“+转债”“+多资产”“+均衡/成长/价值”等多维策略的产品谱系，并匹配合适基 金经理，最大概率保障长期投资目标的达成，为投资者提供风格清晰、策略透明的固收 +产品。

三、组合风险控制：严格的投资纪律

在组合管理层面，南方基金的混合资产投资部通过制度化的方式落实风控。1）投 决会引导：月度投决会动态决策债券久期、成本类资产配置比例等关键参数，并通过设 定比例上限（如转债及混合基金的权益风险敞口）来控制整体风险。2）持仓指标跟踪 ：定期分析投资组合中持仓股票的 PE、PB、ROE 等估值指标，引导投资人员关注估 值合理性与现金流安全，增加投资标的可以穿越周期的概率。3）集中度与换手率管理 ：从个股、行业和基金经理多个维度建立集中度管理制度，并监控换手率，坚持“胜率 优先、兼顾赔率”的原则，引导投资人员降低交易频率，减少因短期市场波动带来的交 易成本与不确定性，这是团队践行长期价值投资、防止单一风险过度暴露的制度保障。 4) 回撤风险预算机制：对回撤控制诉求较大的渠道重点产品，南方基金混合资产投资 部针对不同运作策略设计回撤控制预算机制，通过阶梯式档位调控组合敞口，并以系统化、流程化的方式强调对投资纪律的约束，辅助减少产品回撤突破渠道阈值要求的可能 性，助力打造在目标风险收益特征上具有稳定性和可持续性的产品。

四、产品体系：风险收益特征清晰，满足多元配置需求

在个人理念与公司体系的共同塑造下，林乐峰所管理的“固收+”产品线形成了风险 收益特征清晰、策略定位明确的谱系。其产品围绕“资产管理的不可能三角”——收益 率、回撤控制、资产规模——进行精细化管理，目标是在三者间取得最优平衡，努力实 现稳健收益、较低回撤和资产规模持续增长。 产品线从低到高覆盖了不同风险层级：从定位“均衡质量”、股票仓位中枢较低的 南方安康，到采用红利、A500 增强等特定策略的中风险产品，再到可投资港股、运用 “哑铃”或“均衡”策略以增强收益的产品，直至股票仓位更高、定位 300 增强的南方 宝元债券等。这种清晰的产品分层，使得不同风险偏好的投资者都能找到与之匹配的工 具，也证明了其投资框架在不同风险预算下的可复制性与可预期性。 总结而言，林乐峰可解释的投资逻辑（宏观驱动、ROE 与估值双轮筛选）、可持 续的支撑体系（一体化投研平台与融合文化）以及可预期的产品输出（严格风控下的清 晰风险收益特征），共同构成了其长期业绩表现的坚实底座。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）