2026年7月A股流动性与风格跟踪：高波动下的短期风格再平衡

市场风格展望：高波动下的短期风格再平衡，成长未止

7月为国内外重要政策会议叠加中报交织的窗口，市场预期面临修正与反复，短期市场波动增大，风格阶段性再平衡，但当前尚未到成长向价值切换时间点，波动过后，成长有望重回占优。具体来说，1）中报业绩窗口，AI 引领的科技板块业绩有望高增，但由于交易层面的预期透支与拥挤度偏高，强现实能否继续战胜强预期有待观察，将增大科技成长板块的波动；2）当前出口依然强劲，且 6 月 PMI 的新出口订单指数进一步上行至 50 以上，出口有望持续超预期，在此情况下，7 月政治局会议大概率以加速落实前期存量政策为主，内需方向或持续偏弱；3）美国 6 月非农数据转弱，且随着油价下跌，未来通胀数据有望回落，市场对美联储加息预期存在回摆修复空间，7 月美联储大概率按兵不动，短期关注月中的美国 6 月通胀数据以及沃什在参议院听证会的发言，这些因素将构成未来阶段加息预期修正因素。

大类资产表现复盘与大事前瞻

股票市场：全球股市涨多跌少，A 股>美股>港股。A 股 6 月大幅上涨，并且科技风格领涨市场，科创 50、科技龙头分别上涨 26.1%、12.6%。海峡通航后市场风偏提升，海外 AI 进展加速，AI 开始向上游涨价链条扩散。美股 6 月宽幅震荡，6 月议息会议结果偏中性，联储对于市场的影响逐步减弱，定价权回归产业本身。苹果涨价使得市场担忧存储涨价对需求的挤占，随后美光超预期的财报缓解市场担忧。港股则受到业绩与资金面的双重压制，再度走弱。

外汇：美元指数震荡走强，非美汇率普跌。美国非农数据稳定、通胀超预期，市场对于年内加息的预期提升，美元指数重返 100 这一关键心理关口。非美货币普遍走弱，人民币汇率小幅仍较为坚挺。

大宗商品：贵金属与原油普跌。原油方面，美伊达成协议、霍尔木兹海峡通航，原油价格大幅下跌，布伦特原油价格跌至开战之前水平。贵金属则受到美元走强的压制，黄金、白银跌幅显著，工业金属同步下跌。

债市：美债与中债收益率均窄幅震荡，中美利差小幅收窄。

流动性与资金供需

国内政策与宏观流动性方面，6 月银行间资金面延续了 5 月超宽松底色淡化的趋势，受政府债发行高峰（含特别国债续发）、大行融出阶段性收缩及半年末 MPA 考核三重压力叠加，资金利率中枢进一步抬升并回归至政策利率附近。央行延续削峰填谷、收短放长思路但力度明显加大，月初逆回购地量操作并净回笼，中下旬起逐步加力，跨季前最后一周逆回购单周净投放逾 3000 亿；MLF 于 6 月 25 日开展 5000 亿操作（到期 3000 亿，净投放 2000 亿，较 5 月加量规模扩大 1000 亿）；买断式逆回购 3 个月期缩量 3000 亿、6 个月期等量续作，中期流动性合计小幅净回笼；月末新启用隔夜逆回购工具（6 月 29—30 日合计操作约 9000 亿）精准平抑跨季波动，全月全口径净投放约 9000 亿元，明确释放半年末维稳信号。

外部流动性方面，受疲软非农就业数据拖累，叠加 6 月以来油价回落明显，预计 6 月通胀压力得以缓解，在此情况下，市场此前激进的加息预期回摆，市场对美联储 9 月加息的预期已显著降温，加息概率从此前的高位回落至 45.4%，意味着 7 月外部流动性环境边际改善。

股票市场资金供需方面，6 月股票市场可跟踪资金延续净流出，融资净流入对冲 ETF 净流出。资金供给端，新发偏股基金规模回落，但 ETF 净流出规模缩小，被动资金流出有所放缓；融资资金风险偏好有所回落净流入规模缩小。资金需求端，重要股东净减持规模缩小；IPO 发行规模回升，再融资规模回落，资金需求规模保持平稳。6 月主力增量资金方面，融资资金成为市场主力增量资金。

市场情绪与资金偏好

6 月市场陷入明显分化局面，景气趋势投资进一步强化。受美伊和谈一波三折、全球央行货币政策收紧预期升温等多重因素交织影响，市场定价主线由前期成长股集中获利了结、叠加流动性紧缩压制估值，切换至美伊和谈重大利好、风险偏好重新修复和科技产业重回高景气。风格上表现为成长方向剧烈波动后重拾强势，红利防御板块阶段性占优后再度让位。

6 月多数宽基指数成交额占比和换手率有所提升。风格上，小盘成长风格为 6 月份相对占优的风格，大盘价值与小盘价值风格交易集中度目前相对偏低。由于资金继续向 AI 产业链聚集，市场沿着景气度高、业绩增速高的方向运行电子、建材、通信领涨，煤炭、电力及公用事业、商贸零售领跌。