2026年春季北交所化工新材料行业投资策略：周期迎拐点，成长正当时

2025年回顾及2026年宏观判断

原油价格短期大幅上行，PPI迎来缓慢恢复

原油：受地缘政治影响，近期油价大幅上行，2026年3月9日，布伦特原油现货价站上103美元，如果海峡封锁时间 4-6周以内，油价有望冲高后逐步回落，对化工仍属于正面影响，如果超过4-6周以上，油价存在大幅上行的可能， 有望超过120美元，达到22年俄乌事件时的高度，对化工的影响存在价格传导问题。 

PPI：根据国家统计局数据，2月全部工业品PPI同比-0.9%，PPI同比降幅持续收窄，主要受全国统一大市场建设持续 推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响。

资本开支增速显著放缓，净现金流仍存压力（全A基础化工行业）

行业资本开支增速显著减缓。自2023年以来，基础化工行业在建工程规模同比增速逐步放缓，2025Q3固定资产+在 建工程同、环比+7.9%、+1.7%，其中在建工程同、环比-15.1%、+2.5%，连续三个季度同比下滑，且降幅持续扩 大，资本开支增速显著减缓。

行业净现金流仍存压力。2025Q3基础化工行业经营性现金流净流入731亿元，同比增加37亿元；投资性现金流净流 出686亿元，同比减少153亿元；筹资性现金流净流出118亿元；净现金流净流出73亿元，同比增加78亿元。

海外产能退出，中国产能定价全球

缺乏能源成本竞争力，欧洲产能持续退出。受能源成本缺乏竞争力影响，欧洲化工工业正在萎缩。2022-2025年，欧洲化工行业关闭产能激增6倍，累计关闭产能达3700万 吨，约占欧洲化工总产能的9.0%；同期，年度新增投资和资本支出从270万吨降至30万吨；因此，欧洲化工产能缺口正持续扩 大，预计最终将导致净产能缩减3020万吨。

中国产能定价全球，关注出口占比较高行业。 欧洲在全球化学品市场的份额已降至13.0%，而中国现在占全球销售额的46.0%，已成为欧盟主要的化工品进口来源。我们认为 在此背景下，中国化工品的全球竞争力将逐步增强，可重点关注出口占比较高的行业。

北交所化工新材料行业标的梳理

资本开支增速显著减缓，净现金流有所修复（北交所化工新材料行业）

行业资本开支增速显著减缓，且幅度大于全A基础化工行业水平。自2022Q4以来，北交所化工新材料行业在建工程 规模同比增速逐步放缓，2025Q3固定资产+在建工程同、环比+6.5%、+0.7%，其中在建工程同、环比-35.8%、- 21.0%，连续四个季度同比下滑，且降幅持续扩大，资本开支增速显著减缓，且降幅大于全A基础化工行业水平。

行业净现金流有所修复。2025Q3经营性现金流净流出1.38亿元，同比减少3.49亿元；投资性现金流净流出5.97亿元， 同比减少1.89亿元；筹资性现金流净流入8.35亿元；净现金流净流入1.00亿元，同比增加6.12亿元。

周期：从普涨走向分化，寻找边际回暖赛道

农化链-农肥：种植面积持续扩大，农肥需求稳定增长

全球种植面积持续扩大，农肥需求稳定增长。 从国内来看，2024年我国农作物播种面积为1.73亿公顷，同比增长0.8%，自2019年以来稳步增长。从全球来看，截至2026年3 月，全球大豆、玉米播种面积分别为1.41亿、2.08亿公顷，分别同比增长2.4%、2.9%。农肥需求维持稳定增长。

北交所农肥标的：农大科技、迪尔化工 。 迪尔化工：公司农业级硝酸钾主要用作水溶肥和硝基复合肥的原料，硝酸镁主要作为含镁的水溶性肥料，在经济作物上使用较多， 以出口为主。2026年3月以来农业硝酸钾价格有所回升，最新市场价（2026/3/14）为4200元/吨。

农化链-农药：去库结束景气回升，价格陆续止跌企稳

去库结束，农药行业景气度触底回升。2023-2024年农药行业处于去库存下行周期，根据国内外主要农药公司库存数据，2025年各大公司库存水平基本回到正常水平， 农药备货的新周期重新启动，有望带动农药市场需求回暖。

价格陆续止跌企稳，部分产品价格回暖。 2022年以来，农药产品价格大幅下降，根据草甘膦（除草剂）、毒死蜱（杀虫剂）、代森锰锌（杀菌剂）价格数据，目前农药 产品价格陆续止跌企稳，部分产品价格已回暖。

油气链：油价若持续高位，将驱动美国页岩油气开采力度上行

受美伊冲突影响，近期油价大幅上涨，WTI现货价（2026/3/13）为98.71美元/桶，较冲突爆发前（2026/2/27）涨幅为47.3%。 受霍尔木兹海峡航运受阻影响，中东主要产油及炼油国出现被动减产；若油价持续维持在行业盈亏平衡线以上高位运行，美国页 岩油气开采力度大概率将逐步加大。