2026年中期医药生物行业投资策略：AI新药加速推进

医药板块中期复盘：估值承压与业绩企稳并存

截至2026年5月底，医药生物（申万）指数累计涨跌幅为-7.2%，相对大盘涨跌幅为-18.0%，在申万一级行业中排名靠后。从二级行业表现来看，医疗服务表现相对稳健，而医药商业、生物制品及化学制药板块跌幅较大。估值水平方面，医药生物PE(TTM)由年初的37.6x下降至5月末的31.9x，整体估值略有回落，但相较于万得全A的估值提升趋势，医药板块仍面临一定的估值压制。

业绩层面，2026年第一季度医药生物板块整体业绩企稳回升。沪深两市医药上市公司实现营收6,307亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润526亿元，同比增长7.2%。毛利率和归母净利率同比均有所提升，显示板块盈利能力改善。子板块中，CXO与创新药板块持续保持高增长，其中创新药板块2026年第一季度归母净利润同比实现大幅扭亏为盈，显示出强劲的增长动能。然而，医药制造业固定资产投资增速持续低于制造业整体水平，反映出行业资本开支趋于谨慎。

AIDD加速渗透：重塑制药全流程与效率革命

AI药物发现及开发（AIDD）正加速渗透制药全流程，成为推动产业效率与创新能力提升的重要趋势。随着算法能力、算力与生物数据积累的同步提升，AI技术已从早期探索走向规模化应用，覆盖药物发现、临床前研究、临床开发及精准医疗等关键环节。与传统方法相比，基于AI的药物发现具备显著优势：能够在研究初期迅速分析大量数据，大幅缩短药物发现时间周期；通过预测药物特性及成功率，帮助研究人员筛选更优候选药物，减少资源浪费；在首创新药的药物发现中应用AI，可使临床前及临床阶段的时间与成本下降多达50%。

全球AIDD市场规模持续扩张，预计从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，复合年增长率保持在22%以上。领先AI制药公司如英矽智能、晶泰控股等，通过构建端到端的药物发现平台，实现了从靶点发现、分子生成到临床预测的闭环。英矽智能的Pharma.AI平台驱动研发的ISM001-055成为全球临床进展最快的AIDD候选药物，且公司已达成多项对外授权项目，总签约金额超75亿美元，印证了AI制药平台产出资产的高质量水准。

ASCO大会亮点：中国研究定义全球肿瘤诊疗新范式

2026年ASCO大会上，中国研究入选数量再创新高，LBA环节共有12项入选，其中HARMONi-6研究成为ASCO成立以来首个入选Plenary Session的中国原创新药研究成果。这一现象标志着国产新药在临床数据质量和国际影响力上取得了突破性进展，国内创新药行业正进入海外商业化集中收获期。

康方生物的依沃西单抗在HARMONi-6研究中，相比替雷利珠单抗联合化疗，显著降低患者死亡风险，重新定义了鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）一线治疗的金标准。科伦博泰生物的OptiTROP-Lung05研究验证了“ADC+IO”在PD-L1阳性非小细胞肺癌一线治疗中的潜力，显示出优于传统PD-1单药的疗效趋势。康宁杰瑞的安尼妥单抗在HER2阳性乳腺癌新辅助治疗中，展现出高效、低毒的特点，有望成为新的标准疗法。百利天恒的iza-bren在食管鳞癌和三阴性乳腺癌中均取得PFS和OS双阳性结果，开启了双抗ADC时代。

行业趋势展望：IO 2.0与迭代ADC引领治疗范式演进

当前肿瘤治疗范式正经历从“IO 1.0+传统化疗”向“IO 2.0+迭代ADC”的演进。ADC药物正从后线治疗跻身一线，HER2、TROP2、Nectin-4等靶点均实现了治疗线数的前移。同时，IO 2.0时代全面拉开，PD-1/VEGF双抗、PD-1/IL-2双抗等新型免疫疗法通过机制创新与耐药克服，展现出取代传统PD-1/L1单抗的潜力。IO与ADC的组合将成为主流，通过双靶点协同和新型载荷技术，克服现有耐药机制，提高对冷肿瘤和复杂肿瘤的普适性。

风险提示方面，需关注创新药出海不及预期、研发失败与临床进度延迟、以及技术迭代与市场竞争加剧等风险。尽管行业前景广阔，但创新药研发的高投入、长周期特性以及国际市场的激烈竞争，仍对企业的持续创新能力与商业化执行力提出严峻挑战。