全球公募基金镜揽系列报告：殊途同归，全能资管科技平台共享时代.pdf

全球公募基金镜揽系列报告：殊途同归，全能资管科技平台共享时代。提升经营效率的要求下，起源于各业务环节的科技平台最终均走向全能化和对客。 平台化提升行业整体效率，推动费率下行，利好平台能力强的大型头部资管机构。

资管公司的平台化是指资管业务的各业务环节嵌入科技平台运行。 1）资管机构的平台化是指围绕资管客户获取和管理服务、投资组合 构建、投资组合管理和交易、投后风险管理等全链条，打造资管科 技平台，将业务逻辑内嵌入资管科技平台全链条，实现公司业务的 平台化。2）根据麦肯锡调研，全球领先的资管公司正在积极推动平 台化的进程。包括销售和营销、投资管理领域、风险/合规管理、客 户运营等领域。

提升经营效率的要求下，起源于各业务环节的科技平台最终均走向 全能化和对客。1）起源（1980-2000）：金融产品创新背景下风控和 定价环节的平台化是资管机构平台化的起点。1988 年贝莱德的 Aladdin 起源于抵押贷款的风险管理；1992 年高盛的 SecDB 平台起 源于商品部门的衍生品定价需求。2）延伸（2000-2008）：托管业务 竞争加剧，推动托管环节通过平台化提升服务广度和效率。2000 年 高盛为了进入零售业务收购 Spears，并获得其执行清算平台 Red i Plus。2000 年法国农业信贷银行收购了一家名为 Ursa 的对冲基金 平台业务，2006 年推出管理账户平台（MAP）。3）扩张（2008-2015）： 金融危机对用资业务的严监管要求，推动交易环节的平台化尝试。 2008 年金融危机后推出的《多德-弗兰克法案》等监管法案对用资业 务的监管加强，促使资管机构大力推进电子交易平台的建设，但最 终仅多经纪商平台得以幸存。4）全面化（2015 年至今）：技术能力 在资管业务的各环节形成差异，推进资管平台功能的全面化以及全 能平台的对客。利润萎缩推动资管公司对外包系统的需求，有实力 的资管龙头纷纷推动平台功能的全面化并将科技平台对客销售。

各环节特色平台分别于汇集数据、交易者、运营服务上形成核心优 势。1）以贝莱德 Aladdin 为代表的风控平台，以数据收集与治理为 核心，实现最优风险识别与管理；2）以高盛的 Marquee 为代表的定 价平台。以交易行为汇集为中心，提升交易效率并丰富交易策略。 3）以 AmundiALTO 为代表的托管外包平台，以各环节运营服务为 特色。

平台化提升行业整体效率，利好平台能力强的大型头部资管机构， 推荐平台化及机构服务能力更具竞争优势的券商，个股推荐中信证 券、华泰证券、广发证券。资管业务的平台化推动具备规模经济的 环节的外包与集中。平台集聚有利于资管行业运营效率的提升，推 动行业费率下行。头部机构收入多元化以缓解费率竞争、市场波动 的压力。