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基金行业专题报告：从美日经验看我国公募产品未来发展方向。从爆款基金分布看过往产品结构特征。爆款基金是指市场关注度高， 申购人群多的基金。截至 2022 年末，份额超过百亿的非货币市场基金 137 只，主要分布在债券型、混合型、股票型基金中，分别占比 51.8%、 21.9%、17.5%。按投资风格划分，份额超过百亿的非货币市场基金主 动投资型爆款多于被动投资型，分别为 96、41 只。按运作方式划分， 份额超过 30 亿的非货币市场基金开放式基金爆款远超封闭式基金，分 别为 1256、6 只。

国内爆款基金的一些共性。爆款基金主要有四个特征：较为稳定的业 绩水平、由优秀的基金经理管理、渠道优势明显、品牌优势显著。

寻找历史坐标：当下中国公募基金行业相当于美日哪一时期？海外成 熟市场的发展历程，或能为国内公募产品的发展方向提供借鉴。我们 研究认为，基金发展历史比较：美国基金的发展受投资者的需求自发 产生变化，而日本的基金发展很大程度受国家政策、商品和销售渠道 影响。我国公募基金目前发展阶段相当于美国共同基金 1990-1995 年、 日本公募基金 2000-2010 年，主要有三个方面的行业特征相似：行业 资产净值接近；投资端改革蓄势待发、融资端加速；基金规模占 GDP 比重接近，人均基金持有额相对接近。对标美、日两国的基金规模占 GDP 比重和人均基金持有额，中国基金市场仍有广阔的发展空间。

美日基金产品变迁的启示。通过梳理美日共同基金产品结构的变迁， 得到几点结论：（1）主动管理型基金始终占据主导地位，截至 2022 年末美日分别为 72%、74%；（2）股票型基金占据主导地位，截至 2022 年末美日分别为 51%、91%；（3）近 20 年被动型基金增速更 高，ETF、FOF 增长较快；（4）共同基金费率总体呈下降趋势。因此， 基于美日经验，我们预计国内公募基金的产品结构趋势或包括：主动 管理产品是行业发展的主流，股票型基金占比有望螺旋中上升，被动 型产品从增速上有望领先，ETF 和 FOF 有望快速发展。