食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

星巴克专题报告：复盘星巴克成长之路，纵览中国咖啡行业现状与投资机会.pdf

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2022/04/02
2339
富途

星巴克专题报告：复盘星巴克成长之路，纵览中国咖啡行业现状与投资机会。•咖啡行业产业链各环节利润分配不均；种植地区与消费地区错配；产销增速趋于稳定，咖啡期货价格攀升。中上游利润极低，下游利润丰厚；最终产品与加工环节差异大；产销地错配，产销整体增速平稳，处于成熟期；受天气、供应链影响，咖啡价格呈现上升趋势，中下游成本端承压。中国咖啡行业阶段变迁：速溶咖啡普及市场，现阶段更加追求品质与性价比。过去由外国品牌主导，现进入品质化消费阶段，本土咖啡品牌迅速崛起（如Manner、seesaw、三顿半等一系列国产品牌），行业竞争愈发激烈。中国咖啡行业发展现状：整体渗透率仍然较低，总规模持续增长；不同...

标签：咖啡星巴克

白酒行业-口子窖（603589）研究报告：两年调整效果初显，22~23年有望出现惊喜.pdf

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2022/04/01
453
中银证券

白酒行业-口子窖（603589）研究报告：两年调整效果初显，22~23年有望出现惊喜。民营机制，经营稳健，激励有待完善。口子窖是徽酒龙头之一，省内市占率约为15%左右，兼香型白酒的代表，拥有较高的品牌美誉度及消费者的忠诚度，销售规模十几年保持增长态势，省内消费基础扎实。公司经营稳健，高管持股比例超过40%，核心团队务实、稳定。2020-2021年期间，回购股份拟用于激励核心团队，如果未来激励能够得到完善，有望重新激发企业活力。2019年开始公司走出舒适圈，开启了全方位系统性改革。（1）2015-2019年口子窖没有充分把握消费升级的机会，升级速度落后于竞品。2019年开始，公司加大次高端价格带...

标签：白酒口子窖

东风股份（601515）研究报告：立足烟标主业，走向大包装结构升级.pdf

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2022/03/29
232
华安证券

东风股份（601515）研究报告：立足烟标主业，走向大包装结构升级。able_Summary]深耕烟标30余年，“大包装+大消费”双轮驱动业绩、盈利边际改善。东风成立于1983年，深耕行业30余年，成长为烟标行业领军企业，是产业链最完整的包装印刷企业之一，具备一体化服务能力及规模优势。2016年战略升级，布局药包、膜业务完善大包装布局，涉足新型烟草、乳制品、消费投资基金等成长赛道。2021年盈利改善，ROE领跑行业。大包装产业：药包业务成为第二增长曲线，功能膜结构升级、扩产放量。医药包装：据中药协数据，2014-19年我国医包市场规模CAGR达10.6%。关联评审政策加...

标签：烟标东风股份

伊利股份（600887）研究报告：以雀巢、达能为鉴，珠玉在前，解码伊利后千亿时代.pdf

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2022/03/28
1466
华创证券

伊利股份（600887）研究报告：以雀巢、达能为鉴，珠玉在前，解码伊利后千亿时代。引言：珠玉在前，于雀巢、达能寻求巨擘前行的路径借鉴。从企业发展阶段来看，早期为产品驱动，中期为管理驱动，至后期则更多地为战略驱动。而锚定2030年乳业第一、健康食品五强的战略目标，伊利已开启后千亿时代。故我们将视野转向全球，以乳业位列伊利之前且为综合健康食品巨头的雀巢、达能为参考，寻求巨擘前行的路径借鉴。雀巢VS达能：渗透VS锐进，战略差异或源于发展背景与企业基因。从战略思路上看，雀巢在温和渗透的基础上，持续打造优质产品组合，达能则更多地精选更适合标准化、规模化运作的品类以快速区域扩张。其原因或主要有二：一是发展...

标签：伊利股份

洽洽食品（002557）研究报告：瓜子品类龙头，产品渠道双轮驱动剑指“百亿”营收.pdf

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2022/03/25
430
民生证券

洽洽食品（002557）研究报告：瓜子品类龙头，产品渠道双轮驱动剑指“百亿”营收。我们认为，我国居民消费能力将持续提升，作为“美好生活”一部分的休闲食品赛道也将持续扩容，公司已成长为瓜子品类第一品牌，具备强品牌力+渠道掌控能力+上游供应链控制保障能力，复盘公司发展历史，在2015年以来公司内部机制建设逐步完备，从（国葵、炒货、坚果、烘焙、销售等）职能事业部+BU业务单元到2021年事业部制改革，驱动公司瓜子、坚果和零食三大产品业务主线快速成长：（1）上游瓜子原材料保供能力突出：公司已经形成完备的“公司自种+订单采购”模式，...

标签：洽洽食品瓜子

贵州茅台（600519）研究报告：聚焦营销改革，量价齐升仍可期.pdf

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2022/03/25
260
民生证券

贵州茅台（600519）研究报告：聚焦营销改革，量价齐升仍可期。1.市场扩容和份额增长可保障以产定销。茅台酒是2000元+价位白酒的代表，十年销量CAGR14.6%；靠价格调整保证销量，未来仍可以产定销。2.立足基酒产能增长，支持“十四五“期间茅台酒销量年复合增3.9~6.7%。2017年后，基酒产量恢复持续增长；预计2025年可出售茅台酒比2020年增约21~38%，年复合有望增3.9~6.7%。3.涨出厂价和调结构有助“十四五“期间均价延续上行。考虑茅台酒定位、中国经济持续增长前景、市场价格高于出厂价，通过涨出厂价、调产品+渠道结构，&ldq...

标签：贵州茅台

烟草行业-中烟香港（6055.HK）研究报告.pdf

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2022/03/25
669
天大证券

烟草行业-中烟香港（6055.HK）研究报告。我們對中國煙草行業的投資觀點，主要有以下三個方面：1.中國煙草行業體量大、發展穩：中國是世界上最大的煙草生產國和消費國。盡管隨著國際控煙形勢趨嚴，傳統煙草市場的發展正逐步受到限製，但一直以來，煙草行業是對我國稅收有重大貢獻的行業，且這種情況很可能會在未來持續很長一段時間。這就決定了未來煙草行業在我國仍然會高質量穩步推進；2.中國新型煙草市場空間大：近年來，減害低風險的新型煙草在全球發展勢不可擋，以霧化電子煙、HNB為代表的新型煙草規模占比不斷提升。尚處於起步階段的中國新型煙草市場空間較大，國內相關代工企業和中煙體系有望充分受益。加之各國對新型煙草的...

标签：烟草香港中烟香港

涪陵榨菜（002507）研究报告：格局占优，渠道精耕.pdf

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2022/03/24
399
信达证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：格局占优，渠道精耕。行业延续量价齐升态势，单寡头格局稳定。包装榨菜行业销量和均价都保持增长态势。随着生活节奏的加快，以及消费者物质生活水平的提升，包装榨菜仍将继续替代自腌榨菜。此外，下游消费场景的多元化，也打开了榨菜销售的增量空间。包装榨菜厂商凭借品牌、运营管理以及渠道等诸多优势，也有望抢占各地酱腌菜市场。包装榨菜行业竞争格局稳定，乌江一家独大，市场占有率持续超过30%。随着乌江品牌影响力的提升，开疆拓土、深耕渠道，行业集中度有望进一步提升。原材料、品牌和渠道铸就高壁垒。公司拥有核心原材料优势。青菜头低值易损、且短期集中上市，运输成本高。涪陵是青菜头最大产地，...

标签：涪陵榨菜榨菜

千禾味业（603027）研究报告：跬步千里，风禾尽起.pdf

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2022/03/24
167
长江证券

千禾味业（603027）研究报告：跬步千里，风禾尽起。千禾是一家不断寻求更优质增长机会的调味品公司。千禾创立之初主要经营焦糖色等食品添加剂业务，通过对下游客户的服务、学习，千禾选择向调味品赛道发起冲击，最终成功转型，成为西南地区的知名调味品企业。2008年，公司顺应行业的升级趋势推出零添加健康定位的调味品产品，打造品牌差异化竞争切入点，并在迄今的10多年里持续强化零添加品牌定位及产品矩阵。2013年后，千禾又以汇鲜堂为跳板切入华东的商超渠道，通过“高举高打”的方式，探索省外发展模式，现阶段实现全国化的初步布局。一路走来千禾不断突破自身限制，持续实现高质量成长。中国酱油市...

标签：千禾味业

饮料行业-李子园（605337）研究报告：“口味+健康”定位赋予差异化竞争优势，全国化释放产品潜力.pdf

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2022/03/24
815
国元证券

饮料行业-李子园（605337）研究报告：“口味+健康”定位赋予差异化竞争优势，全国化释放产品潜力。李子园甜牛奶大单品的包装和口味二十余年来几乎未曾改变，但其不但没有被时代淘汰，反而成功地从老用户向新用户迭代。2017-2021年，公司收入和净利润CAGR分别为25.0%和30.7%，可见其经典产品仍历久弥新。“口味+健康”路线破局：“口味”提供愉悦感，“健康”赋予差异化我国软饮料市场规模已近万亿，除瓶装水和功能型饮料以外的口味型饮料发展更为成熟，市场规模约6000亿。但是，口味型饮料尤其是纯口味型...

标签：饮料李子园

东鹏饮料（605499）研究报告：渠道为核心竞争优势，公司有望向平台化发展.pdf

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2022/03/23
433
广发证券

东鹏饮料（605499）研究报告：渠道为核心竞争优势，公司有望向平台化发展。预计未来五年能量饮料行业收入复合增长8%左右。根据彭博，21年中国能量饮料行业收入537.34亿元，16-21年复合增长9.37%，预计未来五年复合增长8%左右。分量价来看，21年销量26.44亿升，16-21年复合增长9.57%，预计未来五年复合增长8%左右；21年均价20.33元/升，16-21年复合增长-0.18%，预计未来五年均价继续维持稳定。能量饮料行业呈现一超多强格局，东鹏市占率有望继续追赶红牛。根据彭博，21年能量饮料行业CR5为85.70%，其中红牛市占率52.20%排名第一，东鹏16.70%排名第二，...

标签：东鹏饮料

五粮液（000858）研究报告：初心如磐，云程发轫.pdf

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2022/03/23
173
长江证券

五粮液（000858）研究报告：初心如磐，云程发轫。回溯历史：三十年沉浮，成就大国浓香经典上世纪末五粮液异军突起，问鼎酒业大王，成功留下大国浓香经典记忆。进入21世纪后，五粮液先后经历数轮起伏，从2000-2008年的盛而现不足（出现提价节奏把握不当、超高端培育错过先机、渠道体系掌控偏弱等问题）、2008-2015年变革初启但尚不彻底（渠道建设、超高端培育等略有强化、但随后遭遇行业大调整先后停滞），到2015-2017年深度变革火种初现、2017-2021年二次创业开启（产品端聚焦大单品、普五换代升级，渠道端引入控盘分利/战区制度/扫码系统、内部管理上员工持股落地），改革已初见成效。三十年风雨...

标签：五粮液

青岛啤酒（600600）研究报告：纵享升级红利，高端化成为主旋律.pdf

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2022/03/23
249
开源证券

青岛啤酒（600600）研究报告：纵享升级红利，高端化成为主旋律。行业迈入高质量发展阶段2016年以来国内啤酒需求逐渐趋稳，告别高歌猛进的扩张时代，行业步入了以经营提效和结构升级为主的高质量发展阶段。进入2020年，一方面存量竞争下格局稳固且逐渐改善，龙头关厂提效，中小啤酒厂退出市场，行业产能包袱出清；另一方面伴随啤酒消费升级、年轻消费群体崛起，高端啤酒市场持续扩容，龙头纷纷主动推进产品高档化，行业整体利润提速释放。产品高端化，基地市场持续升级公司拥有多层次的产品体系，形成以青岛、崂山为主的“1+1”品牌策略。公司不断提升产品结构，推动副品牌向主品牌升级，聚焦青岛经典以...

标签：青岛啤酒

青岛啤酒（600600）研究报告：啤酒行业高端风劲，百年青啤耐力恒强.pdf

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2022/03/23
526
财信证券

青岛啤酒（600600）研究报告：啤酒行业高端风劲，百年青啤耐力恒强。啤酒行业增长动能切换为价升，高端化路途仍远。2013年后，我国啤酒产销量均见顶回落，但啤酒销售均价加速增长，2013-2019年啤酒销量CAGR为-1.6%，销售吨价CAGR为7.2%，行业增长驱动力已由量增转变为价升。行业进入高端化发展新时期，主要由供需双侧驱动：供给端，长时间存量博弈导致啤企利润承压，啤企亟需找到新的增长突破点；需求端，消费需求品质化、品牌化，消费能力持续提升，消费升级趋势明显。当前高端化发展路径已成行业共识，头部啤企均在加码布局高端啤酒市场，我们认为啤酒行业高端化进程远未结束，至少仍将延续3-5年。在结...

标签：青岛啤酒啤酒

东鹏饮料（605499）研究报告：龙头式微，诸侯并起，“鹏”在起时.pdf

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2022/03/23
322
国元证券

东鹏饮料（605499）研究报告：龙头式微，诸侯并起，“鹏”在起时。能量饮料：软饮料中优质赛道，龙头式微诸侯并起。能量饮料的刚需属性和轻度成瘾性造就了高消费者粘性，国内能量饮料市场经过多年的培育，当前仍处于快速增长期。根据欧睿的数据，2021年中国能量饮料的销售额达513亿元，近五年CAGR超10%，且预计至2026年市场规模将达713亿元。长期以来，中国红牛是国内能量饮料市场的绝对龙头，但始于2016年的旷日持久的商标纠纷使品牌受损，市占率从75%以上迅速下滑至2021年的52.2%，这也为本土品牌的崛起创造了战略机遇期。而红牛入华之初便采取的高定价策略以及主流客群的...

标签：东鹏饮料