涪陵榨菜（002507）研究报告：格局占优，渠道精耕.pdf

涪陵榨菜（002507）研究报告：格局占优，渠道精耕。行业延续量价齐升态势，单寡头格局稳定。包装榨菜行业销量和均价都 保持增长态势。随着生活节奏的加快，以及消费者物质生活水平的提 升，包装榨菜仍将继续替代自腌榨菜。此外，下游消费场景的多元化， 也打开了榨菜销售的增量空间。包装榨菜厂商凭借品牌、运营管理以及 渠道等诸多优势，也有望抢占各地酱腌菜市场。包装榨菜行业竞争格局 稳定，乌江一家独大，市场占有率持续超过 30%。随着乌江品牌影响力 的提升，开疆拓土、深耕渠道，行业集中度有望进一步提升。

原材料、品牌和渠道铸就高壁垒。公司拥有核心原材料优势。青菜头低 值易损、且短期集中上市，运输成本高。涪陵是青菜头最大产地，当地 特殊的自然环境形成了青菜头致密的组织结构，保障了公司产品特有的 嫩脆品质。公司通过“公司+合作社+农户”的生产模式，易形成良好的 利益协同关系，保障青菜头的稳定供应。公司品牌意识领先，“三腌三 榨”的核心价值深入人心，乌江品牌已占据消费者心智。新消费趋势 下，公司主打健康概念，不断升级产品价值点。公司为榨菜行业唯一全 国化的企业，推行以城市为中心的精准营销模式，渠道的广度和深度均 强于竞争对手，渠道优势明显。

长期看渠道下沉和品类延伸带动量增，居民收入提升支撑价涨。公司 已开启新一轮的渠道下沉，设置县级经销商，加大人员和费用投入， 率先重点布局县级及以下地区，我们预计未来 3年渠道下沉将持续贡献 销售增量。公司依托品牌、渠道优势，向酱腌菜产业发展。公司将助 力萝卜产品多元做大，针对不同渠道和不同的消费群体，设计不同的 产品，同时加强产品陈列和新品推广活动。成本上涨为公司提价提供 契机，居民收入的提升对提价形成支撑。受益通胀红利，我们认为公 司未来仍具备持续提价的潜力。