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瑞幸咖啡研究报告：重新出发，下沉市场带来新机遇。瑞幸咖啡（LKNCY.US）是中国最大的连锁咖啡企业。公司以“科技+咖啡”为发展 理念，运用 IT 技术赋能传统连锁餐饮行业。通过结合互联网 IT 打法，公司过去几 年业绩呈现爆发式的增长，收入从 2018 年的 8.4 亿元快速增长至 2022 年的 132.9 亿元，CAGR 达 99.4%。公司于 2021 年扭亏为盈，且 2022 年在疫情的影响下仍然成 功保持了盈利，净利润从 2018 年的-16.2 亿元增长至 2022 年的 4.9 亿元。

我们认为瑞幸咖啡的核心竞争力主要来自三个方面：1）品牌战略的灵活性和适宜 性，其以小店型店铺为主的经营模式规避了被星巴克所主导的大店精品咖啡赛道， 主打高性价比及便捷的咖啡产品，定价和口味更加符合大众消费水平。2）研发能 力强大，私域流量提升复购率。公司主打“泛拿铁”茶饮化咖啡逻辑，近年来爆款 频出。其产品潜在客户包括茶饮及咖啡消费者，成功创造出了增量市场。公司独创 私域流量池，通过大数据分析定向推送优惠券，有效提升了复购率。3）IT 技术强 大，上下游供应商合作紧密。公司在创始之初就确立了以 IT 技术为基石打造现代 化高效运营模式。随着公司规模的扩张，其 IT 系统能力被有效释放，在精简业务 流程的同时提升客户体验。公司目前供应商涵盖全球 5 大咖啡豆产区并不断加码投 资全自动化生产基地，产品供应链高效且稳定，预计未来公司运行效率会在信息技 术及自动化的加持下逐年提升。

咖啡产品具有成瘾性，需求随摄入频次增加而提升。据 Deloitte 预计，目前中国 人均咖啡摄入量仅为 9 杯/年，远低于发达国家 200 杯以上/年的水平。从进出口数 据观察，中国咖啡进口逆差近年来持续扩大，说明行业正处于上升期。而咖啡消费 增长的核心驱动力是中国人均消费水平的提高，随着中国城镇化进程的逐渐加速， 预计未来咖啡消费下沉市场需求将逐步打开，现磨咖啡市场规模有望在 2024 年超 过 1,900 亿元，预计 2021-2024 年 CAGR 可达 21.6%。