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紫燕食品研究报告：佐餐卤稀缺龙头，产供销驱动扩张.pdf

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2024/02/06
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东方证券

紫燕食品研究报告：佐餐卤稀缺龙头，产供销驱动扩张。聚焦餐卤，立足华东、面向全国。1）①公司产品以鲜货卤制品为主，其中夫妻肺片、整禽两大类单品构成销售基本盘；②公司以经销模式为主，借助经销商模式拓展加盟业态，门店总数在18-22年实现18.5%的复合增长；③公司核心销售区域为华东市场，2022年华东地区营收占比72.5%，公司向华中、西南等地逐步扩张。2）公司由创始人家族集中持股，经营决策稳健性得到保证；24年发布新一轮股权激励，注重员工激励；公司管理团队海纳百川，多位高管曾在知名企业核心岗位任职，团队凝聚力与执行力强。3）财务分析看，公司19-22年营收CAGR13.95%，其中加权平均门店数...

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紫燕食品（603057）研究报告：优门店模型、强供应链基础，餐卤龙头紫燕翅展全国.pdf

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2023/02/27
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华安证券

紫燕食品（603057）研究报告：优门店模型、强供应链基础，餐卤龙头紫燕翅展全国。紫燕食品主销佐餐卤制食品，产品餐饮属性偏强，门店扩张是扩大销售规模的重要驱动紫燕食品主销产品为以禽类、畜类、蔬菜、水产品、豆制品等为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要以散装鲜货产品的形态通过“紫燕百味鸡”门店进行销售。公司产品的餐饮属性较强，优良的品质是吸引更多消费者的关键因素之一。2018-2021年公司营业收入CAGR约15.6%，门店扩张是收入增长的重要驱动力，期间门店数量CAGR超20%。2018年开放区域加盟以来，公司每年新开门店1000家以上。截至20...

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紫燕食品（603057）研究报告：镜鉴绝味，寻味紫燕.pdf

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2023/02/14
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华创证券

紫燕食品（603057）研究报告：镜鉴绝味，寻味紫燕。行业对比：冲动VS计划，休闲卤易扩张，佐餐卤潜力足。休闲卤零食属性更强，多用于社交聚会、休闲解馋等场景，而佐餐卤主要作为正餐中的配菜出现。相较于休闲卤通过口味刺激引发冲动性消费，佐餐卤则更多是计划性购买，导致佐餐卤产品丰富、单价高，同时地域性强，同时需求稳定，购买溢价较弱，进而在实际模型里，佐餐卤标准化程度稍弱，扩张速度和闭店率等较休闲卤存在提升空间。不过从发展阶段看，佐餐卤味行业规模1792亿，高于休闲卤味，且集中度更低，行业尚处早期，发展潜力充足，类似于7-8年前休闲卤行业。能力对比：精细VS集约，绝味扁平高效，紫燕集约专注。紫燕和绝味...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味掌舵手，百味紫燕展望千城万店.pdf

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2023/02/07
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光大证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味掌舵手，百味紫燕展望千城万店。佐餐卤味头部品牌，千亿赛道稳健耕耘：根据Frost&Sullivan数据，2021年佐餐卤味市场规模为1814亿元，2015-21年CAGR为7.5%，2019年零售额口径CR5低于5%，其中紫燕食品市场份额2.62%，处于龙头地位，超过位于前五的其余品牌份额总和。公司深耕华东30余年，已实现较优的品牌及渠道基础，2021年收入30.9亿，2018-21年CAGR为15.6%，剔除其他收益后，2018-21年公司归母净利润CAGR为33.6%。休闲VS佐餐：1）消费场景：休闲卤味食用场景和消费渠道多元化，佐餐卤味以...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味龙头，万店成长可期.pdf

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2023/01/05
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太平洋证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味龙头，万店成长可期。公司概况：紫燕食品为佐餐卤味行业的龙头公司。紫燕食品创立于1996年，主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要品牌为“紫燕”。截至2021年末，紫燕终端门店数量合计超过5100家，主要产品包括鲜货产品（夫妻肺片、百味鸡等）和预包装产品，应用场景以佐餐卤味为主、休闲卤味为辅。销售模式上，公司以经销模式为主，销售区域集中在华东和华中。公司在2016年对经销模式进行了改革，将直接加盟模式调整为“公司-经销商-终端加盟门店”两级销售网络，这一转变下，公司业务规模增长速度明显加快。此外，公司鼓...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味领军者，品类迭代+全渠道融合+强供应链构筑壁垒.pdf

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2022/12/28
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天风证券

深耕近三十年，成为卤味熟食行业佼佼者紫燕食品主打以鸡、鸭、鹅、猪、牛、蔬菜、水产品、豆制品等为原料的卤制品的研发、生产和销售。形成了“以鲜货产品为主，预包装产品为辅”的上百种精选卤制产品矩阵，应用场景以佐餐消费为主，休闲消费为辅。此次募资有望帮助公司进一步扩大产能，提升公司营销与研发能力。卤味食品行业迅猛发展，佐餐卤制品前景向好卤制食品主要分为佐餐类与休闲类两种，公司主要经营佐餐卤制食品，具有较强的刚性需求属性，公司以可直接食用、保质期较短的鲜货产品销售为主。卤制食品其便捷、口味佳等属性契合了人们对于品质生活的追求以及快节奏的生活方式，先进的冷链运输以及食品保鲜能力同时...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味空间广阔，紫燕有望成为万店品牌.pdf

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2022/12/21
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广发证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味空间广阔，紫燕有望成为万店品牌。佐餐卤制品行业空间广阔，集中度有望持续提升。2021年我国佐餐卤制品行业收入为1030亿元，2010-2021年CAGR为9.49%。预计随着渗透率提升+规范化，2021-2030年佐餐卤制品行业收入有望复合增长7.57%。竞争格局方面，佐餐卤制品行业集中度低、地域性强，2021年CR5为4.62%，紫燕市占率3.00%位居第一。疫情影响下行业整合加快，参考休闲卤制品发展进程，佐餐卤制品集中度有望持续提升。强渠道管理能力和供应链效率是公司核心竞争力。2022年前三季度紫燕食品ROE为14.06%，主要得益于公司渠道管理能...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味领头羊，开启全国化扩张.pdf

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2022/12/17
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华鑫证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味领头羊，开启全国化扩张。总部位于上海的公司成立于1996年，深耕卤制品三十余年。营收和归母净利润分别从2018年20/1.2亿元增至2021年30.9/3.3亿元，5年CAGR分别为16%/38%。佐餐卤味规模两位数增长，紫燕市占率第一卤制品行业规模从2018年2330亿元增至2021年3296亿元，3年CAGR为12.3%，预计2023年为4051亿元，CR3为4%，集中度仍有提升空间。其中佐餐卤味市场预计2025年望达2800亿，2020-2025年CAGR为11.4%，竞争格局较分散，紫燕市占率第一约为3%。产品矩阵持续完善，渠道+产能加速扩张品...

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紫燕食品（603057）研究报告：经销模式撬动千亿市场，开启全国化扩张之路.pdf

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2022/12/16
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中邮证券

紫燕食品（603057）研究报告：经销模式撬动千亿市场，开启全国化扩张之路。卤制食品行业规模整体保持向好趋势，佐餐卤制品发展未来可期。根据咨询机构数据显示，2021年中国卤制品行业规模达3296亿元，2018-2021年复合增长率为12.3%，行业发展朝气蓬勃，预计2023年行业规模可达4051亿元，为佐餐卤制品提供了较大的发展空间，佐餐卤制品行业占比有望上升。从佐餐卤制品行业自身情况来看，即便收到疫情影响，其行业市场规模始终保持稳定提升，至2023年规模可达到2093亿元，2020年至2023年复合增长率为8.08%。目前佐餐卤味行业集中度低，紫燕以2.6%的市占率领先其他佐餐卤味品牌，稳居...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味行业龙头，经销模式加速全国化扩张.pdf

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2022/11/24
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申万宏源研究

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味行业龙头，经销模式加速全国化扩张。佐餐卤味市场规模稳健增长，行业集中度有望持续提升。佐餐卤味定位家庭消费者，整体消费基础大，2020年佐餐卤味市场规模预计1632亿元，至2025年将达到2799亿元，5年CAGR为11.40%。佐餐卤味行业整体竞争格局分散，目前仍以小作坊模式为主，2019年佐餐卤制食品CR3为3.49%，对比休闲卤制食品2019年CR3的15.7%，未来提升空间较大。我们判断短期内佐餐卤味市场竞争更多源于规模企业对于小微作坊式企业的挤压。经销模式加速全国化扩张，长期门店天花板可看万家。紫燕采用“公司-经销商-终端加盟门店-...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味龙头，综合优势明显.pdf

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2022/11/12
121
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海通证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味龙头，综合优势明显。佐餐卤味行业景气度较高，行业格局呈现“一超多强”。据公司招股说明书援引Frost&Sullivan统计数据以及同行业可比上市公司绝味食品公开披露数据，2020年中国卤制食品行业市场规模约在2500.00亿元至3100.00亿元之间。其中佐餐卤味行业市场规模预计2025年可达到2799.32亿元，2020-2025年CAGR为11.40%。佐餐卤味行业集中度上较低，据公司招股说明书援引《中国卤制食品行业独立市场研究》、Frost&Sullivan数据，佐餐卤味行业CR5不足5%，“一...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味王者，门店保持高增.pdf

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2022/11/03
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中泰证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味王者，门店保持高增。佐餐卤味龙头，保持快速扩张。（1）公司专注佐餐卤味，打造“1+N”产品矩阵。紫燕是佐餐卤制品行业龙头，产品以鲜货为主，打造夫妻肺片为核心的产品矩阵。创始人家族绝对控股，通过四个员工持股平台深度绑定核心骨干。（2）收入保持快速增长，ROE水平行业领先。2018-2021年公司收入从20.02增长至30.92亿元，CAGR为15.6%，得益于门店快速扩张。公司ROE领先同行，主要系存货周转率较高。佐餐卤味市场保持稳健增长，行业集中度提升空间大。（1）佐餐卤味零售额预计超2000亿，保持10%+稳健增长。佐餐卤味市...

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紫燕食品（603057）研究报告：卤香淳厚调百味，佐餐美食传万家.pdf

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2022/10/24
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中信建投证券

紫燕食品（603057）研究报告：卤香淳厚调百味，佐餐美食传万家。佐餐卤味龙头，全国万店空间。公司深耕佐餐卤味三十余年，成功打造核心大单品夫妻肺片，全国门店超6000家，稳居行业第一，2016年后两级销售网络释放渠道动能，加速拓店开启。公司立足华东，全国万店空间广阔，供应链效率持续提升，叠加规模效应释放，公司净利率有望持续提升。千亿空间，格局分散。相较于休闲卤味，佐餐卤味的消费场景更加基础，定位为餐桌上的一道菜，具备相对较强的刚需属性，比休闲卤味的市场规模更大，同时竞争格局也更加分散，呈现一超多强格局，紫燕作为绝对龙头，市占率也仅有2.62%，体量超过第2-5名企业之和，CR5仅4.1%，行业...

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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味世家，善于凝聚人心.pdf

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2022/10/24
77
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国元证券

紫燕食品（603057）研究报告：佐餐卤味世家，善于凝聚人心。1）公司是佐餐卤制品龙一，1989年起源于江苏，长三角优势稳固，代表产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡、紫燕鹅等。公司实控人为钟怀军先生、邓惠玲女士、钟勤沁女士、戈吴超先生、钟勤川先生等，控制公司77.22%股权。2）2021年，公司总营收30.92亿（+18.34%），归母净利3.28亿（-8.67%）；22H1，总营收16.37亿（+16.52%），归母净利1.16亿（-27.57%）。明星大单品：成功打造“夫妻肺片”通过敏锐把握消费者口味，公司成功打造“夫妻肺片”明星大单品，成为吸引...

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紫燕食品（603057）研究报告：餐桌卤味第一股，渠道+供应链助力门店全国布局.pdf

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2022/10/18
165
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安信证券

紫燕食品（603057）研究报告：餐桌卤味第一股，渠道+供应链助力门店全国布局。紫燕食品：餐桌卤味龙头企业，高速推进全国布局：紫燕食品深耕餐桌卤味行业超过30年，现已建成多座大型标准工厂，在全国范围内开设超过5300家品牌连锁店。目前，公司作为餐桌卤味行业的龙头企业之一，全国化进程如火如荼。餐桌卤味：供需两旺，加盟模式助力集中度提升：对比休闲卤味，餐桌卤味多以正餐消费为主，消费者更关注口味和质量，消费刚性更强，因此消费频次高，价格敏感度低。供需两旺背景下，餐桌卤味已经迎来良好的发展契机，未来行业集中度还将进一步提升。随着各龙头企业加快布局泛卤味赛道，行业边界逐渐模糊，未来有望产生布局泛卤味赛道...

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