紫燕食品(603057)研究报告:佐餐卤味空间广阔,紫燕有望成为万店品牌.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2022/12/21
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紫燕食品(603057)研究报告:佐餐卤味空间广阔,紫燕有望成为万店品牌。佐餐卤制品行业空间广阔,集中度有望持续提升。2021 年我国佐餐卤 制品行业收入为 1030 亿元,2010-2021 年 CAGR 为 9.49%。预计随 着渗透率提升+规范化,2021-2030 年佐餐卤制品行业收入有望复合增 长 7.57%。竞争格局方面,佐餐卤制品行业集中度低、地域性强,2021 年 CR5 为 4.62%,紫燕市占率 3.00%位居第一。疫情影响下行业整合 加快,参考休闲卤制品发展进程,佐餐卤制品集中度有望持续提升。
强渠道管理能力和供应链效率是公司核心竞争力。2022 年前三季度紫 燕食品 ROE 为 14.06%,主要得益于公司渠道管理能力强,故存货和 账款管理效率好,资产周转率领先其他卤制品龙头。渠道:紫燕通过经 销商+加盟商两级销售体系实现对门店的高效管理,凭借五大核心工厂 辐射各区域门店,门店和供应链管理效率在佐餐卤制品行业领先。产 品:紫燕研发能力强,以大单品夫妻肺片为核心打造多元化产品矩阵。 品牌:紫燕凭借领先的门店网络和标准化店招实现强品牌认知。
均价提升和成本优化有望带动利润率提升,向万店品牌迈进。收入端: 未来 5 年有望复合增长 15%+,主要源于疫后单店表现回升和门店持 续扩张。紫燕具备成长为万店连锁品牌的潜力,远期开店空间有望达到 1.8 万家。利润端:公司控费水平好,未来毛利率优化有望驱动净利率 提升至 15%左右,主要源于(1)直接提价和产品升级;(2)加大供应 链投入,新建生产和仓储基地有望优化供应链效率,降低成本波动。
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