贵州茅台（600519）研究报告：聚焦营销改革，量价齐升仍可期.pdf

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时间：2022/03/25
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贵州茅台（600519）研究报告：聚焦营销改革，量价齐升仍可期。1.市场扩容和份额增长可保障以产定销。茅台酒是2000元+价位白酒的代表，十年销量CAGR14.6%；靠价格调整保证销量，未来仍可以产定销。2.立足基酒产能增长，支持“十四五“期间茅台酒销量年复合增3.9~6.7%。 2017年后，基酒产量恢复持续增长；预计2025年可出售茅台酒比2020年增约21~38% ，年复合有望增3.9~6.7%。 3.涨出厂价和调结构有助“十四五“期间均价延续上行。考虑茅台酒定位、中国经济持续增长前景、市场价格高于出厂价，通过涨出厂价、调产品+渠道结构，“十四五”期间均价有望延续上行。4.改革新政稳步落地，聚焦营销体制变革与市场化价格策略。丁雄军上任，积极推进营销体制与价格体系改革，通过库存清零、空瓶换购以及“开闸放量”；取消入住茅台酒店即有购酒资格的规定；全面取消“拆箱令”等落实“控价”举措。