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蜜雪冰城（A06021）研究报告：“高质平价”现制茶饮龙头，供应链+品牌推动扩张。公司是国内门店数量最多的现制饮品连锁企业之一，旗下拥有现制茶饮连 锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌 “极拉图”。截至 2022Q1，公司加盟门店及直营门店数量分别为 22229 家 及 47 家，覆盖境内 31 个省份、自治区、直辖市。同时积极布局海外市场。 在境外的印尼、越南已分别开设了 317 家、249 家门店。

行业分析：现制茶饮为高增长千亿赛道，品牌效应初显

现制茶饮市场快速增长，2021 年市场规模为 2796 亿元，预计 2025 年有望 达到 3749 亿元。其中各价位段品牌差异化竞争，高端品牌以直营为主，主 打高线城市品牌心智，平价类品牌以加盟实现门店快速扩张，以供应链优势 +性价比吸引客群。从数量来看，中端及平价品牌门店占比高，目前行业细 分领域品牌效应初显，优势品牌快速扩张，规模效应日益显著，市场开始出 现向优势品牌集中趋势。

公司优势：完善供应链网络，打造高性价比优势

供应链：自建供应链网络，规模效应凸显。公司自建 252 亩智能制造产业 园，13 万平方米全自动化生产车间，实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材 自产，在上游部分重要原材料产地建厂进行生产加工，稳定供给同时有效降 低成本，发挥规模效应提升对上游的议价能力。并在全国 22 个省份建立仓 储物流基地，提升运输效率，加强跨区域经营能力。门店经营：定位“高质 平价”主打下沉市场，加盟体系完善助力门店扩张。公司产品主打平价，集 中在住宅及学校等人流量大但人均消费单价较低的区域，精准定位目标群 体从而实现转化。三线、四线城市门店占比最高，分别达到 23%/21%，同 时也逐步向上拓展，新一线、二线城市占比分别达到 20%/18%。对比同价 格带品牌，公司加盟门槛相对更低，并提供完善管理流程全面赋能加盟商， 提升门店标准化和可复制性。配有专业研发团队保障门店产品推新。品牌建 设：打造“雪王”IP 形成品牌势能，海外市场有望打造新增长点。公司打 造 “雪王”IP 形象，配合线下门店迭代以及线上主题曲等内容创造强化消 费者对于品牌形象的认知。并依托供应链和品牌优势积极开拓东南亚等海 外蓝海市场。