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瑞幸咖啡公司研究报告：幸运在握，全球扩张。瑞幸咖啡成立于 2017 年，借助移动互联网和大数据技术的新零售模式，为消费者提供高品质、 高性价比、高便利性的咖啡。2020 年，公司从纳斯达克退市并转入粉单市场，此后通过调整 董事会及高级管理层人员组成、与 SEC 和境外股东达成和解、优化治理层架构等，彻底与历 史问题切割。2021 年，公司推出爆款产品生椰拿铁；1Q22 首次实现季度经营利润转正。以 2023 年的终端零售额计算，是中国第一大现磨咖啡企业，市占率约 21.8%。我们长期看好公 司所处咖啡赛道的渗透空间、产品创新能力、规模优势及全球化潜在布局。

研发体系专业高效，打造多款标杆产品。截至 2024 年底，瑞幸研发中心已配置 85 名员工， 且规模持续扩大，是唯一连续七年荣获 IIAC 国际咖啡品鉴大赛金奖的中国万店连锁咖啡品牌。 瑞幸开创了咖啡饮料化的新趋势，引领现制饮品创新，推出包括生椰拿铁等多款现象级爆品。 公司聚焦“专业性”与“好喝”两大核心，持续为消费者带来高品质、高便利性、高性价比的 优质咖啡；同时围绕“上午咖啡，下午茶”的消费场景，推出轻乳茶等非咖啡类产品。

全球供应链布局完善，品质掌控力持续强化。瑞幸作为中国最大的咖啡生豆进口商之一，在埃 塞俄比亚、巴西等全球优质产区直接采购咖啡豆并设立办公室，有效锁定上游高品质资源。公 司自 2019 年启动烘焙基地建设，屏南和昆山已建成投产，青岛尚未投产，厦门工厂 2025 年 6 月正式动工，完成建设后将形成四地协同、总产能达 15.5 万吨/年的烘焙网络，规模为中国 第一。

精准的年轻化营销与高效的私域运营。公司的营销以清晰的品牌定位、深刻的消费者洞察、高 效的私域流量及产品驱动为核心支撑，持续强化品牌“年轻、时尚”的形象认知。依托 APP 和微信小程序构建私域流量池，打造全方位运营生态系统。2024 年新增交易客户超 1 亿，创 历史新高；截至 2025 年第三季度，月均交易客户达 1.12 亿，同比增长 41%。

因地制宜采用直营和加盟相结合的店型。截至 3Q25，瑞幸咖啡的门店总数达 29,214 家，其中 中国市场 29,096 家，海外市场 118 家。国内市场实行分层布局，高线城市采用直营模式，低 线城市采用加盟模式；海外市场则差异化运营，新加坡与美国门店为自营模式，马来西亚门店 为特许经营合作模式。