烟草行业-中烟香港（6055.HK）研究报告.pdf

上传者：楚**
时间：2022/03/25
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烟草行业-中烟香港（6055.HK）研究报告。我們對中國煙草行業的投資觀點，主要有以下三個方面：1.中國煙草行業體量大、發展穩：中國是世界上最大的煙草生產國和消費國。盡管隨著國際控煙形勢趨嚴，傳統煙草市場的發展正逐步受到限製，但一直以來，煙草行業是對我國稅收有重大貢獻的行業，且這種情況很可能會在未來持續很長一段時間。這就決定了未來煙草行業在我國仍然會高質量穩步推進；2.中國新型煙草市場空間大：近年來，減害低風險的新型煙草在全球發展勢不可擋，以霧化電子煙、HNB 為代表的新型煙草規模占比不斷提升。尚處於起步階段的中國新型煙草市場空間較大，國內相關代工企業和中煙體系有望充分受益。加之各國對新型煙草的監管政策日趨成熟，將為行業未來的穩定發展保駕護航；3.煙草行業 ESG 評估情況正在改善：傳統煙草行業在 ESG 評估方面有先天劣勢，面臨的主要風險包括煙草使用對人體健康的負面影響等。但各大煙草品牌正在積極佈局新型減害煙草，當電子煙等減害產品占煙草消費的比例越來越大時，與煙草相關的疾病和死亡會持續減少，來自 ESG 投資者的阻力或將持續減弱。

我們對中煙香港的綜合觀察

我們認為中煙香港如下幾個亮點: 1) 很強的防禦能力：由於公司的壟斷地位，所以在作價方面有能力保護其毛利率。公司在銷售收入方面有很強的防禦能力；2) 高派息：以上市以來最低的股價，港幣 12.4 元的股價計算，股息回報率則高達 5.6%。這對追求固定收益的投資者很有吸引力; 3) 強大的現金流，未來增長有潛力：公司有強大的現金流。帳上的現金將近有 17 個億。現金的使用，一定程度上對公司的股價的表現有很重大的影響。我們相信中煙香港若能改善銷售收入來源單一，資本結構不平衡，和流動性有限等問題，必定會成為 QDII 和國際長線投資者在亞洲資產配置方面的一個良好的標的。