海天味业研究报告：龙头地位优势明显，产品创新增长迅速.pdf

海天味业研究报告：龙头地位优势明显，产品创新增长迅速。调味品龙头，历史悠久，产品丰富，多个产品位居市场前列。公司是专业的调味品生产和营销企业，海天历史悠久，是中华人民共和 国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。目前生产的产品涵盖酱油、 蚝油、酱、醋等超1450SKU，年产值过两百亿元。根据弗若斯特沙利文报告， 按2024年的收入计，公司是中国调味品行业的绝对领导者，是全球前五的 调味品企业。按销量计，公司已连续28年蝉联中国最大调味品企业。公司 的酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒 亦位居中国市场前列。

调味品行业集中度仍有提升空间，龙头企业优势更大

调味品行业具有市场规模广阔、用户及消费者黏性强、刚需属性强等行 业特征。以2024年收入计，中国调味品行业CR5市场份额集中度仅10.9%， 远低于美国24.0%和日本29.7%，且两国集中度仍在提升，2024年提升幅度 高于中国市场，中国调味品市场仍有较大结构性提升空间。

当下行业增速整体放缓，竞争日趋激烈下，龙头企业凭借多年行业深耕 经验，品牌影响力和渠道优势，伴随未来国际市场需求扩容的机会，海天有 望优先享受行业集中度提升红利。

公司管理层经验丰富，实施第二次股权激励团结骨干员工

海天味业管理层从事调味品行业工作经验丰富，行业竞争充分的环境下，经 验丰富的管理者更有助于把握行业发展趋势。公司2023年及时调整生产销 售节奏，较快的缓解前几年消费模式改变带来的短期渠道压力。

2014 年公司登陆A股后首次实施股权激励，股权激励对象以营销中心 占比最高（占比超60%），充分激发了营销人员工作积极性，在行业快速发 展阶段助推公司营收规模快速增长。

2024 年 9月公司实施第二次股权激励，2025年申请港股上市。为完善 公司治理结构，健全激励约束机制，吸引、激励、留用骨干员工，促进公司 持续、稳健、快速发展。

公司品牌享誉度高，新品增速显著

“海天”有80%的家庭渗透率，位居中国消费者首选调味品品牌第一。针 对餐饮、食品加工企业及居民用户的不同需求，以及中国各个地区和各个国 家的饮食特点，公司持续推动多品类策略。调味酱、其他调味品等产品合计 同比亦实现了14.0%的收入增长，贡献25.1%的收入规模；有机、减盐等营 养健康系列产品实现33.6%的同比收入增长，远高于公司酱油、蚝油产品实 现8.9%和8.6%的同比增长。